??? 人民幣中間價(jià)的持續(xù)下跌，正在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生巨大影響，幾乎所有類型的資產(chǎn)價(jià)格均受到不同程度波及。而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，人民幣匯率因素并不是主導(dǎo)當(dāng)前A股市場(chǎng)走勢(shì)的核心因素，因此影響偏中性，相比之下，房地產(chǎn)市場(chǎng)將面臨更大壓力，房企的海外融資成本將面臨提升。

　　沖擊　人民幣暴跌波及全球

　　12日，人民幣兌美元中間價(jià)再降逾千點(diǎn)，創(chuàng)下2012年10月11日以來(lái)新低，報(bào)6.3306元，較前一交易日跌1008個(gè)基點(diǎn)。人民幣中間價(jià)兩日累計(jì)跌逾2100個(gè)基點(diǎn)，累計(jì)跌幅近4%。截至收盤，人民幣兌美元即期下跌0.95%，報(bào)6.3829，日內(nèi)一度跌近2%。

　　種種跡象顯示，中國(guó)央行旨在完善人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)，讓人民幣匯率更多地由市場(chǎng)力量來(lái)決定的舉措，正在全球范圍產(chǎn)生重大影響，外匯、股票、債券、大宗商品等幾乎所有類型的資產(chǎn)價(jià)格都受到波及。在外匯市場(chǎng)，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)息息相關(guān)的澳元及紐元跌至六年低點(diǎn)，幾乎所有的亞洲國(guó)家貨幣均在貶值。

　　在大宗商品市場(chǎng)，人民幣中間價(jià)的大幅下跌亦推動(dòng)了金價(jià)的上漲，并引發(fā)了原油以及鎳、銅和鋁等價(jià)格的暴跌。周二國(guó)際原油再度下跌，NYME　9月原油期貨最低下跌至42.69美元，跌至2009年3月以來(lái)的最低水平。周三歐市盤中，倫敦期鎳、期銅和期鋁紛紛跌至六年低點(diǎn)。摩根士丹利認(rèn)為，貶值的人民幣和走強(qiáng)的美元，將推高中國(guó)進(jìn)口的大宗商品價(jià)格，打擊中國(guó)對(duì)大宗商品的需求。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，若在岸人民幣貶值1%，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格將隨之下滑0.5%到0.6%。在股票市場(chǎng)，歐洲三大股指、美國(guó)三大股指11日均遭遇重挫。8月12日，香港恒生指數(shù)下跌582.19點(diǎn)，跌幅為2.38%，收?qǐng)?bào)23916.02點(diǎn)，創(chuàng)一個(gè)月新低。日經(jīng)225指數(shù)則下跌了1.58%。

　　光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高預(yù)計(jì)，人民幣兌美元匯率將出現(xiàn)溫和貶值，今年年底貶到1美元兌6.4元人民幣的水平。與人民幣貶值壓力相伴隨的還有更強(qiáng)的資本流出壓力。為了防止出現(xiàn)資本流出與人民幣貶值相互加強(qiáng)的惡性循環(huán)，央行只能在外匯市場(chǎng)買入人民幣、賣出美元，通過(guò)市場(chǎng)化的方式來(lái)穩(wěn)定匯率?？紤]到我國(guó)目前仍然擁有約3.7萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，人民幣大幅貶值的情況不會(huì)發(fā)生。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅則預(yù)計(jì)，人民幣即期匯率在未來(lái)一年內(nèi)走弱至6.50元/美元，并將2015年底的匯率預(yù)測(cè)調(diào)整為6.45（此前為6.25）。她同時(shí)表示，人民幣匯率相對(duì)以往將更加反映經(jīng)濟(jì)基本面的情況，人民幣在中長(zhǎng)期出現(xiàn)趨勢(shì)性大幅貶值的可能性不大，特別是如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)依然相對(duì)較好。

　　不驚　A股反應(yīng)平靜

　　盡管人民幣匯率的大幅下跌引發(fā)了全球范圍內(nèi)幾乎所有類型資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，但A股市場(chǎng)對(duì)此卻并無(wú)劇烈反應(yīng)。11日，在人民幣兌美元中間價(jià)大降千點(diǎn)的情況下，滬指僅微跌0.01%。12日，截至收盤，上證綜指跌41.59點(diǎn)，跌幅為1.06%，深證成指下跌205.99點(diǎn)，跌幅為1.55%。中小板指收盤跌1.31%。創(chuàng)業(yè)板指收盤跌2.84%。股指期貨方面，滬深300、上證50、中證500股指期貨主力合約分別下跌1.21%、0.72%、2.38%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，雖然人民幣貶值對(duì)資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)了壓力，但如果能夠給基本面帶來(lái)穩(wěn)定因素的話，將有助于改善投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。梁紅認(rèn)為，人民幣的溫和貶值，短期對(duì)資產(chǎn)價(jià)格有些壓力，但市場(chǎng)如果認(rèn)為適度貶值有利于經(jīng)濟(jì)周期企穩(wěn)，影響就是中性的。從目前市場(chǎng)的走勢(shì)看來(lái)，市場(chǎng)對(duì)央行此舉的反應(yīng)是中性的、甚至略偏樂(lè)觀。中信證券的策略分析師也認(rèn)為，如果人民幣有貶值預(yù)期，會(huì)使得大量資金流出中國(guó)，流入美國(guó)，所以影響偏負(fù)面。但從經(jīng)濟(jì)來(lái)看，上半年出口是下降的，而匯率貶值的話，會(huì)促進(jìn)出口，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面好轉(zhuǎn)，有助于緩解投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，所以整體是中性。

　　海通證券的研究則顯示，自2005年7月實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，人民幣經(jīng)歷了三次貶值，分別是2012年5月至8月，2014年上半年，以及2014年底至2015年初。這三次貶值的背景均為經(jīng)濟(jì)基本面下行，工業(yè)增加值和PPI同比增速下行。在此期間，A股表現(xiàn)各異，分別為下跌、震蕩、上漲。對(duì)市場(chǎng)而言，當(dāng)前的核心問(wèn)題是未來(lái)利率趨勢(shì)和基本面變化，匯率會(huì)影響利率也是對(duì)基本面的反映。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，本幣升值，有利于助推資產(chǎn)估值，甚至可導(dǎo)致資產(chǎn)估值泡沫化；相反，本幣貶值，則會(huì)打壓資產(chǎn)估值，有利于釋放資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。本帀貶值對(duì)房市泡沫及股市泡沬均有打壓作用，這有利于資產(chǎn)估值風(fēng)險(xiǎn)的釋放。來(lái)自滬深交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，上證A股的平均市盈率為19.1倍，深市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率則分別為31.81倍、62.65倍和98.03倍，仍處于較高水平。

　　承壓　房企海外融資成本提升

　　人民幣匯率中間價(jià)2天超2000點(diǎn)的跌幅，也將使連續(xù)回暖數(shù)月的房地產(chǎn)業(yè)再次遭受寒風(fēng)的洗禮。人民幣貶值將降低投資者的投資力度，加速熱錢流出以及財(cái)富階級(jí)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，并提升房企海外融資成本，加大風(fēng)險(xiǎn)。

　　中原地產(chǎn)市場(chǎng)總監(jiān)張大偉表示，此輪匯率調(diào)整過(guò)程中帶來(lái)的人民幣貶值，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)是利空。長(zhǎng)富匯銀投資基金管理(北京)有限公司董事長(zhǎng)張保國(guó)也持有相似觀點(diǎn)。他在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，人民幣貶值對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在人民幣貶值加速外資流出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)投資需求減少，拋售壓力加大，對(duì)房?jī)r(jià)下行構(gòu)成壓力。此外，受2011年至2014年房地產(chǎn)調(diào)控的影響，房企國(guó)內(nèi)融資成本難度加大，海外融資比例卻不斷提高。高額的海外融資雖然給國(guó)內(nèi)房企的發(fā)展提供了資金支持，但是高企的利率將給前期大規(guī)模進(jìn)行海外融資且銷售回款不利的房企帶來(lái)較大的違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)中原地產(chǎn)數(shù)據(jù)的不完全統(tǒng)計(jì)，僅2015年上半年，旭輝控股集團(tuán)先后以優(yōu)先票據(jù)、銀團(tuán)貸款、配股籌資方式四次發(fā)債5.277億美元。恒大地產(chǎn)則以優(yōu)先票據(jù)、配股籌資分別融得10億美元、5.934美元，其中優(yōu)先票據(jù)利率高達(dá)12%，時(shí)代地產(chǎn)今年2月所發(fā)行美元債利率也達(dá)到11.45%。

　　對(duì)此，標(biāo)準(zhǔn)普爾企業(yè)評(píng)級(jí)資深董事葉翱行表示，近兩天匯率的下跌，相當(dāng)于提高了房企海外融資的成本，尤其境外融資占比高的房企將會(huì)受到較大影響，但并不會(huì)帶來(lái)集體違約等現(xiàn)象。考慮到房企境外發(fā)債只是融資渠道之一，人民幣貶值對(duì)房?jī)r(jià)沖擊有限，加上房企最近在境內(nèi)發(fā)債所得到的較為優(yōu)惠的利率，仍有能力空間承受境外成本上升的幅度。