A股市場依然波詭云譎。8月5日，滬指尾盤再度殺跌，失守3700點關(guān)口，勉強守住五日線。

　　從股指期貨市場差異化收費，到現(xiàn)貨市場融券改為“T+1”，為了穩(wěn)定當前A股市場，監(jiān)管層打擊惡意做空的政策正在逐步升級。

　　舉措　限空政策層層加碼

　　截至8月5日收盤，上證綜指下跌61.98點，跌幅為1.65%，收報3694.57點，深證成指下跌186.87點，跌幅為1.47%，收報12524.69點。兩市全天成交約9592億元，中小板指收盤跌1.59%，創(chuàng)業(yè)板指收盤跌1.73%。股指期貨方面，滬深300股指期貨主力合約跌1.96%，上證50股指期貨主力合約跌1.65%，中證500股指期貨主力合約跌1.57%。

　　中國結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，上周（7月27日至7月31日）新增投資者數(shù)量34.05萬人，環(huán)比減13%。數(shù)據(jù)顯示，投資者交易活躍度繼續(xù)回落，上周參與交易A股的投資者數(shù)量為2769萬人，占已開立A股賬戶投資者數(shù)量的30.11%，低于前一周的31.38%。

　　中國投?；饠?shù)據(jù)則顯示，上周證券市場銀證轉(zhuǎn)賬凈流出1011億元，連續(xù)兩周凈流出；資金日均余額達29809億元，而前一周日資金日均余額為31908億元。

　　面對動蕩不安的A股，監(jiān)管部門正在全力維護市場穩(wěn)定。種種跡象顯示，從期貨市場到現(xiàn)貨市場，各種“限空”政策正在逐步升級。

　　8月3日晚間，滬深交易所對《融資融券交易實施細則》進行了修訂，明確規(guī)定投資者在融券賣出后，需從次一交易日起方可償還相關(guān)融券負債。這意味著融券賣出+還券的交易閉環(huán)從此前的T+0變?yōu)門+1。

　　上交所相關(guān)負責人稱，該項規(guī)定對于目前利用融券業(yè)務變相實現(xiàn)日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易的投資者進行了一定限制。比如，對于融資融券標的證券，投資者可以在同一交易日內(nèi)，通過買入標的證券及融券賣出同一標的證券，并使用當日買入的證券償還當日融券負債，以較低成本變相實現(xiàn)日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易。在當前市場情況下，過于頻繁的此類交易行為可能會對市場秩序造成不利影響。隨后，包括中信、華泰等在內(nèi)的多家券商紛紛宣布，暫停融券業(yè)務。

　　在股指期貨市場，中金所從8月3日起采取了一系列差異化收費措施，以抑制過度投機交易，并加大了對異常交易行為的監(jiān)管力度。其中，中金所將對從事期指套利、投機交易的客戶，單個合約每日報撤單行為超過400次、每日自成交行為超過5次的，認定為“異常交易行為”。

　　中金所數(shù)據(jù)顯示，8月5日，滬深300期指、中證500期指和上證50期指的成交量分別為148.57萬手、11.81萬手和17.76萬手，較7月31日的203.93萬手、15.81萬手和28.33萬手的成交數(shù)據(jù)，出現(xiàn)了明顯下滑。

　　除此之外，在過去短短數(shù)天中，滬深交易所還對大量賬戶實施暫停交易或者口頭警示措施，截至目前，兩市被限制交易的證券賬戶規(guī)模達到38個，包括上交所18個、深交所20個。上交所稱，在日常監(jiān)控中發(fā)現(xiàn)，相關(guān)當事人通過盤中拉抬、打壓等手法，嚴重影響證券交易價格。

　　英大證券研究所所長李大霄對《經(jīng)濟參考報》記者表示，上述“限空”措施出發(fā)點是“堵漏洞”，旨在削弱空方力量，是一項階段性的救市措施，具有非常規(guī)性，不會長久存在。

　　指向　矛頭對準程序化交易

　　種種跡象顯示，程序化交易或者說量化投資，正在進入監(jiān)管部門的視線。證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍此前表示，程序化交易具有頻繁申報等特征，產(chǎn)生助漲助跌作用，特別是在近期股市大幅波動期間對市場的影響更為明顯。為此，證監(jiān)會相關(guān)派出機構(gòu)、滬深交易所正在對部分具有程序化交易特征的機構(gòu)和個人進行核查，了解其賬戶實名制情況、資金來源和交易策略，分析其對市場波動的影響，并將根據(jù)核查情況有針對性地完善規(guī)則，加強監(jiān)管。

　　證監(jiān)會有關(guān)負責人指出，在市場初步企穩(wěn)但情緒較為敏感的情況下，一些賬戶的異常交易行為與程序化交易風險相疊加，嚴重影響市場穩(wěn)定。在股市異常波動期間，一些具有程序化交易特征的賬戶頻繁報、撤單，少數(shù)賬戶委托撤單比超過80%，干擾正常價格信號。有被上交所限制交易的某賬戶在7月8日的交易中，累計申報賣出近16000筆，累計申報賣出金額超過15億元，申報賣出后的撤單率高達99.18%。

　　程序化交易一般是指根據(jù)一定的交易模型生成買賣信號，并由計算機自動執(zhí)行交易指令的過程。據(jù)了解，目前國內(nèi)的程序化交易，主要有三大類型：對沖套利、宏觀對沖和高頻交易。對沖套利包括期現(xiàn)套利等，就是同時買入股票并做空股指期貨的方式；宏觀對沖就是賭方向，追漲殺跌為主；高頻交易包括各種做市商策略和日內(nèi)的短線策略。程序化交易高度依賴技術(shù)系統(tǒng)，技術(shù)系統(tǒng)中可能存在的缺陷會造成新的技術(shù)風險、市場風險，引發(fā)市場巨幅波動。特別是在極端行情中，會出現(xiàn)頻繁的撤單和報單。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《經(jīng)濟參考報》記者表示，目前程序化交易主要是私募基金在股指期貨市場大量進行，從純市場化的角度來看，程序化交易有利于投資者形成博弈，能夠起到提供流動性、平滑市場波動的效果。不過，在期現(xiàn)套利中，不排除有部分參與者利用股指期貨市場操縱現(xiàn)貨市場，這種跨市場操縱可能是監(jiān)管部門關(guān)注的重點。目前，這一市場尚未形成氣候和均衡，沒有足夠的博弈對象，容易成為少數(shù)人所掌握的套利工具，監(jiān)管部門將其納入監(jiān)管也無可厚非。

　　維穩(wěn)　管理層決心堅定

　　業(yè)內(nèi)人士認為，無論是上述限空政策的層層加碼，還是證金公司在二級市場上真金白銀的買入，均顯示管理層對于穩(wěn)定A股市場的決心依然堅定。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，目前已有十多家公司通過公告的形式，確認了證金公司位列其前十大流通股股東。股權(quán)極為分散的梅雁吉祥在8月3日收盤后公告，截至7月31日，證金公司持有公司股份合計982.68萬股(占總股本的0.52%)，為目前公司第一大股東。證金公司目前還是南京高科、人福醫(yī)藥、水晶光電第二大股東。此外，齊星鐵塔、常寶股份等上市公司也確認，證金公司位列他們前十大流通股股東之中。

　　與此同時，產(chǎn)業(yè)資本則仍在大舉增持A股。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照變動截止日期計算，在剛剛過去的7月份中，共有974家上市公司發(fā)生了關(guān)鍵持股人（大股東、董監(jiān)高以及持股比例在5%以上的股東）的股權(quán)變動，其中，有高達918家整體為增持，凈增持達到616億元，萬科A、興業(yè)銀行和招商銀行分別位列增持榜前三。數(shù)據(jù)還顯示，7月份發(fā)生的3151起上市公司高管（含親屬）股權(quán)變動中，增持達到了2994起，增持總市值為99.69億元。