降息意在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，伴隨著利率市場(chǎng)化同時(shí)推進(jìn)，銀行負(fù)債成本日趨抬升。作為給實(shí)體經(jīng)濟(jì)“供血”的銀行系統(tǒng)縱然流動(dòng)性寬裕，但其資金配置更傾向于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)新的商業(yè)配置邏輯。
專家認(rèn)為，在銀行逐利的本能驅(qū)使下，降低企業(yè)融資成本還需要配套政策，未來將通過大力推進(jìn)銀行理財(cái)產(chǎn)品直接投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)、發(fā)展直接融資等措施，在穩(wěn)健貨幣政策背景下，實(shí)現(xiàn)降低融資成本的效果最大化。
困境 資金中樞下移難掩銀行負(fù)債壓力
從商業(yè)銀行獲得資金的角度來看，存款和銀行間市場(chǎng)拆借都是重要來源，尤其從現(xiàn)在的趨勢(shì)來看，從貨幣市場(chǎng)上拆借資金已經(jīng)成為很多股份制銀行和中小銀行獲取資金的手段。
從年初至現(xiàn)在，央行通過公開市場(chǎng)操作等手段，已經(jīng)引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率小幅下行。據(jù)央行一季度貨幣政策報(bào)告披露，一季度，央行7天期逆回購操作利率下行30個(gè)基點(diǎn)至3.55%，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)貨幣政策操作效果，促進(jìn)社會(huì)融資成本降低。4月份，順應(yīng)市場(chǎng)利率下行走勢(shì)，7天期逆回購操作利率下行20個(gè)基點(diǎn)至3.35%。最新數(shù)據(jù)顯示，5月12日，7天期回購定盤利率為2.16%，較去年12月的高點(diǎn)有較大回落。這意味著，銀行從貨幣市場(chǎng)獲得資金的成本確實(shí)在降低。
而從存款的角度來看，降息也意味著銀行存款類負(fù)債的成本在下降，不過由于央行同步推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程，存款利率浮動(dòng)上限由基準(zhǔn)利率的1.3倍擴(kuò)大到1.5倍，實(shí)際上降息后存款利率的上限反而有所上升。其中活期存款利率上限提高0.07個(gè)百分點(diǎn)，1年期存款利率上限提高0.125個(gè)百分點(diǎn)，3年期存款利率上限提高0.375個(gè)百分點(diǎn)。不過，據(jù)記者觀察，截至目前，暫無銀行將利率“一浮到頂”，大部分銀行的存款定價(jià)為基準(zhǔn)利率10%至40%，因此負(fù)債成本整體也是基本持平或略有下降。
不過，負(fù)債端資金價(jià)格的下降仍然無法緩解銀行巨大的負(fù)債成本壓力。一位商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部門人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，近幾年來，銀行負(fù)債理財(cái)化的趨勢(shì)非常明顯，粗略統(tǒng)計(jì)下來，大約有35萬億已經(jīng)從銀行的存款端轉(zhuǎn)移出去，不體現(xiàn)在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表之內(nèi)。而且每年理財(cái)增量都在10%到20%之間，這意味著，每年銀行存款要減少3萬億到3.5萬億�！袄碡�(cái)產(chǎn)品收益率還是相對(duì)較高，雖然伴隨著貨幣市場(chǎng)利率下行，理財(cái)產(chǎn)品收益率也會(huì)下行，但是下降還是有限，銀行這方面成本還是不低�！痹撊耸刻寡�。
策略 銀行配置高收益資產(chǎn)緩解成本壓力
隨著利率市場(chǎng)化推進(jìn)，銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模大幅放緩，并且也改變了自己配置的結(jié)構(gòu)。“現(xiàn)在銀行流動(dòng)資金充裕，但負(fù)債成本上升，銀行在資產(chǎn)配置方面會(huì)傾向于一些高收益資產(chǎn)，比如增加對(duì)高收益的信用債、非標(biāo)及權(quán)益類資產(chǎn)的配置，減少對(duì)利率債等低收益產(chǎn)品的需求�！币晃还煞葜沏y行資金市場(chǎng)部人士分析稱。
從收益上看，新的資金配置模式促使銀行中間業(yè)務(wù)收入大幅增長，投行、托管、理財(cái)?shù)刃屡d業(yè)務(wù)繼續(xù)成為重要的拉動(dòng)因素，截至今年一季度末，8家全國性股份制商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入共計(jì)631.99億元，占營業(yè)收入比重平均水平在兩成之上，達(dá)到24.90%。
海通證券研究所副所長姜超指出，過去銀行的資金主要來源于表內(nèi)存款，其主要投向大約90%是貸款，剩余10%左右投資在債券市場(chǎng)。而在銀行理財(cái)?shù)臅r(shí)代，其資產(chǎn)僅有35%以內(nèi)可以配置在非標(biāo)資產(chǎn)（貸款），而其余65%以上都必須配置在資本市場(chǎng)，考慮到銀行理財(cái)高預(yù)期收益率的特點(diǎn)，其在資本市場(chǎng)的配置以債券為主，但也可以通過保本策略進(jìn)入股票市場(chǎng)，即便假定其股票配置比例僅為5%、債券配置比例為60%，其對(duì)資本市場(chǎng)的配置比例均遠(yuǎn)高于過去以存款為主的時(shí)代。
在降息通道之下，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，各種理財(cái)項(xiàng)目收益也將出現(xiàn)下滑，各類理財(cái)收益或走低，預(yù)計(jì)銀行類理財(cái)會(huì)降低至5%以下，寶寶類產(chǎn)品收益率甚至有可能跌破4%。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，降息降準(zhǔn)均會(huì)帶動(dòng)銀行理財(cái)收益率下調(diào)，尤其是一直受投資者關(guān)注的貨幣型基金收益率將可能延續(xù)走低的態(tài)勢(shì)。
姜超分析稱，“過去中國居民儲(chǔ)蓄的資金主要通過存款、貸款的形式投放到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而未來銀行理財(cái)則將居民儲(chǔ)蓄的資金直接投放到了資本市場(chǎng)，意味著居民儲(chǔ)蓄與資本市場(chǎng)的正式連通�！�
不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果資金趨利的趨勢(shì)誘使資金繼續(xù)流向樓市和股市，那么無疑會(huì)讓中國經(jīng)濟(jì)重走對(duì)房產(chǎn)和土地財(cái)政的單一依賴?yán)下�，�?duì)扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)無益。
期待 降低實(shí)體融資成本仍需政策配合
實(shí)際上，央行降息政策配合之前的降準(zhǔn)意在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，但如果資金過多流向股市，會(huì)進(jìn)一步加劇股市泡沫，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以獲得足夠資金“輸血”，無法擺脫融資難困局，如果對(duì)降準(zhǔn)資金缺乏有效政策引導(dǎo)，則很可能會(huì)使銀行流動(dòng)性和信貸資金“繞道走”，出現(xiàn)流向變異，資金“脫實(shí)向虛”的本質(zhì)問題則難以改變。
央行一季度貨幣政策報(bào)告披露的數(shù)據(jù)顯示，3月份，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.56%，比上年12月下降0.22個(gè)百分點(diǎn)，同比回落0.62個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為 6.78%，比上年12月下降0.15個(gè)百分點(diǎn)；票據(jù)融資加權(quán)平均利率為5.40%，比上年12月下降 0.27個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人住房貸款利率總體下行，3月份加權(quán)平均利率為6.01%，比上年12月下降0.23個(gè)百分點(diǎn)。貸款利率中樞有所下行，不過，對(duì)于中小企業(yè)而言，資金成本可能還是難言之痛。
據(jù)了解，目前國有大型銀行對(duì)小企業(yè)貸款的貸款定價(jià)通常為基準(zhǔn)利率上浮30%左右，貸款利率平均在8%上下，包含了有充足抵質(zhì)押擔(dān)保的平均貸款定價(jià)水平。如果企業(yè)無法提供合格的自有資產(chǎn)作為抵押物，被迫采用第三方保證或非自有資產(chǎn)擔(dān)保的方式，其融資成本更高。建行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃志凌曾撰文指出，“以目前較為普遍的擔(dān)保公司擔(dān)保融資為例，除銀行貸款利息外，企業(yè)通常還需向擔(dān)保公司繳納10%左右的保證金，支付3%至5%的擔(dān)保服務(wù)費(fèi)，融資成本將達(dá)到10%至13%，甚至?xí)_(dá)到15%左右�！睆臏刂葜笖�(shù)看民間融資利率，目前則在20%左右。
盡管監(jiān)管層出臺(tái)了多項(xiàng)政策激勵(lì)銀行將資金投向三農(nóng)和小微領(lǐng)域，試圖解決這類實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)融資難、融資貴的難題，但是，記者日前在調(diào)研中了解到，不少銀行業(yè)人士坦言，從成本收益的角度來考慮，銀行還是沒有動(dòng)力去把更多信貸配置在這一領(lǐng)域�！爱吘棺鲂∥⑵髽I(yè)成本相對(duì)要高，經(jīng)濟(jì)下行期，小微企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力更弱�！痹撊耸勘硎�。
市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，降低企業(yè)融資成本還要需要一些政策配套措施，農(nóng)行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚表示，“對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資問題，財(cái)政政策比貨幣政策更有效，所以財(cái)政政策應(yīng)該更加積極，適當(dāng)增加財(cái)政赤字，增加地方政府債務(wù)規(guī)模以穩(wěn)定基礎(chǔ)設(shè)施投資，增加財(cái)政資金對(duì)支農(nóng)支小貸款的鼓勵(lì)政策，以及對(duì)實(shí)施一些稅收減免政策�！�
業(yè)內(nèi)判斷，此次降息之后，降準(zhǔn)降息還會(huì)相繼出現(xiàn)，不過，在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、結(jié)構(gòu)性問題亟需解決的非常時(shí)期，央行通過政策性銀行和商業(yè)銀行間接承擔(dān)部分地方債務(wù)置換等財(cái)政問題，也是必要的靈活政策手段。未來將通過大力推進(jìn)銀行理財(cái)產(chǎn)品直接投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)、發(fā)展直接融資等措施，實(shí)現(xiàn)降低融資成本的效果最大化。
