一年前，以“新國(guó)九條”發(fā)布為起點(diǎn)，低迷已久的中國(guó)股市走出一輪牛市，截至目前滬深股指已雙雙翻番。攀上７年高位之后，Ａ股向何處去？站在又一個(gè)５月份的門口，這無(wú)疑是投資者們最為關(guān)心的問(wèn)題。
起步一年滬深股指雙雙翻番
去年５月９日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》公布，明確“到２０２０年，基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開(kāi)放包容的多層次資本市場(chǎng)體系�！�
被視為資本市場(chǎng)“頂層設(shè)計(jì)”的“新國(guó)九條”，以及早些時(shí)候啟動(dòng)的“滬港通”機(jī)制籌備，為低迷已久的股市帶來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。Ａ股自此由熊轉(zhuǎn)牛，而同年１１月央行非對(duì)稱降息的催化，則將中國(guó)證券史上新一波牛市推向高潮。
截至今年４月３０日收盤，上證綜指和深證成指分別收?qǐng)?bào)４４４１．６５點(diǎn)和１４８１８．６４點(diǎn)。按照收盤點(diǎn)位計(jì)算，過(guò)去一年間滬深股指累計(jì)漲幅分別達(dá)到１１９％和１０３％，雙雙實(shí)現(xiàn)翻番。
截至目前，滬深股市市盈率分別為２２．５５倍和４９．６７倍，一年前這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)為１０．６５倍和２４．０２倍。兩市總市值高達(dá)逾５６萬(wàn)億元，較上年同期猛增１．３８倍。即使剔除新股發(fā)行上市因素，這一增幅也足夠驚人。
伴隨場(chǎng)外資金跑步入市，去年１２月５日滬深兩市成交總量首度突破萬(wàn)億元。而自今年３月中旬以來(lái)，Ａ股總成交始終居于萬(wàn)億元量級(jí)之上。４月２０日，滬市單日成交首度突破萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到近１．１５萬(wàn)億元。這一數(shù)字甚至接近于去年５月滬市１．２１萬(wàn)億元的月度成交總金額。
伴隨“一人一戶”限制全面放開(kāi)，新開(kāi)股票賬戶數(shù)持續(xù)“井噴”。４月２０日至４月２４日交易周內(nèi)，新開(kāi)賬戶數(shù)突破４００萬(wàn)戶，并連續(xù)第五周保持百萬(wàn)級(jí)別的增長(zhǎng)。這也使得Ａ股賬戶總數(shù)首次突破２億大關(guān)。
驅(qū)動(dòng)力面臨不確定因素考驗(yàn)
�。凉山�(jīng)歷的這波牛市，最重要的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于房地產(chǎn)下滑背景下的居民資產(chǎn)重配、政府信用收縮背景下的銀行資產(chǎn)重配，以及經(jīng)濟(jì)下行背景下的貨幣寬松。在多數(shù)機(jī)構(gòu)看來(lái)，短期內(nèi)上述趨勢(shì)仍將持續(xù)。
來(lái)自民生證券的觀點(diǎn)認(rèn)為，居民資產(chǎn)重配和貨幣寬松趨勢(shì)較為確定，銀行資產(chǎn)重配正在發(fā)生變化，但扭轉(zhuǎn)方向需要時(shí)間。從這個(gè)角度而言，目前牛市三大宏觀驅(qū)動(dòng)力出現(xiàn)了一定的“量變”，但尚未發(fā)生“質(zhì)變”。
不過(guò)，后市預(yù)期樂(lè)觀并不意味著Ａ股可以無(wú)阻力上行。政策面基本面不確定因素值得關(guān)注，不斷積聚的估值風(fēng)險(xiǎn)也需要警惕。
因伴隨著融資規(guī)模的快速擴(kuò)張，本輪行情被稱為“杠桿上的牛市”。一些市場(chǎng)人士擔(dān)憂，一旦股市上漲過(guò)快，“緊杠桿”甚至“去杠桿”或在所難免，這極有可能成為飛至火熱Ａ股的“黑天鵝”。
此外，４月份證監(jiān)會(huì)先后核準(zhǔn)了兩批共計(jì)５５家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，５月份首個(gè)交易周兩市將迎來(lái)２４只新股集中申購(gòu)。ＩＰＯ提速成為常態(tài)的同時(shí)，新股發(fā)行注冊(cè)制的腳步正漸行漸近�？深A(yù)見(jiàn)的集中發(fā)行、批量上市，或通過(guò)改變供求關(guān)系降低股市估值中樞，從而對(duì)牛市進(jìn)程形成阻滯。
Ａ股或向“縱深”演進(jìn)
與預(yù)判Ａ股后市整體表現(xiàn)相比，投資者們似乎更熱衷于探討未來(lái)Ａ股的投資主線所在。在這一背景下，４月３０日舉行的中共中央政治局會(huì)議因傳遞出諸多信號(hào)而受到關(guān)注。
會(huì)議認(rèn)為，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與預(yù)期目標(biāo)相符，但應(yīng)“高度重視經(jīng)濟(jì)下行壓力”。與此同時(shí)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，保持穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)綜合平衡。
“我們預(yù)計(jì)后三個(gè)季度的基建投資將較一季度明顯回升�！泵裆C券在最新發(fā)布的研報(bào)中表示。凱石益正投資公司首席分析師仇彥英表示，簡(jiǎn)政放權(quán)、深化企業(yè)改革、落實(shí)財(cái)稅改革總體方案等被納入經(jīng)濟(jì)體制改革的八大重點(diǎn)，將為未來(lái)股市“點(diǎn)題”。
值得注意的是，從金融改革、國(guó)企改革、土地改革，到“一帶一路”、“互聯(lián)網(wǎng)＋”和區(qū)域協(xié)同發(fā)展，一系列深改舉措相繼出臺(tái)，對(duì)牛市起到了催化作用，也開(kāi)始逐漸引發(fā)Ａ股行業(yè)和概念的顯著分化。
這無(wú)疑是值得注意的跡象：未來(lái)Ａ股將遵循多領(lǐng)域改革的路徑，逐步向以結(jié)構(gòu)化為特征的“縱深”演進(jìn)。
