市場一直擔(dān)憂的兩融政策終于靴子落地6月12日，證監(jiān)會宣布就修訂后的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）向社會公開征求意見。在業(yè)內(nèi)人士看來，來自監(jiān)管部門對本輪牛市重要助推力量之一——融資融券剛剛資金的政策的調(diào)整，將有利于降低市場的短期波動。
    證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，目前，融資融券業(yè)務(wù)總體健康,風(fēng)險可控，但隨著業(yè)務(wù)的迅速增長需要進(jìn)一步完善相關(guān)風(fēng)險控制與防范措施，優(yōu)化相關(guān)業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)健康發(fā)展。此次修改《管理辦法》，一方面加強(qiáng)監(jiān)管和防控風(fēng)險，強(qiáng)化證券公司自主調(diào)節(jié)和防范業(yè)務(wù)風(fēng)險要求，完善監(jiān)管機(jī)制，明確監(jiān)管底線，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)，要求證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模與自身資本實力相匹配；另一方面，取消了部分不適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展實際的限制性規(guī)定，提升融資融券業(yè)務(wù)服務(wù)資本市場和投資者的能力。
    據(jù)悉，本次對《管理辦法》的主要修訂內(nèi)容如下：一是將《管理辦法》由證監(jiān)會公告上升至部門規(guī)章；二是建立逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，對融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行宏觀審慎管理；三是完善融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)測監(jiān)控機(jī)制，強(qiáng)化中國證券金融股份有限公司的統(tǒng)計與監(jiān)測監(jiān)控職責(zé)；四是明確監(jiān)管底線，規(guī)定證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)的六種禁止行為；五是合理控制證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模，要求其與證券公司的凈資本相匹配；六是強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)，要求證券公司向客戶充分揭示風(fēng)險；七是完善客戶參與條件，取消投資者在同一證券公司從事證券交易滿半年和交易結(jié)算資金納入第三方存管的要求，放寬專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與融資融券交易的條件；八是滿足投資者長期投資需求，允許融資融券合約合理展期；九是優(yōu)化融資融券客戶擔(dān)保物違約處置標(biāo)準(zhǔn)和方式，使之更加靈活、合理。
    修訂后的《管理辦法》規(guī)定，證券公司融資融券的金額不得超過其凈資本的4倍。證券公司應(yīng)當(dāng)在符合監(jiān)管要求的前提下，根據(jù)市場情況、客戶和自身風(fēng)險承受能力，對融資融券業(yè)務(wù)保證金比例、標(biāo)的證券范圍、可充抵保證金證券的范圍和折算率、最低維持擔(dān)保比例和業(yè)務(wù)集中度等進(jìn)行動態(tài)調(diào)整和差異化控制。融資融券合約到期前，證券公司可以根據(jù)客戶的申請為客戶辦理展期，每次展期期限不得超過證券交易所規(guī)定的期限。
    WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日收盤，兩市融資融券余額攀升至2.215萬億元，再度改寫歷史新高，其中滬市兩融余額為1.45萬億元，深市兩融余額為7652.58億元。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，按照“證券公司融資融券的金額不得超過其凈資本的4倍”計算，兩融的“天花板”規(guī)模約為2.5萬億元。截至目前，包括國泰君安、國信證券以及申萬宏源在內(nèi)的3家券商兩融余額已超凈資本4倍，達(dá)到上限。
    不過，自2014年底以來，有多家券商進(jìn)行了股權(quán)債權(quán)融資，中銀國際表示，按照2014年末行業(yè)凈資本6791.60億元測算，結(jié)合近期上市券商增發(fā)、配股及H股發(fā)行規(guī)模(含未完成)2639.43億元，3年及以上期限次級債2931億元，計算得2015年行業(yè)凈資本可能達(dá)到的水平為12362.03億元。按照4倍凈資本計算，對應(yīng)兩融余額的上限約為49448.12億元，目前兩融余額為22151.71億元，還有123.22%的上升空間。《修訂稿》的4倍凈資本限制在未來較長時間內(nèi)對兩融規(guī)模擴(kuò)張不構(gòu)成實質(zhì)性約束。
    華泰證券則認(rèn)為, 允許兩融展期，支持長牛發(fā)展。允許兩融合理展期，放寬原有6個月期限，預(yù)計可延長1-2次，延長融資融券周期為投資者提供便利，有利于投資者靈活控制，避免時間限制投資策略。華泰證券表示，未來兩融規(guī)模將繼續(xù)穩(wěn)步向上，仍有空間。適當(dāng)控制兩融規(guī)模，表明監(jiān)管層希望股市長慢牛健康發(fā)展。當(dāng)前兩融規(guī)模2.2萬億元，占總市值2.8%，占流通市值3.8%，與國際市場占比4%-5%相比，還有提升空間。同時券商在積極補(bǔ)充資本，資金陸續(xù)到位，支持兩融發(fā)展。
　　此前，受困于6個月持有期限，不少持價值投資理念的融資客無法長期持有標(biāo)的股，不得不到期后將融資股票全部賣出，連本帶息歸還券商后再重新買入，人為增添市場波動。業(yè)內(nèi)人士表示，兩融展期松綁后，允許客戶申請合約展期或最多不超過兩次，每次最多不超過6個月。換句話說，現(xiàn)行客戶融資融券期限將從6個月擴(kuò)展至最長18個月。這將顯著減少兩融資金交易。