中國人民銀行19日傍晚宣布，自20日起下調(diào)存款準備金率1個百分點，并有針對性地實施定向降準。這是繼今年2月5日啟動全面降準后，央行二度“全面+定向”降準。央行頻頻出手，既有總體降準，又有定向降準，且力度相當大，其背景，既有短期因素，也有長期考慮。

　　從短期因素看，近期中國經(jīng)濟“三期疊加”壓力不減，“穩(wěn)增長”成為當前宏觀政策的首要任務。今年一季度GDP增長7.0% ，比2014 年四季度降低了0.3個百分點 ；3月份工業(yè)增加值增速5.6%，比1-2 月累計增速回落1.2 個百分點，月度增速連續(xù)兩個月環(huán)比回落超過1個百分點，跌幅超出預期；固定資產(chǎn)投資累計13.5% ，比上期回落0.4個百分點；社會消費品零售總額增速10.2% ，回落0.5個百分點。在這種情況下，通過降準釋放基礎貨幣、增強銀行業(yè)金融機構的信貸能力就成為必然的選擇。需要強調(diào)的是，存款準備金無論是普降還是定降，都是為了結構性調(diào)整，支持實體經(jīng)濟。降準并不是搞大水漫灌，更不是搞強刺激，貨幣政策沒有轉(zhuǎn)向。

　　另一方面，此次降準也有利于1萬億元地方置換債券發(fā)行。2015年地方債對債券市場的影響不容小覷。除了置換債券以外，新發(fā)行的地方債也將有6000億左右。債券供給增加的預期抬升了債券收益率，影響到地方債的順利發(fā)行。此次降準將釋放出2萬億左右的流動性，對于市場消化地方置換債券、緩解地方政府債務壓力，進而促進基礎設施投資無疑有積極作用。

　　此外，近期外匯占款增速大幅放緩。過去十余年，外匯占款曾是投放基礎貨幣的主渠道。但自2014年6月以后，外匯占款出現(xiàn)階段性減緩，加上其他因素影響，導致近期流動性偏緊。從這個角度看，降準并不是一次臨時的措施。

　　從中長期看，降準首先有利于推動金融改革。根據(jù)國際經(jīng)驗，在利率市場化過程中，多數(shù)國家曾經(jīng)出現(xiàn)利率快速上升的問題，給實體經(jīng)濟帶來了沉重成本壓力。中國目前已經(jīng)進入利率市場化的攻堅階段，為減少利率市場化給實體經(jīng)濟帶來的負面影響，有必要保持一個相對寬松的貨幣環(huán)境。

　　其次，降準也有利于支持我國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。在經(jīng)濟結構調(diào)整過程中，不僅需要為大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)重組、企業(yè)兼并提供資金，也需要化解因企業(yè)破產(chǎn)、轉(zhuǎn)產(chǎn)、停產(chǎn)等因素帶來的金融風險。因此，貨幣政策應當保證市場有充足的流動性，并使資金成本保持在較低水平。此次降準對農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構額外降低人民幣存款準備金率1個百分點，將農(nóng)村合作銀行存款準備金率下調(diào)至農(nóng)信社水平；對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率2個百分點；對符合條件的國有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機構法定水平低0.5個百分點的存款準備金率等措施，顯示了中央銀行進一步增強金融機構支持結構調(diào)整能力的政策意圖，有利于加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設等領域支持力度。

　　第三，降準有利于改善銀行業(yè)金融機構的經(jīng)營環(huán)境。在此次降準前，我國大型商業(yè)銀行的存款準備金率高達19.5%，處于國際偏高水平。由于我國存款準備金利率遠低于銀行吸收存款成本，存款準備金相當于對商業(yè)銀行征稅。存款準備金率越高，稅率就越重。隨著利率市場化的推進和市場準入的逐步放開，未來我國商業(yè)銀行之間的競爭將日趨激烈，銀行“躺著掙錢”的時代已經(jīng)過去。在這種情況下，降低存款準備金率也有利于市場化的穩(wěn)步推進。今后應當在2-3年的時間內(nèi)，逐步將偏高的存款準備金將到正常水平（例如8%-10%）。（作者為國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長、研究員）