?　　互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)大的創(chuàng)新力，加上全民創(chuàng)業(yè)潮的興起，加速了股權(quán)眾籌的火爆，天使匯、眾籌網(wǎng)、大家投等一大批股權(quán)眾籌平臺(tái)推出后迅速得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可，不僅為很多初創(chuàng)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目打開(kāi)了新的融資思路，也為我國(guó)需求旺盛的天使投資人建起項(xiàng)目聚合平臺(tái)，推動(dòng)了項(xiàng)目與資本的嫁接。

　　股權(quán)眾籌作為一種創(chuàng)新融資模式，由美國(guó)網(wǎng)站kickstarter的實(shí)物眾籌演變發(fā)展而來(lái)。借助互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)，它不僅能夠直擊小微企業(yè)融資難、融資貴的痛點(diǎn)，也徹底改變了天使投資人挨個(gè)尋找項(xiàng)目的原始模式。但在國(guó)際上，同屬眾籌范圍的股權(quán)融資的影響力遠(yuǎn)不如債券融資。我國(guó)資本市場(chǎng)為何會(huì)高度認(rèn)可股權(quán)眾籌？一個(gè)優(yōu)質(zhì)的股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)具備哪些基本品質(zhì)？如何控制風(fēng)險(xiǎn)？就上述問(wèn)題，《財(cái)經(jīng)界》記者近日采訪了挖財(cái)網(wǎng)副總裁王志峰博士。

　　王志峰此前長(zhǎng)期供職于中國(guó)銀行(601988,股吧)戰(zhàn)略發(fā)展部和國(guó)際金融研究所，全球金融危機(jī)之際曾被推薦到國(guó)務(wù)院應(yīng)對(duì)金融危機(jī)小組辦公室工作。身處金融領(lǐng)域最前沿，他對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展有著極其深透的認(rèn)知，從互聯(lián)網(wǎng)金融最初的興起，到如今爆發(fā)出的巨大影響力，都有著大量的專(zhuān)業(yè)研究與分析。

　　就股權(quán)眾籌而言，王志峰認(rèn)為，它開(kāi)啟了天使投資的4.0時(shí)代。盡管大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái)目前尚處在探索運(yùn)營(yíng)模式的初期階段，但隨著中國(guó)財(cái)富格局的整體改變，越來(lái)越多投資人將會(huì)進(jìn)入到這一平臺(tái)，未來(lái)，股權(quán)眾籌在我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)中將迎來(lái)更大的發(fā)展空間。

　　崛起的背后

　　股權(quán)眾籌在我國(guó)資本市場(chǎng)的爆發(fā)力，可以從幾家眾籌平臺(tái)的相關(guān)數(shù)據(jù)中窺探一二：原始會(huì)發(fā)起融資項(xiàng)目281個(gè)，已募金額1.94億元人民幣；大家投共發(fā)起185個(gè)融資項(xiàng)目，已募金額3933萬(wàn)元人民幣；天使客僅有18個(gè)項(xiàng)目上線，但已募集的金額為2875萬(wàn)元人民幣……

　　從整體增長(zhǎng)率來(lái)看也是驚人的。根據(jù)《清科集團(tuán)上半年眾籌分析報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2014年1-6月P2P網(wǎng)絡(luò)平均月增長(zhǎng)率3.6%，而同期的股權(quán)眾籌平均月增長(zhǎng)率則達(dá)到100%。

　　今年，被稱(chēng)之為股權(quán)眾籌元年?；鸺降脑鲩L(zhǎng)也讓大眾的好奇心越發(fā)嚴(yán)重。王志峰認(rèn)為，股權(quán)眾籌崛起的背后有著多方面因素，但行業(yè)背景、全民創(chuàng)業(yè)時(shí)代的來(lái)臨和國(guó)家的多種實(shí)質(zhì)性鼓勵(lì)，以及互聯(lián)網(wǎng)的巨大影響力是最為關(guān)鍵的原因。

　　先從金融行業(yè)本身來(lái)看，中國(guó)目前有4000萬(wàn)家左右小微企業(yè)。如果按照傳統(tǒng)金融政策，走上市融資通道，滬深2000多家，新三板也只有2000多家，加起來(lái)不過(guò)5000家左右，上市是企業(yè)走向成功的黃金通道，千軍萬(wàn)馬，紛紛擠在了上市這座獨(dú)木橋上，有多少能夠山雞變鳳凰？更多的企業(yè)消失在了漫漫上市的征途中。

　　“向傳統(tǒng)銀行融資更難?！庇捎谖覈?guó)的體制機(jī)制問(wèn)題，傳統(tǒng)金融無(wú)論政策資金都投向了國(guó)有企業(yè)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，銀行尤其是大型國(guó)有銀行，大部分資金仍投向了國(guó)有大中型企業(yè)和各級(jí)政府融資平臺(tái)。

　　互聯(lián)網(wǎng)來(lái)了，互聯(lián)網(wǎng)金融橫空出世了。傳統(tǒng)金融的模式形態(tài)已經(jīng)被打開(kāi)了一個(gè)缺口。P2P、股權(quán)眾籌一面世，就一石激起千層浪。對(duì)于眾多的小微企業(yè)而言，股權(quán)眾籌是門(mén)檻最低并且最具可行性的一條路徑?！耙赐ㄟ^(guò)P2P平臺(tái)進(jìn)行債權(quán)融資，要么進(jìn)行股權(quán)融資。因?yàn)樗鼈兡軡M足更多小微企業(yè)的需求?！蓖踔痉逭f(shuō)。

　　而全民創(chuàng)業(yè)時(shí)代的到來(lái)，則是股權(quán)眾籌得以揮斥市場(chǎng)的加速器。2014年兩會(huì)以來(lái)，政府層面對(duì)創(chuàng)業(yè)的鼓勵(lì)前所未有。隨著創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新潮的興起，2014年11月19日，李克強(qiáng)總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上指出要“建立資本市場(chǎng)小額再融資快速機(jī)制，開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”，這一公開(kāi)鼓勵(lì)給股權(quán)眾籌帶來(lái)了極大的底氣。一直以來(lái)，其最大的苦惱就是如何擺脫非法集資的質(zhì)疑。

　　此后，國(guó)家對(duì)股權(quán)眾籌的支持一路向上，有了很多實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。比如，最近剛剛出臺(tái)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見(jiàn)》明確提出“鼓勵(lì)發(fā)展眾籌融資平臺(tái)”，加快推出“三證合一”、“一照一碼”、“一址多照”等多項(xiàng)強(qiáng)力舉措。此外，相比主板及創(chuàng)業(yè)板，掛牌門(mén)檻較低的新三板也為眾多股權(quán)眾籌平臺(tái)的天使投資人打開(kāi)實(shí)現(xiàn)股權(quán)溢價(jià)退出的新途徑。

　　除了行業(yè)內(nèi)因和政策外因，王志峰認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)是改變我國(guó)股權(quán)眾籌發(fā)展軌跡的一個(gè)最重要的力量。事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)的這種非凡能力也不僅僅是作用在股權(quán)眾籌行業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)大大降低了創(chuàng)業(yè)者進(jìn)入各個(gè)行業(yè)的門(mén)檻，包括一般企業(yè)難以涉足至高無(wú)上的金融行業(yè)。

　　舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)之前，如果想做點(diǎn)小生意，在市場(chǎng)或哪個(gè)地方隨便支個(gè)攤，肯定會(huì)遭到城管的盤(pán)問(wèn)。但現(xiàn)在，只要在網(wǎng)上支個(gè)攤，不但可以自由做生意，而且企業(yè)出現(xiàn)資金困難融資貸款等都可以輕松實(shí)現(xiàn)。

　　股權(quán)眾籌的中國(guó)式崛起，還有賴于中國(guó)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)和家庭財(cái)富格局的變化。王志峰指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在調(diào)檔增質(zhì)轉(zhuǎn)型期，大眾接受新生事物的熱情高漲，網(wǎng)絡(luò)、通信等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也不斷升級(jí)。同時(shí)，隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的整體推動(dòng)，家庭財(cái)富也在不斷增加。僅以中產(chǎn)階層為例，2020-2025年我國(guó)中產(chǎn)收入者可能達(dá)到4億人，如果按照美國(guó)中產(chǎn)家庭目前3萬(wàn)-4.5萬(wàn)美元年薪的基本門(mén)檻計(jì)算，這個(gè)仍在增長(zhǎng)的龐大階層手中的財(cái)富顯然無(wú)比可觀。

　　與此同時(shí)，隨著房市、股市等投資領(lǐng)域回歸正常，對(duì)財(cái)富和資本的吸引力也將逐漸降溫，越來(lái)越多的投資人必然會(huì)將自己不斷增長(zhǎng)的財(cái)富投向更具成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

　　開(kāi)啟天使投資4.0時(shí)代

　　對(duì)數(shù)量與日俱增的天使投資人而言，這是一個(gè)最好的時(shí)代。

　　王志峰表示，股權(quán)眾籌順應(yīng)了草根創(chuàng)業(yè)時(shí)代需求，突破了過(guò)去天使投資人必須“看得中、投得起、幫得上”的條件。從這個(gè)意義上講，股權(quán)眾籌開(kāi)啟了天使投資4.0時(shí)代，不僅為天使投資人帶來(lái)最佳實(shí)踐形式，也大大提高天使投資參與者的廣泛性。

　　但如何幫這些有著極大投資需求的天使投資人找到優(yōu)質(zhì)的融資平臺(tái)，顯然是對(duì)資本市場(chǎng)的一個(gè)嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　在王志峰看來(lái)，一個(gè)優(yōu)秀的股權(quán)眾籌平臺(tái)最起碼具備三方面基本品質(zhì)。

　　首先，項(xiàng)目是根基，平臺(tái)如何篩選引進(jìn)好的項(xiàng)目至關(guān)重要。怎么才能找到好項(xiàng)目？王志峰指出，除了把目光聚焦在北上廣等一線城市，眼光也應(yīng)下沉，看向全國(guó)各地。同時(shí)，應(yīng)積極與地方政府合作，他們最了解項(xiàng)目的源頭。畢竟，對(duì)于本地項(xiàng)目的把握，地方政府顯然更有發(fā)言權(quán)。

　　其次，篩選好的項(xiàng)目之后，做好增值服務(wù)。比如，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行孵化、培育，讓平臺(tái)上有經(jīng)驗(yàn)的天使投資人擔(dān)當(dāng)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師，為他們進(jìn)行創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)，從而幫助它們能夠更快更好地成長(zhǎng)。

　　第三，要集聚一批優(yōu)秀的投資人，尤其要吸引到經(jīng)驗(yàn)豐富、手頭可用資金較多、自己可以決策的核心領(lǐng)投人。當(dāng)一個(gè)好的項(xiàng)目放到平臺(tái)之后，如果領(lǐng)投人能迅速地做出決斷，往往會(huì)吸引更多的跟投人。

　　王志峰認(rèn)為，股權(quán)眾籌的發(fā)展空間很大。這三個(gè)方面做好后會(huì)形成一個(gè)良性、不斷拓展、有競(jìng)爭(zhēng)力的融資平臺(tái)。

　　表面上看，我國(guó)資本市場(chǎng)中股權(quán)眾籌平臺(tái)建設(shè)的參與者越來(lái)越多，基本上每過(guò)一兩個(gè)月就會(huì)有一個(gè)股權(quán)眾籌平臺(tái)推出，京東、平安、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛入局，但王志峰指出，與P2P、P2B、B2B等債權(quán)眾籌不同，股權(quán)融資對(duì)線下的依賴度比較高。“自身資源再?gòu)?qiáng)，平臺(tái)建得再大，如果不接地氣，不能提供增值服務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)也會(huì)大大降低?！?/p>

　　從市場(chǎng)實(shí)踐中也能發(fā)現(xiàn)，盡管大多眾籌平臺(tái)尚處在運(yùn)營(yíng)模式摸索的初期階段，但明顯發(fā)現(xiàn)，一些注重與地方政府合作，且積極提供項(xiàng)目培訓(xùn)，為企業(yè)做好創(chuàng)業(yè)、品牌營(yíng)銷(xiāo)等服務(wù)的平臺(tái)，都獲得了快速發(fā)展。

　　風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管

　　股市的跌宕起伏，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)尤其是P2P帶來(lái)的混亂發(fā)展現(xiàn)狀，都進(jìn)一步催重了投資人的謹(jǐn)慎心態(tài)。

　　談及股權(quán)眾籌的安全性，王志峰認(rèn)為，從行業(yè)本身看，股權(quán)眾籌并沒(méi)有太大的問(wèn)題。因?yàn)?，到目前為止，這一融資平臺(tái)的數(shù)量也僅在三百家左右，盡管?chē)?guó)家對(duì)其備案還沒(méi)有強(qiáng)制要求，但在證券會(huì)備案的已有近十家。

　　而且，國(guó)家對(duì)股權(quán)眾籌的監(jiān)管已在探索討論中。去年年底，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)就對(duì)外公布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見(jiàn)稿）》。

　　“今年年底之前，應(yīng)該會(huì)有進(jìn)一步監(jiān)管安排?！蓖踔痉宸治鲋赋觯醪筋A(yù)計(jì)，相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管辦法應(yīng)在今年7月底前發(fā)布，那么九、十月前后將有一系列監(jiān)管細(xì)則密集出臺(tái)，股權(quán)眾籌也會(huì)涵蓋其中。

　　王志峰分析指出，從去年發(fā)布的意見(jiàn)稿看，相關(guān)監(jiān)管措施的出臺(tái)對(duì)股權(quán)眾籌業(yè)的發(fā)展影響并不是很大。唯一的爭(zhēng)論點(diǎn)在于“融資完成后股東人數(shù)量累計(jì)不得超過(guò)200人”。而美國(guó)股權(quán)眾籌業(yè)的發(fā)展就是因?yàn)镴OBS法案（《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》）沒(méi)有突破這一人數(shù)限制而受到很大影響。

　　盡管我國(guó)可能會(huì)受到類(lèi)似影響，但王志峰對(duì)股權(quán)眾籌業(yè)的發(fā)展前景仍持非常看好態(tài)勢(shì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特有屬性，國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的實(shí)質(zhì)性支持，都為股權(quán)眾籌的發(fā)展帶來(lái)了無(wú)比廣闊的空間。而對(duì)監(jiān)管而言，最重要的就是做好“信息披露和資金托管”。