?

　　盡管有周末央行降準(zhǔn)降息的“大招”在前，但A股市場(chǎng)卻似乎并不“買賬”。短短半個(gè)月時(shí)間，A股連續(xù)出現(xiàn)了恐慌性大跌。種種跡象顯示，在一連串暴跌的背后，中國(guó)證券市場(chǎng)正在經(jīng)歷疾風(fēng)驟雨式的去杠桿過程。

29日，股民在上海一家證券營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)關(guān)注股市行情。 新華社記者 丁汀/攝

　　失守　1261只個(gè)股半月跌幅超三成

　　周一，A股早盤大幅高開，上證綜指漲逾2%逼近4300點(diǎn)，隨后大盤遭到拋壓，股指再度暴跌，盤中重挫逾7%，最低下探至3875.05點(diǎn)后反彈，先后收復(fù)3900點(diǎn)、4000點(diǎn)和4100點(diǎn)，尾盤有所回落，全天振幅達(dá)10.07%；創(chuàng)業(yè)板指則一度暴跌近9%，失守2700點(diǎn)。截至收盤，上證綜指跌139.84點(diǎn)，跌幅為3.34%，收?qǐng)?bào)4053.03點(diǎn)，深證成指下跌832.52點(diǎn)，跌幅為5.78%，收?qǐng)?bào)13566.27點(diǎn)。兩市全天成交約1.54萬(wàn)億元，中小板指收盤跌6.61%，創(chuàng)業(yè)板指收盤跌7.91%。

　　從盤面上的情況來(lái)看，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)僅銀行板塊飄紅。個(gè)股方面，兩市僅有202只股票上漲，2142只股票下跌，其中有約1500只非ST個(gè)股跌停。滬深300股指期貨主力合約IF1507收盤下跌231點(diǎn)，跌幅為5.44%，收?qǐng)?bào)4014.2點(diǎn)，貼水177.35點(diǎn)。全天成交288.22萬(wàn)手，持倉(cāng)10.10萬(wàn)手，減倉(cāng)8605手?，F(xiàn)貨方面，滬深300指數(shù)收盤下跌144.65點(diǎn)，跌幅為3.34%，收?qǐng)?bào)4191.55點(diǎn)。

　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從創(chuàng)出本輪新高的6月12日（5178.19點(diǎn)）至今短短11個(gè)交易日內(nèi)，上證綜指暴跌1068.56點(diǎn)，跌幅高達(dá)20.86%，最低觸及3875.05點(diǎn)；深證成指同期則重挫4323.42點(diǎn)，跌幅高達(dá)24.17%，前期漲幅較大的中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則分別暴跌27.18%和30.36%。數(shù)據(jù)顯示，以收盤價(jià)格計(jì)算，A股總市值已經(jīng)從6月1日的78.38萬(wàn)億元驟降至29日的61.59萬(wàn)億元，短短半個(gè)月之內(nèi)就蒸發(fā)了16.79萬(wàn)億元，流通市值從57.30萬(wàn)億元驟降至44.55萬(wàn)億元，蒸發(fā)12.75萬(wàn)億元。

　　僅僅指數(shù)的暴跌和市值的蒸發(fā)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未能體現(xiàn)個(gè)股的慘烈程度。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上述11個(gè)交易日內(nèi)，A股全部2761只個(gè)股中，僅有173只出現(xiàn)上漲，下跌的則高達(dá)2270只，其中，跌幅在10%以上的有2151只，跌幅在20%以上的有1892只，跌幅在30%以上的有1261只，跌幅在40%以上的有223只，跌幅在50%以上的則有6只，分別為全信股份、永東股份、華鵬飛、惠倫晶體、道氏技術(shù)和雪峰科技。

　　在一片“股災(zāi)”聲中，外資投行也開始大肆唱空A股市場(chǎng)。大摩分析師在6月25日的報(bào)告中稱，公司將2016年中期的上證綜指目標(biāo)區(qū)間設(shè)為3250點(diǎn)至4600點(diǎn)；相較于公司此前將2015年年底目標(biāo)區(qū)間設(shè)為4000點(diǎn)至4800點(diǎn)。新目標(biāo)區(qū)間和24日收盤相比，下降空間為2%至30%。報(bào)告稱，滬指、深指和創(chuàng)業(yè)板此輪牛市已經(jīng)見頂。

　　恐慌　A股經(jīng)歷激烈去杠桿

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，導(dǎo)致A股此次暴跌的核心因素之一，就是場(chǎng)外配資、場(chǎng)內(nèi)融資去杠桿引發(fā)的連鎖效應(yīng)：大量的買盤和強(qiáng)制平倉(cāng)引發(fā)市場(chǎng)大跌，市場(chǎng)大跌進(jìn)而又導(dǎo)致更多的強(qiáng)制平倉(cāng)盤出現(xiàn)，整個(gè)市場(chǎng)的惡性循環(huán)導(dǎo)致投資者出現(xiàn)恐慌情緒，進(jìn)一步加速了市場(chǎng)的下跌。

　　申萬(wàn)宏源表示，根據(jù)對(duì)于目前民間配資+傘形信托入市的狀況測(cè)算，配資公司大約有10000家左右，平均規(guī)模約為1億至1.5億元規(guī)模，保守估計(jì)整體的配資規(guī)模就約為1萬(wàn)億至1.5萬(wàn)億元。傘形信托主要資金來(lái)源為銀行理財(cái)資金，理財(cái)資金總量比去年年末大約增長(zhǎng)10%至15%，2014年年末達(dá)15.8萬(wàn)億元，權(quán)益類配置約為6.24%。目前權(quán)益類占比中性估計(jì)10%，這塊規(guī)模大約為1.7萬(wàn)億元左右，其中有一部分是做定增項(xiàng)目配資、兩融收益權(quán)等業(yè)務(wù)，假設(shè)40%至50%左右是傘形信托，則這塊的存量約為7000億至8000億元左右。除此之外，還有一些其他的方式，包括互聯(lián)網(wǎng)P2P等模式，很難統(tǒng)計(jì)，綜合來(lái)講，總體規(guī)模大約1.7萬(wàn)億至2萬(wàn)億左右。

　　上述券商表示，結(jié)合信托渠道的調(diào)研，目前面臨被強(qiáng)制平倉(cāng)的占比大約為8%至15%的帶杠桿賬戶，如再有一天恐慌式全面跌停，面臨被強(qiáng)制平倉(cāng)的占比將迅速增加至25%。

　　6月29日，面對(duì)跌跌不休的市場(chǎng)和投資者對(duì)于強(qiáng)制平倉(cāng)的恐慌，監(jiān)管部門再度緊急安撫市場(chǎng)。中國(guó)金融證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“證金公司”）當(dāng)天表示，目前證券公司融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，強(qiáng)制平倉(cāng)的規(guī)模很小，壓力測(cè)試表明，在目前市場(chǎng)情況下，融資融券業(yè)務(wù)整體維持擔(dān)保比例仍然遠(yuǎn)高于預(yù)警線，滬深兩市25至26日兩個(gè)交易日因維持擔(dān)保比例低于130%而強(qiáng)制平倉(cāng)金額不到600萬(wàn)元，風(fēng)險(xiǎn)仍然可控。

　　證金公司表示，滬深兩市近兩個(gè)交易日通過HOMS系統(tǒng)強(qiáng)制平倉(cāng)金額不超過40億元，當(dāng)天上午強(qiáng)制平倉(cāng)規(guī)模約22億元，合計(jì)占交易量的比例很小。證金公司表示，將按照證監(jiān)會(huì)的部署，繼續(xù)規(guī)范發(fā)展融資融券業(yè)務(wù)。按上述規(guī)定測(cè)算，融資業(yè)務(wù)規(guī)模仍有增長(zhǎng)空間。

　　承壓　公募基金扎堆創(chuàng)業(yè)板存風(fēng)險(xiǎn)

　　6月29日，在央行“雙降”的利好消息刺激下，A股以銀行為首的權(quán)重類股票出現(xiàn)了止跌企穩(wěn)的情形，但包括中小板和創(chuàng)業(yè)板等前期漲幅巨大、市值偏小的股票仍然沒有企穩(wěn)的跡象。

　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月12日至6月29日短短11個(gè)交易日中，2365只開放式基金（非貨幣和QDII）中有1927只單位凈值出現(xiàn)下跌，跌幅在10%以上的就有1237只，跌幅在20%以上的有761只，跌幅在30%以上的有97只，其中，國(guó)富健康優(yōu)質(zhì)生活在短短11個(gè)交易日就下跌39.79%，堪稱慘烈。業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，公募基金的凈值大幅下跌將引發(fā)基金份額持有人的大規(guī)模贖回，迫使基金經(jīng)理大量拋售股票，進(jìn)一步加重市場(chǎng)的踩踏效應(yīng)。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，目前創(chuàng)業(yè)板的情況比較嚴(yán)重，已經(jīng)陷入了流動(dòng)性危機(jī)。他認(rèn)為，當(dāng)前許多創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高估值沒有任何業(yè)績(jī)支持，會(huì)比較麻煩，即使養(yǎng)老金入市，也不可能去購(gòu)買這類股票。過去一段時(shí)間基金經(jīng)理為了追逐排名云集創(chuàng)業(yè)板，惡果已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　上述擔(dān)憂并非聳人聽聞。從公募基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的配置來(lái)看，WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年第四季度，共有1175只基金重倉(cāng)持有208只創(chuàng)業(yè)板股股票，持股總數(shù)為24.71億股，持股總市值為722億元；到了2015年第一季度，已經(jīng)有2156只基金重倉(cāng)持有279只創(chuàng)業(yè)板股票，持股總量已經(jīng)達(dá)到31.24億股，持股總市值達(dá)到1510億元，無(wú)論是從重倉(cāng)股票數(shù)量還是持股總量，均顯示出今年一季度創(chuàng)業(yè)板遭到公募基金的猛烈增持。一季報(bào)還顯示，在一些創(chuàng)業(yè)板股票中，公募基金整體持有流通股比例已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)驚人的程度，實(shí)現(xiàn)了不同程度的控盤。數(shù)據(jù)顯示，在上述279家創(chuàng)業(yè)板公司的流通股持有中，僅僅公募基金披露的重倉(cāng)持股合計(jì)比例超過15%的就有31只，超過20%的就有11只。在上述公募基金實(shí)現(xiàn)控盤的創(chuàng)業(yè)板股票中，單個(gè)基金公司旗下的多只基金“抱團(tuán)取暖”的景象已經(jīng)變得司空見慣。在這種情況下，一旦創(chuàng)業(yè)板股票出現(xiàn)大幅下跌，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

　　來(lái)自中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年5月底，我國(guó)境內(nèi)共有基金管理公司96家，管理的公募基金資產(chǎn)合計(jì)7.36萬(wàn)億元。其中，股票型基金和混合型基金的總凈值規(guī)模分別高達(dá)2.04萬(wàn)億元和2.13萬(wàn)億元。