國家統(tǒng)計局9日發(fā)布，5月居民消費價格指數(shù)（CPI）同比增長1.2%，增速較4月回落0.3個百分點。盡管數(shù)據(jù)發(fā)布前，機構已經(jīng)普遍預測5月CPI同比增速將迎來年內首次放緩，但預測值主要集中在1.3%到1.4%的區(qū)間，1.2%的增速低于市場預期。
　　多方分析認為，CPI連續(xù)九個月處于低于2%的低通脹區(qū)間，且連續(xù)兩個月增速慢于預期，說明當前低通脹壓力有所增大。有機構進一步預測，最快本月央行可能再次宣布降低存款準備金率，甚至下調存貸款利率。

　　解讀　鮮活食品價格下跌

　　從同比看，5月CPI漲幅比上月回落0.3個百分點，部分分類同比回落較為明顯。豬肉、鮮菜、家庭服務價格漲幅分別回落3.0、0.7和0.2個百分點；飛機票、鮮果價格由漲轉降；蛋價降幅擴大9.5個百分點。部分商品和服務價格同比漲幅依然較高，掛號診療費、家庭服務、鮮菜和學前教育價格漲幅分別為9.8%、8.6%、6.5%和5.6%。
　　國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅認為，5月CPI變動有四個特點：一是季節(jié)因素影響部分鮮活食品價格下降。鮮菜、鮮果和蛋價格環(huán)比分別下降9.2%、2.7%和1.2%，合計影響CPI下降0.39個百分點，超過當月CPI總降幅；二是豬肉價格恢復性上漲，前期豬肉價格低迷，飼料價格和人工成本上漲，部分養(yǎng)殖戶減少生豬存欄，導致豬肉供應偏緊，價格環(huán)比上漲2.7%，影響CPI上漲0.08個百分點；三是政策因素影響煙草價格上漲，從5月10日起，國家提高了卷煙批發(fā)環(huán)節(jié)價格稅率，并加征從量稅，各地煙草價格有不同程度的上漲，全國煙草價格環(huán)比上漲3.6%，影響CPI上漲0.06個百分點；四是國際因素導致汽柴油價格略有反彈，受國際原油價格回升影響，汽油和柴油價格分別環(huán)比上漲5.7%和6.5%，影響CPI上漲0.05個百分點。
　　交通銀行首席經(jīng)濟學家連平認為，鮮活食品價格下跌是CPI走低主因。他說，5月食品價格同比上漲1.6%，比4月2.7%的同比漲幅下降1.1個百分點，是導致CPI下降0.3個百分點的主要原因。其中，季節(jié)因素導致食品價格環(huán)比下降0.9個百分點，鮮菜、鮮果、雞蛋價格環(huán)比降幅分別達到-9.2%、-2.7%、-1.2%，雞蛋、鮮果同比降幅達到-13.2%、-3.2%。與此同時，豬肉價格顯著回升，環(huán)比和同比分別上漲2.7%、5.3%。
　　豬肉價格雖然同比上漲了5.3%，但是比4月的8.3%顯著放緩，機構普遍不看好本輪豬肉漲價能再次拉動CPI上漲。海通證券稱，目前雖然豬價持續(xù)上漲，但屬于季節(jié)性上漲且環(huán)比漲幅遠不及去年。方正證券宏觀分析師王坤也表示，隨著夏天到來，豬肉需求進入淡季，預計經(jīng)歷小幅反彈后的豬肉價格在5月、6月后或將繼續(xù)走低。

　　研判　低通脹壓力再增加

　　6月CPI同比增速存在繼續(xù)回落的可能。根據(jù)中國銀行預測，二季度CPI同比上漲僅在1.3%左右，比去年同期回落0.9個百分點，比去年全年回落0.7個百分點，僅比一季度小幅回升0.1個百分點。
　　中國銀行國際金融研究所宏觀主管周景彤表示，做出上述預測主要有三方面原因：一是工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）傳導因素。截至5月，中國PPI已連續(xù)39個月下跌，同時受國際大宗商品價格持續(xù)低水平、總需求擴張有限等因素的影響，預計PPI漲幅依然為負，短期轉正的可能性很小，PPI負增長向下游CPI傳導的壓力比較大。二是輸入性通縮因素。預計二季度，國際大宗商品價格將維持低水平，中國面臨的輸入性通縮壓力依然比較大。三是翹尾因素。據(jù)其估算，影響二季度CPI上漲的翹尾因素為0.76%，比去年同期減小0.71個百分點。
　　展望下半年，各方普遍認為，形勢也很難明顯好轉。卓創(chuàng)資訊分析師李曉蓓表示，5月CPI同比上漲1.2%，環(huán)比下降0.2%，低于預期；PPI同比下降4.6%，環(huán)比下降0.1%。盡管豬肉價格恢復性上漲，但蔬菜等食品價格季節(jié)性回落，且工業(yè)品價格仍偏弱。當前國際經(jīng)濟復蘇乏力，大宗商品價格下跌，國內產(chǎn)能過剩問題依然存在，全年物價將低位運行�！拔覀冋J為，未來CPI同比漲幅很有可能會再度走低”。
　　實際上，二季度已有多家機構繼續(xù)預警低通脹風險。中國宏觀經(jīng)濟信息網(wǎng)研究部研究員金愛偉對《經(jīng)濟參考報》記者表示，5月進入蔬菜水果供應旺季，食品價格季節(jié)性回落，下拉CPI漲幅。再考慮到當前外需不振，內需更差，工業(yè)經(jīng)濟面臨很大壓力。綜合來看，低通脹壓力仍將是經(jīng)濟面臨的主要風險之一，而且會持續(xù)。
　　國泰君安首席宏觀分析師任澤平認為，豬價上漲主要是供給原因，需求仍然較弱；國際大宗商品價格上漲主要是由于美元調整，是反彈而非反轉。目前國內物價尚處于擺脫低通脹底部區(qū)間的過程，在可見的未來尚不構成對貨幣政策的制約。

　　預測　月內望迎降準降息

　　8日公布的進出口數(shù)據(jù)延續(xù)負增長態(tài)勢，9日公布的CPI、PPI低于預期。市場普遍預測，貨幣政策有必要進一步寬松。
　　“5月食品價格回落，非食品價格基本平穩(wěn)，CPI、PPI低位徘徊。結合進出口、制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）等數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟下行壓力不減，貨幣財政政策仍需進一步擴張�！苯饜蹅フf。
　　6月再次降低存款準備金率甚至存貸款利率的可能顯著增加。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛表示，盡管目前市場利率已經(jīng)下降到了2009年以來的最低水平，但是中國企業(yè)的融資成本仍然高企，企業(yè)的利潤也持續(xù)下降。此外，三個月期的理財產(chǎn)品的融資成本仍然保持在5%以上的高位。由于中國的金融系統(tǒng)以銀行為主導，降低了貨幣政策的有效傳導，也使得貨幣政策放松對實體經(jīng)濟影響有限�！拔覀冋J為，未來貨幣政策仍有進一步放松的空間。如果資本流出保持第一季度的速度，央行將再降準100個基點，并再降息至少25個基點”。
　　李曉蓓稱，物價增長再次減速說明當前我國面臨的低通脹壓力仍然偏大，這可能導致貨幣政策進一步放松，最快6月中旬有望迎來再次降準或降息。
　　中國社會科學院金融研究所副研究員費兆奇對《經(jīng)濟參考報》記者說，從去年11月至今，央行雖然三次降息，但由于CPI、PPI的持續(xù)走低，今年的實際利率水平仍然高于前兩年的平均水平。為此，需要繼續(xù)通過降息來降低實體經(jīng)濟的融資成本。近些年，隨著外匯占款增速的快速回落，運用準備金緊縮或凍結流動性的必要性已大幅下降。而我國現(xiàn)行存款準備金率的總體水平仍然處于高位，這不僅影響了商業(yè)銀行的經(jīng)營行為，也扭曲了央行貨幣政策的操作。法定存款準備金率在新常態(tài)下的基本趨勢應當是緩慢有序地回落到一個合理水平，這不僅符合穩(wěn)增長的需要，更是進一步深化金融體制市場化改革的需要。
　　不過，貨幣政策寬松并不只包括降準、降息。華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟研究主管鐘正生說，上周央行公布5月末抵押補充貸款（PSL）余額6459億元，今年新增2628億元，利率3.1%。此舉消除了市場對此前定向正回購代表貨幣政策轉向的擔憂。在外匯占款趨勢性下滑的背景下，央行通過PSL等工具釋放長期流動性是大勢所趨。PSL一方面可以疏通貨幣政策的傳導，另一方面亦可為地方債置換等作鋪墊。貨幣政策仍會走在適度寬松的道路之上，定向貨幣政策工具的運用仍會加強。在美聯(lián)儲加息漸行漸近之際，這似乎可成為央行的“次優(yōu)”選擇。