摘要：具體來看，工業(yè)生產(chǎn)將繼續(xù)小幅好轉(zhuǎn)。5月份6大發(fā)電集團煤耗繼續(xù)好轉(zhuǎn)，發(fā)電量同比增速有望進一步改善。粗鋼產(chǎn)量在5月初表現(xiàn)疲弱，但全國高爐開工率進一步回升。與此同時， 統(tǒng)計局PMI從4月的50.1小幅升至50.2，其中新訂單和生產(chǎn)量均有所好轉(zhuǎn)。匯豐PMI也回升至49.2，其中新訂單的好轉(zhuǎn)抵消了生產(chǎn)量的下滑。整體來看，我們估計5月工業(yè)生產(chǎn)同比增速從4月的5.9%小幅回升至6.2%。

    瑞銀中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤（財苑）今日發(fā)布報告表示，受益于寬松政策不斷加碼，預(yù)計即將公布的5月宏觀數(shù)據(jù)將顯示生產(chǎn)活動繼續(xù)小幅回暖，不過需求面依然乏力。

    具體來看，工業(yè)生產(chǎn)將繼續(xù)小幅好轉(zhuǎn)。5月份6大發(fā)電集團煤耗繼續(xù)好轉(zhuǎn)，發(fā)電量同比增速有望進一步改善。粗鋼產(chǎn)量在5月初表現(xiàn)疲弱，但全國高爐開工率進一步回升。與此同時， 統(tǒng)計局PMI從4月的50.1小幅升至50.2，其中新訂單和生產(chǎn)量均有所好轉(zhuǎn)。匯豐PMI也回升至49.2，其中新訂單的好轉(zhuǎn)抵消了生產(chǎn)量的下滑。整體來看，我們估計5月工業(yè)生產(chǎn)同比增速從4月的5.9%小幅回升至6.2%。

    房地產(chǎn)銷售繼續(xù)同比正增長，固定資產(chǎn)投資有望低位企穩(wěn)。汪濤表示，房地產(chǎn)和制造業(yè)投資可能會受益于去年較基數(shù)較低，但很難出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。近期政策加碼估計會部分抵消融資困境和去年較高基數(shù)的拖累，因此基建投資可能保持溫和增長。整體來看，我們估計5月固定資產(chǎn)投資同比增速從4月的9.4%略微加快至11.8%、年初至今同比增長12%。

    出口則可能仍較為發(fā)力。4月美國企業(yè)信心企穩(wěn)，但歐洲企業(yè)信心掉頭向下。與此同時，統(tǒng)計局PMI新出口訂單回升、但匯豐PMI新出口訂單下滑。在此背景下，報告估計5月出口可能同比小幅增長1.3%。另一方面，國際大宗商品價格企穩(wěn)有望推動5月進口同比跌幅從此前的16.2%收窄至10%。隨著出口好轉(zhuǎn)，5月外貿(mào)順差可能擴大至547億美元。

    CPI可能再次回落，PPI有望改善。5月蔬菜價格下跌抵消了豬肉、水產(chǎn)品和水果價格的上漲，使得整體食品價格再次季節(jié)性回落。再加上去年基數(shù)較高，5月CPI同比增速可能從4月的1.5%回落至1.3%。與此同時，受國內(nèi)生產(chǎn)活動回暖、國際大宗商品價格企穩(wěn)的推動，國內(nèi)原材料價格也有所好轉(zhuǎn)，其中有色金屬、化工和橡膠價格好轉(zhuǎn)幅度較明顯。相應(yīng)地，5月PMI購進價格指數(shù)也有所回升。因此，汪濤估計5月PPI有望實現(xiàn)16個月以來首次環(huán)比正增長、同比跌幅有望收窄至4.3%。

    5月新增貸款有望反彈，推動整體信貸增速企穩(wěn)。央行在4月末大幅降準(zhǔn)100個基點將從供給端支撐銀行擴大信貸投放，且基建項目審批加快、地方平臺融資松綁也會支撐信貸需求。因此汪濤估計5月新增人民幣貸款規(guī)模可能擴大至9800億元，（按可比口徑）同比多增1300億元，并在一定程度上抵消影子銀行信貸和企業(yè)債券發(fā)行的低迷。估計5月新增社會融資規(guī)模1.3萬億、同比僅少增1000億元，推動整體信貸同比增速穩(wěn)定在13%。