為何此時降準(zhǔn)——

　　符合當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展形勢，有利于緩解經(jīng)濟下行壓力

　　4月19日，中國人民銀行宣布，自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點。這也是自去年以來兩次降息、一次降準(zhǔn)之后，貨幣政策的又一較大動作。一季度各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)剛剛公布，貨幣政策為什么選擇在此時“出拳”?

　　中國人民銀行研究局局長陸磊認(rèn)為，此時降準(zhǔn)主要是出于三方面考慮：

　　一是確保流動性保持穩(wěn)定。從金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，3月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2增長11.6%，比去年同期低0.5個百分點。M2增速回落主要原因是外匯占款同比明顯少增。今年一季度，外匯占款余額26.82萬億元，一季度減少2521億元，同比少增1.04萬億元。其中，3月份當(dāng)月減少2307億元，同比少增4048億元。為穩(wěn)定基礎(chǔ)貨幣投放，保持M2平穩(wěn)適度增長，在4月下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率是合適的。

　　二是確保金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟能力保持穩(wěn)定。一季度金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加3.61萬億元，比去年同期多增6253億元;占同期社會融資規(guī)模增量的78.3%，比去年同期高24.1個百分點。降低存款準(zhǔn)備金率有助于促進存款類金融機構(gòu)具備足夠的可貸資金以保持信貸支持實體經(jīng)濟的能力。

　　三是確保實際融資成本穩(wěn)中有降。3月末，企業(yè)融資成本為6.83%，比上年末下降12個基點，比上年同期下降50個基點。但考慮到生產(chǎn)者價格指數(shù)一季度下降幅度較大，為-4.6%，意味著扣除價格因素，企業(yè)實際融資成本仍然較高，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將增加商業(yè)銀行長期低成本資金，促進社會融資成本進一步降低。

　　中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認(rèn)為，剛剛公布的一季度和3月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟下行壓力還在持續(xù)加大。從社會融資規(guī)�？�，表內(nèi)信貸以外的融資也比預(yù)期要少。因此，此次降準(zhǔn)主要是應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，同時也是對沖外匯占款放緩導(dǎo)致的貨幣投放量減少，維持社會流動性的適度充裕。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，除考慮到當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力大，從中長期看，互聯(lián)網(wǎng)金融和近期股市活躍表現(xiàn)都分流了部分存款，未來存款數(shù)額的增速一定會放緩，因此在此時選擇降準(zhǔn)十分必要�！皳�(jù)粗略估算，此次降準(zhǔn)將釋放1.1萬億元到1.5萬億元的資金�！边B平說。

　　政策意圖何在——

　　“接棒”降息，搭配使用緩解企業(yè)融資貴、融資難

　　專家認(rèn)為，此次推出下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，降準(zhǔn)適時“接棒”降息，貨幣政策工具搭配使用，能夠更有效緩解企業(yè)融資貴、融資難。

　　連平分析，去年開始已經(jīng)有兩次降息，融資成本已有所下降，貸款利率也有所降低，需要降準(zhǔn)來配合降息更好地發(fā)揮作用。

　　除全面降準(zhǔn)外，此次降準(zhǔn)同時注重定向調(diào)控。對農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構(gòu)，將額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平;對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個百分點;對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機構(gòu)法定水平低0.5個百分點的存款準(zhǔn)備金率。

　　“平均來看，存款準(zhǔn)備金率降低了1.5個百分點�！睂ν饨�(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)校長助理丁志杰說，此次降準(zhǔn)能有效降低銀行吸收存款的壓力，為降低貸款利率提供空間。

　　丁志杰表示，此次定向降準(zhǔn)能夠起到有效降低利率的作用，也加大了對國民經(jīng)濟發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。今后應(yīng)當(dāng)延續(xù)降準(zhǔn)、降息搭配使用的方式，通過降準(zhǔn)有效引導(dǎo)市場利率下降，再配以降息，從而更好地發(fā)揮貨幣政策作用，恢復(fù)實體經(jīng)濟發(fā)展活力。

　　彭文生認(rèn)為，就緩解企業(yè)融資貴、融資難而言，此次降準(zhǔn)的政策效應(yīng)體現(xiàn)在兩個方面：從銀行信貸角度看，降準(zhǔn)能夠降低銀行資金成本，這有利于增加貸款需求，銀行的放貸意愿也會提高。此外，降準(zhǔn)也會提振資本市場信心，這將促進直接融資規(guī)模的增加。

　　連平表示，此次降準(zhǔn)是總量與結(jié)構(gòu)相結(jié)合的調(diào)整，既有普降又有定向，能夠為降低融資成本，減輕社會經(jīng)濟增長壓力，緩解企業(yè)融資貴、融資難，促進實體經(jīng)濟發(fā)展起到十分重要的作用。

　　力度為何加大——

　　該出手時就出手，未來貨幣政策仍不改穩(wěn)健基調(diào)

　　相比于此前2月份下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，此次降準(zhǔn)力度加大，超出預(yù)期�！斑@表明在經(jīng)濟下行壓力大的情況下，宏觀政策該出手時還是會出手。”連平分析，此次降準(zhǔn)釋放的流動性，對于整個市場來說規(guī)模不是很大，有助于市場流動性保持在合理狀態(tài)。考慮到近期股市、樓市發(fā)展較為活躍，此次降準(zhǔn)能有效降低市場流動性壓力，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

　　關(guān)于降準(zhǔn)力度，陸磊表示，此次存款準(zhǔn)備金率下調(diào)起到兩個作用。一是釋放商業(yè)銀行可貸資金。在外匯占款少增約1萬億元的背景下，普降1個百分點的存款準(zhǔn)備金率大致可以對沖外匯占款少增所帶來的影響。因此，貨幣政策仍然處于中性狀態(tài)。二是提高貨幣乘數(shù)。降低存款準(zhǔn)備金率的后續(xù)影響在于新增存款可以按照更高的比率放貸，使得金融機構(gòu)具備可持續(xù)的支持實體經(jīng)濟發(fā)展的融資能力。

　　從當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展數(shù)據(jù)來看，銀行負(fù)債成本高、存款壓力大，此次降準(zhǔn)是針對實際情況進行的合理調(diào)整，降準(zhǔn)幅度是適度的，連平認(rèn)為，“貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)并未改變”。

　　關(guān)于未來政策發(fā)展的方向，陸磊指出，無論從實際融資成本還是流動性總量看，準(zhǔn)備金率下調(diào)起到了精準(zhǔn)對沖作用，貨幣政策仍然保持中性、穩(wěn)健。并且此次降準(zhǔn)除了普降，還針對村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)信社、農(nóng)合行、農(nóng)發(fā)行實施定向降準(zhǔn)，這意味著更有針對性地面向小微企業(yè)、“三農(nóng)”、重大水利工程的定向支持，以改善我國經(jīng)濟運行中的薄弱環(huán)節(jié)。

　　陸磊表示，未來將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，更加注重預(yù)調(diào)微調(diào)。通過綜合運用貨幣信貸政策，推動金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟。