盡管監(jiān)管層一直期望“慢?！薄伴L(zhǎng)?！背霈F(xiàn)，但市場(chǎng)走向卻不以其意志為轉(zhuǎn)移。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，2692只A股股票中，有2628只出現(xiàn)上漲，其中漲幅在50%以上的有1550只，超過一半，漲幅在100%以上的則有448只，占比高達(dá)17%。
　　來自滬深交易所的最新數(shù)據(jù)顯示，截至目前，滬市1085只股票的平均市盈率已經(jīng)達(dá)到了22.55倍，深市主板的平均市盈率達(dá)到33.99倍，中小板的平均市盈率為59.20倍，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率則已經(jīng)達(dá)到98.94倍。截至目前，滬深兩市股票總市值達(dá)到62.87萬億元，其中流通A股市值46.5萬億元，而在2014年年底，這兩個(gè)指標(biāo)分別僅為42.86萬億元和31.48萬億元。若以2014年全國(guó)63.64萬億元的GDP總量計(jì)算，滬深兩市的總市值已經(jīng)接近全國(guó)GDP總量。
　　隨著A股市場(chǎng)指數(shù)快速上行和個(gè)股普遍上漲，其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)也愈發(fā)引人關(guān)注。2015年以來，作為中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管者，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)在多個(gè)場(chǎng)合提示風(fēng)險(xiǎn)，并且強(qiáng)化了對(duì)于杠桿資金入市的監(jiān)管。這類提示最近一次發(fā)生在4月28日，證監(jiān)會(huì)表示，不少新投資者只看到炒股賺錢的可能，忽視了炒股賠錢的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)股市漲跌缺乏經(jīng)驗(yàn)和感受，對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)缺少足夠的認(rèn)識(shí)和警惕。為此，提醒廣大投資者特別是新入市的中小投資者，要做足功課、理性投資，尊重市場(chǎng)、敬畏市場(chǎng)，牢記股市有風(fēng)險(xiǎn)，量力而行，不要被市場(chǎng)上“賣房炒股、借錢炒股”言論所誤導(dǎo)，不要盲目跟風(fēng)炒作。
　　在此之前，證監(jiān)會(huì)主席和證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人都在不同場(chǎng)合對(duì)投資者進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示。初步統(tǒng)計(jì)顯示，自今年2月26日證監(jiān)會(huì)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示詞條，明確提出“股市有風(fēng)險(xiǎn)，不要賣房炒股、借錢炒股”開始，監(jiān)管部門已經(jīng)進(jìn)行了八次這種風(fēng)險(xiǎn)提示，卻依然擋不住指數(shù)的快速上漲。
　　在業(yè)內(nèi)人士看來，監(jiān)管部門反復(fù)提示風(fēng)險(xiǎn)，其目的和態(tài)度十分明顯。一方面，目前A股的快速上行，與監(jiān)管層所期待的“慢?！薄伴L(zhǎng)牛”并不相符，指數(shù)的快速上漲將會(huì)提前透支市場(chǎng)的上漲動(dòng)力；另一方面，目前市場(chǎng)的快速上漲與注冊(cè)制、混合所有制改革等一系列制度變革的節(jié)奏并不相符。4月23日，繼禁止傘形配資和鼓勵(lì)融券交易之后，證監(jiān)會(huì)宣布，將在繼續(xù)保持按月均衡核準(zhǔn)首發(fā)企業(yè)的基礎(chǔ)上，適度加大新股供給，由每月核發(fā)一批次增加到核發(fā)兩批次。此舉亦被視作監(jiān)管層有意給市場(chǎng)“降溫”。
　　興業(yè)證券認(rèn)為，管理層可能會(huì)出手降溫股市，并強(qiáng)調(diào)5月下旬是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，投資者須密切注意政策走向，一旦政策面出現(xiàn)像1996年“十二道金牌”般的轉(zhuǎn)向，上證指數(shù)可能會(huì)迎來一輪至少10%的大波動(dòng)。

　　防范　牛市仍在途中　短期風(fēng)險(xiǎn)加大

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管本輪牛市是在改革預(yù)期推動(dòng)下的牛市，在宏觀政策沒有發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向，改革預(yù)期沒有被證偽的前提下，牛市仍在途中。但同時(shí)，在當(dāng)前股市的海拔高度下，市場(chǎng)的過快上漲已經(jīng)積聚了一定的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)的波動(dòng)性將明顯加大，投資者應(yīng)當(dāng)做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施。
　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，目前A股已進(jìn)入非理性繁榮。在4400點(diǎn)一線，A股除滬深300外的2368只股票平均市盈率為79.75倍(整體法、TTM)，已經(jīng)非常接近6124點(diǎn)時(shí)的82.02倍，股息率為0.37%，低于6124點(diǎn)時(shí)0.46%的股息率，伴隨著股票供應(yīng)增加、國(guó)際化推動(dòng)、雙向交易完善等既定政策的實(shí)施，A股絕大部分股票長(zhǎng)期估值頂部已經(jīng)形成。如果按靜態(tài)股息率來計(jì)算，平均投資回報(bào)期要270年，就算以20年為一代的高效率，也要13.5代人才能完成此任務(wù)，遠(yuǎn)超6124點(diǎn)時(shí)的217年。李大霄認(rèn)為，“郁金香”的味道越來越濃，泡沫的影子越來越清晰，泡沫破裂的聲音也越來越近。
　　麥格理證券集團(tuán)的研究顯示，目前中國(guó)保證金債務(wù)占自由流通股的比重為8.2%，輕松超過了上世紀(jì)60年代臺(tái)灣達(dá)到的6%的最高水平，成為近年來全球范圍內(nèi)的第二高水平。麥格理認(rèn)為，目前中國(guó)股市的杠桿率非常高，對(duì)債務(wù)的依賴更多意味著股市波動(dòng)會(huì)非常大。
　　海通證券則強(qiáng)調(diào)，本輪牛市是社會(huì)變遷、技術(shù)進(jìn)步、政策導(dǎo)向、資產(chǎn)配置等多重因素共振的結(jié)果，是轉(zhuǎn)型牛、改革牛?；仡櫠?zhàn)后主要經(jīng)濟(jì)體的牛市，指數(shù)漲幅在10至20倍，一輪牛市最終結(jié)束于產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)力耗竭，如1996至2001年的家電飽和、2005至2007年的地產(chǎn)銷售瘋狂、2000年科網(wǎng)泡沫化等。本輪牛市背景是管理層借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)改革轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)配置搬家才開始，牛途還很長(zhǎng)。