作為監(jiān)管部門，中國證監(jiān)會顯然對于A股市場“瘋�！毙星樗鶐淼耐顿Y風(fēng)險倍加關(guān)注。17日，證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)，證券公司不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動，證券業(yè)協(xié)會等也發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)事項的通知》，敲打市場的意圖格外明顯。不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，這一舉動到底會對A股市場產(chǎn)生何種程度上的影響，以及會否引發(fā)“530”式的大跌仍然有待觀察。
17日的例行新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，2015年4月16日，中國證券業(yè)協(xié)會召開證券公司融資融券業(yè)務(wù)情況通報會。中國證監(jiān)會主席助理張育軍出席會議并做了總結(jié)講話，他對證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)提出了七項要求：一是要堅持依法合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營，進(jìn)一步強(qiáng)化融資融券業(yè)務(wù)的合規(guī)管理。要牢固樹立合規(guī)意識，完善合規(guī)機(jī)制，落實合規(guī)責(zé)任，確保融資融券業(yè)務(wù)在依法合規(guī)的前提下穩(wěn)健展開；二是要科學(xué)合理謹(jǐn)慎確定融資業(yè)務(wù)規(guī)模，根據(jù)自身凈資本水平、客戶狀況和風(fēng)險管理能力，把握好融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展節(jié)奏與速度，適當(dāng)控制經(jīng)營杠桿，有效防范流動性風(fēng)險；三是要加強(qiáng)融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險管理，根據(jù)市場發(fā)展情況及自身風(fēng)控要求，及時調(diào)整初始保證金比例、可沖抵保證金證券折算率、標(biāo)的證券范圍等管理手段，合理確定客戶融資杠桿；四是不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動，不得為場外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利；五是要注意防范和化解客戶風(fēng)險，對高比例持倉單一擔(dān)保證券和持續(xù)虧損的客戶群體加強(qiáng)規(guī)范引導(dǎo)，對于風(fēng)險較高的標(biāo)的證券采取相應(yīng)管理措施；六是要加強(qiáng)客戶管理，落實客戶適當(dāng)性管理和分類分級管理要求，加強(qiáng)投資者教育和風(fēng)險揭示，引導(dǎo)客戶專業(yè)投資、理性投資；七是要促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展，豐富券源渠道，優(yōu)化市場交易方式，降低客戶融券成本，滿足市場多樣化融券需求，促進(jìn)融券與融資業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。
這并不是當(dāng)天唯一的利空消息。就在同日，證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會、上交所和深交所還發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》）�！锻ㄖ诽岢隽宋鍡l促進(jìn)融券發(fā)展的具體舉措：一是支持專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與融券交易，擴(kuò)大融券券源。二是推出市場化的轉(zhuǎn)融券約定申報方式，便利證券公司根據(jù)客戶需求開展融券業(yè)務(wù)，實現(xiàn)借貸雙方自主商定費(fèi)率、期限等事項。三是優(yōu)化融券賣出交易機(jī)制，提高交易效率，允許融券賣出ETF的申報價格可以低于最新成交價，融券賣出價款可以用于買入或申購交易所認(rèn)可的高流動性證券。四是充分發(fā)揮融券業(yè)務(wù)的市場調(diào)節(jié)作用，近期將擴(kuò)大融券交易和轉(zhuǎn)融券交易的標(biāo)的證券至1100只。五是加強(qiáng)融券業(yè)務(wù)風(fēng)險控制，切實防范業(yè)務(wù)風(fēng)險。同時，基金業(yè)協(xié)會和證券業(yè)協(xié)會還配套發(fā)布了《基金參與融資融券及轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引》，支持公募基金依法參與融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，并對信息披露、風(fēng)險控制等方面提出了要求。
鄧舸強(qiáng)調(diào)，自從去年下半年開始，特別是2015年以來，境內(nèi)股票市場呈持續(xù)上漲走勢，吸引了越來越多的投資者參與到證券市場中來。據(jù)中國結(jié)算統(tǒng)計，2015年第一季度，新增股票賬戶同比增長433%，達(dá)到795多萬戶，其中，80后成為主力軍，占62%，55歲以上人群也有一定比例，達(dá)5.2%；從持股看，90%以上賬戶持股市值50萬元以下。投資者交易活躍，兩市交易金額41.18萬億元，同比增長238.4%，其中自然人投資者的交易金額占八成以上，換手率達(dá)100.7%，同比增長67.2%。
他提醒，投資者踴躍入市，說明大家對中國證券市場充滿信心，希望通過投資股市分享改革創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長的成果，但不少新投資者只看到炒股賺錢的可能，忽視了炒股賠錢的風(fēng)險，對股市漲跌缺乏經(jīng)驗和感受，對股市風(fēng)險缺少足夠的認(rèn)識和警惕。為此，提醒廣大投資者特別是新入市的中小投資者，要做足功課、理性投資，尊重市場、敬畏市場，牢記股市有風(fēng)險，量力而行，不要被市場上“賣房炒股、借錢炒股”言論所誤導(dǎo)，不要盲目跟風(fēng)炒作。
在證監(jiān)會的一系列舉動之下，外圍市場立刻作出了劇烈反應(yīng)。在新加坡上市的富時A50股指期貨出現(xiàn)跳水，跌超5%。新華富時中國A50指數(shù)包含了中國A股市場市值最大的50家公司，其總市值占A股總市值的33%，是最能代表中國A股市場的指數(shù)，許多國際投資者把這一指數(shù)看作是衡量中國市場的精確指標(biāo)。美國市場也迅速作出反應(yīng)，中概ETF全線重跌，跌幅均在4%左右。北京時間17日22:25，iShares追蹤富時25中國股指數(shù)ETF(FXI)重跌4.38%；德銀嘉實追蹤滬深300指數(shù)ETF(ASHR)下跌4.87%。
伴隨著證監(jiān)會的一系列利空政策和外圍市場的暴跌，關(guān)于A股下周是否會出現(xiàn)類似“530”的大跌的爭論之聲也再度響起。財政部2007年5月29日深夜發(fā)布消息提高股票交易印花稅從1%升至3%。第二天的5月30日，A股上證指數(shù)暴跌281.81點，跌幅達(dá)6.5%；深成指跌829.45點，跌幅達(dá)6.16%。此后，上證指數(shù)在短短的5個交易日里最大跌幅達(dá)到21.49%。
華泰證券首席策略師徐彪認(rèn)為，嚴(yán)禁證券公司參與配資傘型信托都是老調(diào)重彈，真正的殺手锏來自營業(yè)杠桿和兩融杠桿調(diào)整的可能性，言下之意是你敢繼續(xù)漲，我就敢調(diào)，一定把你摁下去�，F(xiàn)在的市場，存量大佬投資者說了不算，增量大媽們說了算，市場未必會聽話。最佳結(jié)果，大盤在4000-4500震蕩，重新進(jìn)入做主題的節(jié)奏。最差結(jié)果，大盤周一調(diào)整后被拉起，指數(shù)直奔4500，管理層被迫調(diào)券商經(jīng)營杠桿和兩融杠桿，暴跌，然后踩踏，4000能否守住看天看命。
廣發(fā)證券則表示，不管是控制配資還是融券，壓力都砸向藍(lán)籌，兩市融資買入的方向主要是金融等藍(lán)籌股；下周一當(dāng)日走勢可參考“530”、“119”，如果非要不聽話干到4500點，再調(diào)控就是踩踏。國金證券策略分析師李立峰評論稱，監(jiān)管措施的出臺大致符合監(jiān)管方向的預(yù)期，其出臺的目的是擠壓“非理性”泡沫�！昂谔禊Z”既然在預(yù)料之中，將會變成“紅天鵝”。李立峰計算得出，當(dāng)前傘形信托、增資配股總的規(guī)模大約4000億左右，與A股流通市值52萬億的相比，占比僅為0.76%，體量極小。他認(rèn)為，監(jiān)管層的底線在于“�！笔�，考慮到“被通縮紅利”仍將持續(xù)釋放，市場已經(jīng)進(jìn)入了良性的自我循環(huán)的階段，預(yù)計市場仍將“任性”不改，市場普漲格局不會變化。
所謂傘形信托，是指由證券公司、信托公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)共同合作，為證券二級市場的投資者提供投、融資服務(wù)的結(jié)構(gòu)化證券投資產(chǎn)品。具體來說，就是用銀行理財資金借道信托產(chǎn)品，通過配資、融資等方式，增加杠桿后投資于股市。一般而言，傘形信托這種投資結(jié)構(gòu)是在一個信托通道下設(shè)立很多小的交易子單元，通常一個母賬戶可以拆分為20個左右的虛擬賬戶，按照約定的分成比例，由銀行發(fā)行理財產(chǎn)品認(rèn)購信托計劃優(yōu)先級受益權(quán)，其他潛在客戶認(rèn)購劣后受益權(quán)，根據(jù)證券投資信托的投資表現(xiàn)，剔除各項支出后，由劣后級投資者獲取剩余收益。傘形信托針對的劣后級投資者主要是自然人大戶、機(jī)構(gòu)客戶，以及一些集團(tuán)旗下的財務(wù)公司。信托產(chǎn)品參與年限一般不超過3年，投資門檻通常為300萬元。
作為一種新型的金融工具，傘形信托中的優(yōu)先級資金主要來源于銀行，其最為吸引人的便是劣后資金可以用較少的資金配資，從而利用杠桿在二級市場博取高收益。據(jù)悉，目前市場上傘形信托的優(yōu)先級與劣后級金額的比例主要分為1:1、1:1.5、1:2、1:2.5以及1:3，這也意味著投資者可以2倍、2.5倍、3倍、3.5倍和4倍的杠桿進(jìn)行股票交易。在牛市氛圍下，傘形信托較高的杠桿比例，無疑是吸引劣后端資金的重要原因。但是，杠桿就像是一把雙刃劍，在助漲的同時，面臨市場大幅下跌的情況，其助跌作用也同樣明顯。
