為何此時(shí)降準(zhǔn)——

　　符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，有利于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力

　　4月19日，中國(guó)人民銀行宣布，自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。這也是自去年以來(lái)兩次降息、一次降準(zhǔn)之后，貨幣政策的又一較大動(dòng)作。一季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)剛剛公布，貨幣政策為什么選擇在此時(shí)“出拳”?

　　中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)陸磊認(rèn)為，此時(shí)降準(zhǔn)主要是出于三方面考慮：

　　一是確保流動(dòng)性保持穩(wěn)定。從金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，3月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)11.6%，比去年同期低0.5個(gè)百分點(diǎn)。M2增速回落主要原因是外匯占款同比明顯少增。今年一季度，外匯占款余額26.82萬(wàn)億元，一季度減少2521億元，同比少增1.04萬(wàn)億元。其中，3月份當(dāng)月減少2307億元，同比少增4048億元。為穩(wěn)定基礎(chǔ)貨幣投放，保持M2平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，在4月下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率是合適的。

　　二是確保金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力保持穩(wěn)定。一季度金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加3.61萬(wàn)億元，比去年同期多增6253億元;占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的78.3%，比去年同期高24.1個(gè)百分點(diǎn)。降低存款準(zhǔn)備金率有助于促進(jìn)存款類金融機(jī)構(gòu)具備足夠的可貸資金以保持信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　三是確保實(shí)際融資成本穩(wěn)中有降。3月末，企業(yè)融資成本為6.83%，比上年末下降12個(gè)基點(diǎn)，比上年同期下降50個(gè)基點(diǎn)。但考慮到生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)一季度下降幅度較大，為-4.6%，意味著扣除價(jià)格因素，企業(yè)實(shí)際融資成本仍然較高，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將增加商業(yè)銀行長(zhǎng)期低成本資金，促進(jìn)社會(huì)融資成本進(jìn)一步降低。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，剛剛公布的一季度和3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)下行壓力還在持續(xù)加大。從社會(huì)融資規(guī)?？矗韮?nèi)信貸以外的融資也比預(yù)期要少。因此，此次降準(zhǔn)主要是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，同時(shí)也是對(duì)沖外匯占款放緩導(dǎo)致的貨幣投放量減少，維持社會(huì)流動(dòng)性的適度充裕。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，除考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力大，從中長(zhǎng)期看，互聯(lián)網(wǎng)金融和近期股市活躍表現(xiàn)都分流了部分存款，未來(lái)存款數(shù)額的增速一定會(huì)放緩，因此在此時(shí)選擇降準(zhǔn)十分必要?！皳?jù)粗略估算，此次降準(zhǔn)將釋放1.1萬(wàn)億元到1.5萬(wàn)億元的資金。”連平說(shuō)。

　　政策意圖何在——

　　“接棒”降息，搭配使用緩解企業(yè)融資貴、融資難

　　專家認(rèn)為，此次推出下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，降準(zhǔn)適時(shí)“接棒”降息，貨幣政策工具搭配使用，能夠更有效緩解企業(yè)融資貴、融資難。

　　連平分析，去年開(kāi)始已經(jīng)有兩次降息，融資成本已有所下降，貸款利率也有所降低，需要降準(zhǔn)來(lái)配合降息更好地發(fā)揮作用。

　　除全面降準(zhǔn)外，此次降準(zhǔn)同時(shí)注重定向調(diào)控。對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，將額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平;對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn);對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機(jī)構(gòu)法定水平低0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。

　　“平均來(lái)看，存款準(zhǔn)備金率降低了1.5個(gè)百分點(diǎn)?！睂?duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長(zhǎng)助理丁志杰說(shuō)，此次降準(zhǔn)能有效降低銀行吸收存款的壓力，為降低貸款利率提供空間。

　　丁志杰表示，此次定向降準(zhǔn)能夠起到有效降低利率的作用，也加大了對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。今后應(yīng)當(dāng)延續(xù)降準(zhǔn)、降息搭配使用的方式，通過(guò)降準(zhǔn)有效引導(dǎo)市場(chǎng)利率下降，再配以降息，從而更好地發(fā)揮貨幣政策作用，恢復(fù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力。

　　彭文生認(rèn)為，就緩解企業(yè)融資貴、融資難而言，此次降準(zhǔn)的政策效應(yīng)體現(xiàn)在兩個(gè)方面：從銀行信貸角度看，降準(zhǔn)能夠降低銀行資金成本，這有利于增加貸款需求，銀行的放貸意愿也會(huì)提高。此外，降準(zhǔn)也會(huì)提振資本市場(chǎng)信心，這將促進(jìn)直接融資規(guī)模的增加。

　　連平表示，此次降準(zhǔn)是總量與結(jié)構(gòu)相結(jié)合的調(diào)整，既有普降又有定向，能夠?yàn)榻档腿谫Y成本，減輕社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力，緩解企業(yè)融資貴、融資難，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到十分重要的作用。

　　力度為何加大——

　　該出手時(shí)就出手，未來(lái)貨幣政策仍不改穩(wěn)健基調(diào)

　　相比于此前2月份下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)力度加大，超出預(yù)期。“這表明在經(jīng)濟(jì)下行壓力大的情況下，宏觀政策該出手時(shí)還是會(huì)出手?！边B平分析，此次降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)規(guī)模不是很大，有助于市場(chǎng)流動(dòng)性保持在合理狀態(tài)。考慮到近期股市、樓市發(fā)展較為活躍，此次降準(zhǔn)能有效降低市場(chǎng)流動(dòng)性壓力，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　關(guān)于降準(zhǔn)力度，陸磊表示，此次存款準(zhǔn)備金率下調(diào)起到兩個(gè)作用。一是釋放商業(yè)銀行可貸資金。在外匯占款少增約1萬(wàn)億元的背景下，普降1個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率大致可以對(duì)沖外匯占款少增所帶來(lái)的影響。因此，貨幣政策仍然處于中性狀態(tài)。二是提高貨幣乘數(shù)。降低存款準(zhǔn)備金率的后續(xù)影響在于新增存款可以按照更高的比率放貸，使得金融機(jī)構(gòu)具備可持續(xù)的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資能力。

　　從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行負(fù)債成本高、存款壓力大，此次降準(zhǔn)是針對(duì)實(shí)際情況進(jìn)行的合理調(diào)整，降準(zhǔn)幅度是適度的，連平認(rèn)為，“貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)并未改變”。

　　關(guān)于未來(lái)政策發(fā)展的方向，陸磊指出，無(wú)論從實(shí)際融資成本還是流動(dòng)性總量看，準(zhǔn)備金率下調(diào)起到了精準(zhǔn)對(duì)沖作用，貨幣政策仍然保持中性、穩(wěn)健。并且此次降準(zhǔn)除了普降，還針對(duì)村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)信社、農(nóng)合行、農(nóng)發(fā)行實(shí)施定向降準(zhǔn)，這意味著更有針對(duì)性地面向小微企業(yè)、“三農(nóng)”、重大水利工程的定向支持，以改善我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的薄弱環(huán)節(jié)。

　　陸磊表示，未來(lái)將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，更加注重預(yù)調(diào)微調(diào)。通過(guò)綜合運(yùn)用貨幣信貸政策，推動(dòng)金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。