高達(dá)114倍的平均市盈率，227只個(gè)股今年以來(lái)價(jià)格翻番，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板正在上演的這場(chǎng)史無(wú)前例大泡沫的背后，是一幕機(jī)構(gòu)投資者抱團(tuán)取暖聯(lián)合做莊、散戶投資者跟風(fēng)炒作、賣方研究推波助瀾、上市公司配合炒作話題的狂歡大劇。幾乎所有長(zhǎng)期以來(lái)遭到詬病的A股陋習(xí)，均能在這場(chǎng)狂歡之中找到身影。

　　于機(jī)構(gòu)投資者而言，成熟市場(chǎng)中，占據(jù)主導(dǎo)地位的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)是市場(chǎng)砥柱中流，其投資行為應(yīng)當(dāng)具有長(zhǎng)期性。然而在A股市場(chǎng)，由于公募基金的管理人和份額持有人利益分割，基金管理人往往更加看重規(guī)模，其投資習(xí)慣也具有散戶特征。在這場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板泡沫中，公募基金“大散戶”的陋習(xí)更是表現(xiàn)得淋漓盡致：不少創(chuàng)業(yè)板股票中，公募基金整體持有流通股比例已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)驚人的程度，實(shí)現(xiàn)了不同程度的控盤。單個(gè)基金公司旗下的多只基金“抱團(tuán)取暖”的景象也變得司空見(jiàn)慣，今年以來(lái)上漲最為猛烈的創(chuàng)業(yè)板股票中，均出現(xiàn)了同一家公募基金旗下產(chǎn)品集體重倉(cāng)的情形。

　　對(duì)散戶投資者來(lái)說(shuō)，熱衷于概念主題炒作、沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的陋習(xí)也表現(xiàn)得淋漓盡致。股民尤其是一些新股民，炒創(chuàng)業(yè)板不看基本面似乎已經(jīng)成為了共識(shí)。根據(jù)深交所公布的數(shù)據(jù)，個(gè)人投資者4月以來(lái)繼續(xù)增持深市股票，凈買入金額(1313.12億元)比3月份增加105.60%。其中，個(gè)人小戶、中戶凈買入積極，分別凈買入1329.66億元和545.57億元，比3月份分別增加133.13%和99.86%。更值得關(guān)注的是，新股民的凈買入額8倍于老股民的凈賣出額。4月，新股民積極凈買入1504.60億元，比3月份增加25.37%；而老股民主要為凈賣出191.48億元。換言之，大量新股民散戶的基金買入，是造成創(chuàng)業(yè)板近期暴漲的主要因素之一。

　　除了上述創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場(chǎng)的主要參與者外，依靠基金分倉(cāng)的賣方研究在這場(chǎng)泡沫中也表現(xiàn)得毫無(wú)節(jié)操可言。眾所周知，券商研究的主要收入來(lái)源于基金分倉(cāng)，在當(dāng)前基金公司集體重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板的情況下，出于利益考慮，很少見(jiàn)到券商分析師提示創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)。即使在當(dāng)前的危險(xiǎn)點(diǎn)位，也有不少賣方研究在為創(chuàng)業(yè)板估值泡沫尋找合理性，搖旗吶喊。周一海通證券發(fā)布報(bào)告表示，本輪A股牛市對(duì)應(yīng)中國(guó)夢(mèng)，牛途還長(zhǎng)，降息助推牛市。創(chuàng)業(yè)板代表的成長(zhǎng)股是本輪長(zhǎng)牛主角，類似于2005年至2007年地產(chǎn)鏈，牛市就是泡沫化過(guò)程，買對(duì)就不怕貴。

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，飛速上漲的股價(jià)意味著公司可以低成本進(jìn)行場(chǎng)外并購(gòu)，大股東也可以趁勢(shì)進(jìn)行減持，因此也傾向于放任股價(jià)的泡沫化，一些公司更是自身頻頻制造炒作主題和概念。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)，有50家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布了高轉(zhuǎn)增方案，10送10、10送15、甚至10送20已經(jīng)變得司空見(jiàn)慣。一些創(chuàng)業(yè)板上市公司近年來(lái)更是并購(gòu)、跨界動(dòng)作頻頻，始終追逐市場(chǎng)炒作熱點(diǎn)。

　　泡沫終究會(huì)破滅。在杯盤狼藉的餐桌底下，是A股市場(chǎng)種種陋習(xí)的集中體現(xiàn)，這些陋習(xí)共同制造了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)如今的“癲狂”景象。這場(chǎng)瘋狂到底會(huì)以何種形式收?qǐng)觯覀兪媚恳源?