近日，央行正式發(fā)布《大額存單管理暫行管理辦法》。辦法指出，針對部分銀行開放政策試點，對個人、企業(yè)發(fā)行大額存單，個人門檻為30萬元，企業(yè)門檻為1000萬元。

　　我國利率市場化之路將近20年，目前利率市場化改革已經(jīng)步入收尾階段，市場分析認(rèn)為，發(fā)行大額存單和完全放開存款利率上限將是完成利率市場化最后的“臨門一腳”。大額存單發(fā)行有利于利率市場化的推進，推動銀行業(yè)深入轉(zhuǎn)型改革發(fā)展，也可能顯著改變理財產(chǎn)品市場的格局。

　　發(fā)行大額存單，成為我國利率市場化改革的有效突破點，大額存單具有參與機構(gòu)多、定價市場化程度相對較高、起點相對較低、期限品種全、可流通轉(zhuǎn)讓等特性，可以充分發(fā)揮連接市場利率和管制利率的功能。它可以豐富貨幣市場交易工具，有助于緩解我國貨幣市場資金單向流動的格局，促進貨幣市場健康發(fā)展。

　　大額存單的發(fā)行，使得銀行從原來的資金融出方轉(zhuǎn)為資金融入方，為非金融機構(gòu)和個人直接進入銀行間貨幣市場創(chuàng)造條件，培育非金融機構(gòu)投資者，有助于滿足投資者多樣化的投資需求，踐行市場主體的作用，落實企業(yè)自主權(quán)及個人的自由選擇權(quán)，而且可以提高貨幣市場的穩(wěn)定性和貨幣政策執(zhí)行效果。

　　大額存單的發(fā)行，有助于銀行轉(zhuǎn)變長期被動負(fù)債管理的觀念和經(jīng)營模式，提高利率風(fēng)險管理能力和競爭實力。我國長期實行的利率管制，一方面實現(xiàn)了經(jīng)濟的快速增長和金融體系的穩(wěn)定，另一方面也導(dǎo)致經(jīng)濟出現(xiàn)低效和失衡現(xiàn)象。銀行作為我國金融體系的主體，在利率還存在一定管制的條件下，利率風(fēng)險管理、主動負(fù)債管理以及風(fēng)險定價能力依然有限。

　　從微觀的層面，發(fā)行大額存單可能會對保本型銀行理財產(chǎn)品產(chǎn)生替代效應(yīng)，其替代程度將取決于二者的相似度，也可能會改變現(xiàn)有銀行理財產(chǎn)品市場的格局。

　　從收益類型看，截至2014年末，保本浮動收益類銀行理財產(chǎn)品資金余額為3.26萬億元，占全市場的21.69%；保證收益類銀行理財產(chǎn)品資金余額為1.67萬億元，占全市場的11.14%，二者的市場份額合計是32.83%，大額存單的發(fā)行可能會對這部分市場產(chǎn)生較大的擠出效應(yīng)，保本型銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行可能會受到嚴(yán)重的影響。

　　從風(fēng)險類型來看，大額存單基本上可以視為無風(fēng)險收益產(chǎn)品。而銀行理財產(chǎn)品的風(fēng)險系數(shù)分為五個等級，一級（低）、二級（中低）、三級（中）、四級（中高）、五級（高）。一級低風(fēng)險型是指該類產(chǎn)品預(yù)期收益率不能實現(xiàn)的概率極低，類似于大額存單的風(fēng)險性，去年該類銀行理財產(chǎn)品在整個銀行理財產(chǎn)品的市場份額為27.63%。在初期，大額存單會吸引部分投資于低風(fēng)險銀行理財產(chǎn)品的人群，而在未來，隨著利率市場化的不斷推進，大額存單的門檻不斷下調(diào)，大額存單將會占據(jù)低風(fēng)險銀行理財產(chǎn)品的絕對市場份額，而銀行理財產(chǎn)品市場最終有望形成以非保本浮動型產(chǎn)品為主要產(chǎn)品的市場，從而形成以風(fēng)險為標(biāo)的的市場劃分。

　　大額存單可做到“一石三鳥”：一是有利于有序擴大負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍，健全市場化利率形成機制；二是有利于進一步鍛煉銀行等金融機構(gòu)的自主定價能力，培育企業(yè)、個人等零售市場參與者的市場化定價理念，為最終完善利率市場化進程進行有益探索并積累寶貴經(jīng)驗；三是通過規(guī)范化、市場化的大額存單逐步替代理財中高利率負(fù)債產(chǎn)品，對于促進降低社會融資成本也具有積極意義。