????據(jù)悉，國開行、農(nóng)發(fā)行向郵儲(chǔ)銀行定向發(fā)行專項(xiàng)建設(shè)債券，中央財(cái)政按照專項(xiàng)建設(shè)債券利率的90%給予貼息，國開行、農(nóng)發(fā)行利用專項(xiàng)建設(shè)債券籌集資金，建立專項(xiàng)建設(shè)基金，主要采用股權(quán)方式投入，用于項(xiàng)目資本金投入、股權(quán)投資和參與地方投融資公司基金。

????昨日，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者從國家發(fā)改委及多個(gè)地方發(fā)改委相關(guān)人士處獲得證實(shí)，國家開發(fā)銀行(下稱“國開行”)、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行(下稱“農(nóng)發(fā)行”)將向郵儲(chǔ)銀行定向發(fā)行專項(xiàng)建設(shè)債券，中央財(cái)政按照專項(xiàng)建設(shè)債券利率的90%給予貼息。

????《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者8月4日致電農(nóng)發(fā)行，相關(guān)人士回應(yīng)稱，目前以7月30日銀監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)的信息為準(zhǔn)，暫無更多的細(xì)節(jié)透露。

????在上述發(fā)布會(huì)上，農(nóng)發(fā)行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，利率市場(chǎng)化和金融脫媒等對(duì)農(nóng)發(fā)行帶來巨大挑戰(zhàn)，目前資金需求量顯著增加。并表示，農(nóng)發(fā)行堅(jiān)持市場(chǎng)化籌資路線，既在國內(nèi)也在國外市場(chǎng)發(fā)債，同時(shí)爭取央行政策支持，央行正在考慮抵押再貸款。

????助力穩(wěn)增長

????據(jù)悉，國開行、農(nóng)發(fā)行向郵儲(chǔ)銀行定向發(fā)行專項(xiàng)建設(shè)債券，中央財(cái)政按照專項(xiàng)建設(shè)債券利率的90%給予貼息，國開行、農(nóng)發(fā)行利用專項(xiàng)建設(shè)債券籌集資金，建立專項(xiàng)建設(shè)基金，主要采用股權(quán)方式投入，用于項(xiàng)目資本金投入、股權(quán)投資和參與地方投融資公司基金。

????民生證券研究院固定收益研究員李奇霖對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，如果從措施本身來看，顯然是穩(wěn)增長的意圖，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)下行仍有壓力，這與中央所強(qiáng)調(diào)的“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”內(nèi)容是一致的。

????7月30日政治局會(huì)議表示，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，下半年要保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性，在區(qū)間調(diào)控的基礎(chǔ)上加大定向調(diào)控力度。堅(jiān)持積極的財(cái)政政策不變調(diào)，保持公共支出力度，并較4月會(huì)議增加了“繼續(xù)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，引導(dǎo)和撬動(dòng)更多民間資金增加投入”的措辭。

????中信建投宏觀與債券研究首席分析師黃文濤認(rèn)為，這意味著財(cái)政政策將加大力度，并且通過融資政策配合。

????民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)告訴本報(bào)記者，專項(xiàng)金融債和央行的貨幣政策工具定位不一樣，從期限來看，專項(xiàng)金融債偏長，而央行主要是短期、中期的貨幣工具，因此專項(xiàng)金融債投向的項(xiàng)目可選擇的余地更大，主要用于基礎(chǔ)建設(shè)和改造項(xiàng)目，有利于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)，具有其優(yōu)勢(shì)。

????7月28日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，國務(wù)院部署推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)，擴(kuò)大公共產(chǎn)品供給，提高新型城鎮(zhèn)化質(zhì)量，并鼓勵(lì)社會(huì)資本參與管廊建設(shè)和運(yùn)營管理，將管廊建設(shè)列入專項(xiàng)金融債支持范圍。

????近日，有境外媒體報(bào)道，中國將推出超過1萬億元的長期專項(xiàng)金融債券發(fā)行計(jì)劃，以支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

????李奇霖對(duì)本報(bào)記者稱，政策性銀行發(fā)債的好處就是能夠讓財(cái)政政策和貨幣政策聯(lián)系起來。

????“畢竟債券是在銀行間交易的，那么人民銀行可以通過貨幣政策工具來影響市場(chǎng)的流動(dòng)性。微觀來看，政策性銀行發(fā)債應(yīng)該是常規(guī)化穩(wěn)增長的措施。”他說。

????李奇霖告訴本報(bào)記者，類似的通過政策性銀行發(fā)行專項(xiàng)債的方式在1997年~2002年間曾經(jīng)采用過，當(dāng)時(shí)是通過央行向國開行等政策性銀行發(fā)行抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等方式，支持穩(wěn)增長的一系列措施之一。

????黃文濤認(rèn)為，財(cái)政出資，配合融資政策，并進(jìn)一步以股權(quán)投資的方式降低資產(chǎn)負(fù)債率，撬動(dòng)社會(huì)資金，從而起到“四兩撥千斤”的作用。

????定向發(fā)行減少市場(chǎng)沖擊

????此次專項(xiàng)金融債發(fā)行的一個(gè)特殊之處在于，向郵儲(chǔ)銀行定向發(fā)行，而非面對(duì)全體商業(yè)銀行。

????李奇霖告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，從市場(chǎng)角度來分析，對(duì)債券市場(chǎng)“擠出”作用會(huì)小一些。“因?yàn)獒槍?duì)單一銀行，人民銀行更加容易操作，比如通過定向降準(zhǔn)或者定向流動(dòng)性的釋放，來緩解市場(chǎng)的流動(dòng)性，” 李奇霖認(rèn)為，接下來并不排除會(huì)有定向降準(zhǔn)等配套措施，“如果長端收益率被供給的沖擊推得太高，會(huì)對(duì)其他的經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生擠出效應(yīng)，這也是不希望看到的?！?/p>

????李志強(qiáng)對(duì)本報(bào)記者稱，專項(xiàng)金融債收益率是有優(yōu)勢(shì)的，對(duì)于資金比較富裕、同時(shí)重視安全性的機(jī)構(gòu)來說，很有吸引力。而且，目前來看，整體流動(dòng)性還是比較寬松，央行也在通過貨幣工具投放流動(dòng)性。他認(rèn)為，即便不給予配套的措施，發(fā)行問題也不大。

????8月3日，央行披露7月份中期借貸便利(MLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)及常備借貸便利(SLF)等數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，7月份央行通過MLF和PSL共計(jì)向市場(chǎng)釋放了2929億元的流動(dòng)性。

????黃文濤認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行的非常時(shí)期，任何穩(wěn)增長的寬信用政策都要防止長端融資利率上行，包括地方政府置換債，而定向發(fā)行方式可減輕市場(chǎng)壓力，市場(chǎng)擔(dān)憂就此消除。

????國家行政學(xué)院決策咨詢部副主任陳炳才告訴本報(bào)記者，此次并沒有選擇央行向政策性銀行通過SLF等形式注資，而是面向市場(chǎng)發(fā)債，說明人民銀行認(rèn)為市場(chǎng)流動(dòng)性并不短缺;其次，商業(yè)銀行本身能夠在現(xiàn)有的市場(chǎng)范圍內(nèi)，進(jìn)行資金的相互調(diào)劑，說明市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定。

????在陳炳才看來，未來提高市場(chǎng)流動(dòng)性一個(gè)是通過降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)，再者是通過現(xiàn)有存款和貸款的證券化。不過，他指出，所謂“證券化”并不是資產(chǎn)證券化，而是貸款和存款進(jìn)行“憑證化”，然后進(jìn)行交易。

????黃文濤認(rèn)為，下半年，國債、地方債，包括可能即將推出的第三個(gè)1萬億元地方政府置換債券，以及此次政策性專項(xiàng)金融債，導(dǎo)致利率債供給超預(yù)期增長;此次通過向郵儲(chǔ)定向發(fā)行，可以減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊，除此，央行在三季度降準(zhǔn)是必然選擇，預(yù)計(jì)將再次降低1個(gè)百分點(diǎn)。他稱，下半年，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，防風(fēng)險(xiǎn)任務(wù)突出，穩(wěn)定壓倒一切，財(cái)政、貨幣政策都將持續(xù)寬松。