一瀉千點的暴跌之后，央行送來“雙降”利好，市場所有參與者在多空博弈的糾結(jié)中等待周一市場表現(xiàn)。投資者心中都有一堆疑問：后續(xù)市場究竟會如何走？牛市有沒有下半場？是抄底還是逃命？后續(xù)是布局成長還是藍籌？中國基金報記者就此采訪了北京、上海、廣州、深圳等近20家基金公司的投研人員，受訪者普遍認為，降準降息代表了政府對股市的關(guān)愛態(tài)度，有激進的基金經(jīng)理認為可以積極做多，不過也有人士認為很難扭轉(zhuǎn)調(diào)整的趨勢。絕大多數(shù)受訪者認為，調(diào)整不改牛市格局，創(chuàng)業(yè)板仍然被看好，國企改革、軍工、互聯(lián)網(wǎng)金融等主題屢被提及。
國泰基金：當前時點央行祭出降準和降息大招，有利于在情緒面上穩(wěn)定市場信心，緩解市場對于政策寬松轉(zhuǎn)向的擔憂，市場急跌局面已然過去，接下來市場有望逐漸回歸理性，三季度震蕩走強。
上投摩根基金:在目前的經(jīng)濟環(huán)境中，股票市場一方面起到了積極的融資渠道作用，另一方面積極引導經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，扮演著重要的作用，期待“一行三會”等政府監(jiān)管部門后續(xù)的其他市場及經(jīng)濟政策出臺。
景順長城研究副總監(jiān)、景順長城支柱產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理賈殿村：未來A股進入震蕩調(diào)整。從目前政策面來看，如果本周市場跌幅還比較大，不排除相關(guān)部門會出臺組合拳措施穩(wěn)定市場情緒。
平安大華投研團隊表示，這種大級別的調(diào)整是由特定市場環(huán)境決定的。在國外，融資融券品種增加后，市場的波動幅度也會相應增大，而A股本輪行情上漲還有場外配資等因素。
降息降準體現(xiàn)政府積極態(tài)度
適度做多
央行降息降準對股市是重大政策利好，體現(xiàn)了政府對于股市的積極態(tài)度。
雙降有利于在情緒面上穩(wěn)定市場信心，緩解市場對于政策寬松轉(zhuǎn)向的擔憂。
未來市場將進入震蕩調(diào)整期。如果本周市場跌幅還比較大，不排除相關(guān)部門會出臺組合拳措施穩(wěn)定市場情緒。
上周五大跌后，周六央行立刻宣布降準降息。多位基金經(jīng)理認為，這是一個重大政策利好，體現(xiàn)政府對股市積極態(tài)度。有人士認為，可適度做多。
南方基金首席策略分析師楊德龍直言，央行降息降準對股市是重大政策利好，體現(xiàn)了政府對于股市的積極態(tài)度。近期股市出現(xiàn)大幅下跌，滬指兩周暴跌1000點，降息降準可能會使下周股市觸底反彈，可以積極做多。
國泰基金表示，當前時點央行祭出降準和降息大招，有利于在情緒面上穩(wěn)定市場信心，緩解市場對于政策寬松轉(zhuǎn)向的擔憂，市場急跌局面已然過去，接下來市場有望逐漸回歸理性，三季度震蕩走強。
上投摩根基金表示，降準和降息政策的出臺在當前的經(jīng)濟和流動性環(huán)境下都是必需的。目前經(jīng)濟尚未企穩(wěn)，在財政政策發(fā)力尚有限的背景下，貨幣政策仍不可缺。同時，A股市場在上周出現(xiàn)放量下跌，政策出臺將利好股市。在目前的經(jīng)濟環(huán)境中，股票市場一方面起到了積極的融資渠道作用，另一方面積極引導經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，扮演著重要的作用，期待“一行三會”等政府監(jiān)管部門后續(xù)的其他市場及經(jīng)濟政策出臺。
融通基金表示，降息降準同時推出，力度超出市場預期，對于大跌之后市場忐忑的情緒起到了穩(wěn)定的作用，同時對于下跌中出現(xiàn)的多殺多、融資盤杠桿強平的負面循環(huán)也起到了一定緩解作用，至少止贏盤將暫時穩(wěn)定一下，不會出現(xiàn)超預期大風險。
大成基金也認為，央行需要釋放寬松貨幣政策預期來穩(wěn)定市場情緒。
不過，景順長城研究副總監(jiān)、景順長城支柱產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理賈殿村表示，雖然央行出臺了降息降準的政策，對A股市場的情緒有一定的積極作用，但是，這并不改變市場的長期趨勢，未來市場將進入震蕩調(diào)整期。
他表示，降息降準會讓市場短期穩(wěn)一下，參照美國1987年的下跌來看，未來A股進入震蕩調(diào)整。從目前政策面來看，如果本周市場跌幅還比較大，不排除相關(guān)部門會出臺組合拳措施穩(wěn)定市場情緒。
去杠桿、盈利盤巨大、資金面偏緊
三大因素導致近期大跌
過去9個交易日，上證指數(shù)跌幅超過18%�；鸾�(jīng)理認為，導致近期市場的大跌主要因素是去杠桿、盈利盤巨大、資金面偏緊等。
自6月15日至26日，上證指數(shù)跌幅超過18%，究竟什么原因?qū)е铝诉@一次大跌？去杠桿、盈利盤巨大、資金面偏緊等成為基金經(jīng)理最看重的理由。
平安大華投研團隊表示，市場大跌主要是場外配資監(jiān)管、中概股回歸和市場自身漲幅過大的調(diào)整訴求等因素疊加共振的結(jié)果，走勢雖然略超預期，但也在情理之中。
大成正向回報擬任基金經(jīng)理楊挺表示，本輪大跌的原因有三個方面：第一，市場前期一直處在一個持續(xù)上漲的過程中，很多投資者已經(jīng)積累了較多的獲利盤，而獲利盤本身就存在一個兌現(xiàn)的需求；第二，管理層清查配資及降杠桿的要求是此輪暴跌的一個誘因；第三，近期IPO新股的申購，抽取了部分市場資金。
融通基金策略分析師何龍認為，近期市場調(diào)整的主要原因是被動去杠桿。上周新股申購的資金壓力使得市場出現(xiàn)了較大調(diào)整。而當前由于A股沉淀的杠桿較為普遍，平倉機制和監(jiān)管層近期對杠桿的規(guī)范是導致市場大跌的主因，去杠桿的連鎖反應使得市場調(diào)整幅度超乎預期。
牛市還有下半場
市場波動將會加大
大幅下跌之后，牛市還有沒有下半場？這是不少小散戶的最大疑問。幾乎所有受訪的基金經(jīng)理都認為，短期震蕩不改長期牛市趨勢，不過，下半年市場震蕩會偏大。
平安大華投研團隊表示，這種大級別的調(diào)整是由特定市場環(huán)境決定的。在國外，融資融券品種增加后，市場的波動幅度也會相應增大，而A股本輪行情上漲還有場外配資等因素。雖然短期經(jīng)歷了較大幅度的震蕩調(diào)整，但是市場的根基，即政策面、經(jīng)濟面等依然支持市場繼續(xù)上行，預計今年底明年初市場可能會再創(chuàng)新高。
“從上一輪牛市來看，中級調(diào)整的幅度通常在10%至20%，極端情況可能達到30%，目前來看，出現(xiàn)極端情況的可能性并不大，所以，本輪調(diào)整可能已經(jīng)接近底部。本輪牛市是資產(chǎn)再配置的資金牛，也是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的改革牛，目前來看,這兩大動力并未消失，所以，仍看好未來的牛市。下半年市場可能會從上半年的‘瘋�！D(zhuǎn)為‘慢�！绻軌蜣D(zhuǎn)換成功，則行情的發(fā)展將更加健康�！被鸾�(jīng)理郭敏表示。
海富通收益增長混合基金經(jīng)理周雪軍認為，由于資金依然充沛，上市公司重組等浪潮并未結(jié)束，預計滬指在4000點左右有所支撐，可能會出現(xiàn)一段時間的整固。
股票基金擬任基金經(jīng)理王東杰認為，牛市將進入下半場，“瘋牛”普漲的上半場結(jié)束，寬幅震蕩有漲有跌的下半場到來。驅(qū)動本輪牛市的三個核心因素是流動性、居民資產(chǎn)再配置及對改革創(chuàng)新的美好預期。三個因素的一階導決定牛市方向，二階導決定牛市節(jié)奏。當前，三個因素一階導沒有變化，但流動性和資產(chǎn)配置在二階導上出現(xiàn)拐點，意味著后市分化加大，波動加劇，需要更加注重行業(yè)和個股選擇。
浙商資管公募基金部基金經(jīng)理李冬表示，本輪牛市核心驅(qū)動力是基于流動性充裕背景下對改革和轉(zhuǎn)型的預期，關(guān)鍵指標值得關(guān)注：第一，經(jīng)濟是否崩潰；第二，通脹是否高企；第三，央行是否加息；第四，大類資產(chǎn)配置是否發(fā)生變化。如果沒有打破上述邏輯，中短期出現(xiàn)的都只是回調(diào)和震蕩，不必過于擔心。
景順長城核心競爭力基金經(jīng)理余廣認為，任何一輪牛市途中都會遇到波折。回顧A股牛市及震蕩市，中期調(diào)整通常由三大因素導致：管理層調(diào)控股市、宏觀政策調(diào)整、海外金融危機。目前來看，后兩種風險暫無憂。站在目前位置看未來一段時間，大跌使系統(tǒng)性風險得到一定程度的釋放，繼續(xù)下行的空間不大，短期有望迎來一定的修復性機會。長期來看，居民財富的重新配置動能巨大，資金入市難以阻擋，市場趨勢不會輕易改變。
賈殿村表示，需要觀察經(jīng)濟數(shù)據(jù)，下半年如果政府認為資本市場對于服務實體經(jīng)濟有作用，比如消費數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、企業(yè)融資便利，那么牛市就還有下半場。
看牛市終結(jié)指標
最核心是資金面
牛市終結(jié)的指標有哪些？對流動性的重視成為基金經(jīng)理的共識。
何龍直言，目前股市主要問題依然是杠桿在這一輪股市的雙刃劍作用。杠桿資金放大了市場的波動，不利于情緒的恢復，對市場風險偏好產(chǎn)生壓制。另外，新股的供給依然處于加速的狀態(tài)，而貨幣政策的寬松若出現(xiàn)邊際減弱也會打破A股市場供需的平衡，對后續(xù)走勢會產(chǎn)生較大不確定性。CPI的壓力對貨幣寬松的壓制，有可能破壞此輪大牛市的根基。
周雪軍表示，牛市是否終結(jié)的主要指標將是流動性。當前經(jīng)濟疲弱，通脹率較低，寬松的貨幣政策有望持續(xù)，流動性尚且充裕。如果出現(xiàn)流動性惡化局面，牛市會較快“剎車”。下半年股市的主要擾動因素有注冊制、許多定向增發(fā)到期、宏觀經(jīng)濟和企業(yè)業(yè)績的變化。
“制約市場上漲最根本的因素就是資金規(guī)模，而資金規(guī)模是有上限的，就是全部國民財富。從上一輪牛市來看，總市值和GDP的比值在1.5至2左右，這會是一個比較重要的制約指標，而現(xiàn)在這一數(shù)值大約是1。”郭敏表示，下半年困擾市場的還是資金和股票的供求關(guān)系問題。目前來自大小非減持、定向增發(fā)和IPO的量正在逐步增大，分別達到了百億、千億和萬億級別，未來還有進一步增大的可能，這些對于A股資金的消耗會比較大，這將是下半年遭遇的主要風險。
光大保德信基金首席策略師、光大保德信量化股票基金經(jīng)理田大偉認為，本輪牛市出現(xiàn)的原因主要是改革的預期和流動性的寬裕，如果這兩個根本性的支撐出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，這一波的市場的行情才會結(jié)束。
平安大華投研團隊認為，牛市終結(jié)指標有五個方面，包括流動性收緊、互聯(lián)網(wǎng)公司為代表的新產(chǎn)業(yè)公司基本面演變劇烈、估值過分離譜、政策監(jiān)管、人氣過分膨脹。
更多看好成長股
創(chuàng)業(yè)板仍會雄起
對創(chuàng)業(yè)板的爭論一直在持續(xù)，大部分基金經(jīng)理目前仍看好以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股，也有觀點認為，四季度可能出現(xiàn)風格轉(zhuǎn)換行情，或者局部出現(xiàn)風格轉(zhuǎn)換行情。
“從指數(shù)來看，現(xiàn)在整個創(chuàng)業(yè)板的估值比較貴，但這是靜態(tài)看法。創(chuàng)業(yè)板代表的是新興的產(chǎn)業(yè)，估值會動態(tài)改變，需要動態(tài)地看待估值水平。當然，新生力量也會注入創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，包括比較便宜的中概股回流可能會加入創(chuàng)業(yè)板，未來幾年創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)會比較好。”田大偉說，成長股永遠是市場主旋律，但要挑選一些真正的成長性的公司，下半年資金可能會涌向那些比較少的真正具有成長性的個股，這些股票可能分布在一些成長性行業(yè)當中，也不乏一些傳統(tǒng)行業(yè)。
平安大華投研團隊表示，未來依然看好成長股，投資核心是看重企業(yè)的成長，以創(chuàng)業(yè)板為代表的新產(chǎn)業(yè)的業(yè)績增速毫無疑問是大大高于銀行等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的，因此，市場未來的方向依然在創(chuàng)業(yè)板為代表的新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，而傳統(tǒng)藍籌股的機會主要在改革層面。
周雪軍也表示看好成長股，因為以銀行、地產(chǎn)為代表的藍籌股基本面沒有明顯改善的跡象，也缺乏想象空間。
楊挺表示，從A股的歷史表現(xiàn)和我國經(jīng)濟所處的特殊時期來看，堅持成長股配置是戰(zhàn)勝市場波動取得正向回報的最佳選擇。
郭敏表示，既看好成長股，也看好藍籌股。一方面，銀行、地產(chǎn)等低估值藍籌股由于房地產(chǎn)價格的回升資產(chǎn)質(zhì)量和盈利得到改善，再加上上半年漲幅不大，未來存在估值修復的可能，目前來看，相對創(chuàng)業(yè)板來說具有更高的投資價值。另一方面，就成長股來看，創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整主要源于上半年漲幅過大，以及大小非減持帶來的拋壓，但許多市值更小的成長股一來容易受資金推動，二來大小非減持壓力小，未來同樣可能受到資金的青睞。創(chuàng)業(yè)板代表了中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向，未來那些創(chuàng)新模式能夠兌現(xiàn)的公司，仍將具有比較好的投資機會。相反，那些兌現(xiàn)能力不強的公司，或?qū)⒋嬖诠乐蹬菽茰绲娘L險。
何龍認為，下半年的上半段，成長股依然是主要的戰(zhàn)場；而下半段，藍籌股特別是金融股有可能出現(xiàn)一輪補漲和估值切換行情。當然，因為下半年的行情結(jié)構(gòu)化特征明顯，很難非常清晰地把成長股和藍籌劃清界限。增量部分靠新經(jīng)濟如“互聯(lián)網(wǎng)+”所衍生出的新模式新業(yè)態(tài)依然是市場的焦點，而存量部分如國企改革和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型也蘊含著較大的機會。
下半年最看好三大主題：
國企改革、軍工、互聯(lián)網(wǎng)金融
哪些主題最被基金經(jīng)理看好？國企改革、軍工、互聯(lián)網(wǎng)金融被提及最多。
何龍認為，下半年國企改革是首選主題，國有經(jīng)濟依然是主導國民經(jīng)濟的核心。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型依然有待于國企改革的加速推進、激勵機制的理順、資產(chǎn)證券化率的提升以及股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。資產(chǎn)證券化是國企改革的牛鼻子，資產(chǎn)公允定價是股權(quán)激勵和混合所有制的前提。另外，“互聯(lián)網(wǎng)+”中的能源互聯(lián)網(wǎng)和車聯(lián)網(wǎng)依然是看好的方向，超跌的互聯(lián)網(wǎng)金融依然是利率市場化大潮下非常值得關(guān)注的領(lǐng)域。
平安大華投研團隊認為，下半年機會比較大的是軍工、互聯(lián)網(wǎng)金融、信息安全、智慧醫(yī)療、“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型成功的板塊和引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)龍頭、工業(yè)4.0和高端裝備，以及回歸的中概股，國企改革等。
郭敏則看好包括大消費的一些板塊，如食品飲料、白酒、醫(yī)藥、家電等，這些股票在這一輪牛市中漲幅比較小、基本面仍比較穩(wěn)健，值得重點配置。還有地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的純地產(chǎn)公司，今年以來漲幅很小，這類公司也值得關(guān)注。總體上看好銀行、泛消費、交運、地產(chǎn)、保險、國企改革以及能夠兌現(xiàn)創(chuàng)新模式的成長股上市公司。
周雪軍首先看好航空行業(yè)，他認為這是藍籌股中的亮點，由于產(chǎn)能擴充周期較長，旅游需求旺盛，供求關(guān)系出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。其次，看好軍民融合概念，有望提升中國制造業(yè)的實力，預計將涌現(xiàn)出相關(guān)投資機會。第三，看好集成電路板塊，相關(guān)個股仍有上漲空間。
國泰基金更加看好代表新經(jīng)濟的成長板塊，認為風格切換有賴于經(jīng)濟方面出現(xiàn)超預期的波動，主題方面繼續(xù)關(guān)注國企改革投資機會以及中報業(yè)績超預期個股。
對于未來的投資方向，賈殿村表示，投資要符合“產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、消費升級、政策導向”四個方面，看好三個方向，一是高端裝備制造，包括自動化、機器人、電子元器件、信息設(shè)備等。二是醫(yī)療服務。三是移動互聯(lián)網(wǎng)。
“投資者會積極，市場風格可能會轉(zhuǎn)向藍籌股，藍籌股表現(xiàn)可能會更好，建議關(guān)注券商、汽車、食品飲料、商貿(mào)零售、醫(yī)藥等板塊，這些板塊有一定的業(yè)績支撐，反彈起來會領(lǐng)漲市場�！睏畹慢堈f。
