????昨日是央行發(fā)布完善人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)聲明的第三個(gè)交易日。早上9點(diǎn)15分，人民幣中間價(jià)較上日再跌704個(gè)基點(diǎn)，即期市場(chǎng)也低開，盤中跌近1%。

????昨日上午10點(diǎn)30分，央行召開政策吹風(fēng)會(huì)，宣布累積的貶值壓力已得到一次性釋放，偏差校正基本完成。從經(jīng)濟(jì)基本面看，人民幣還是強(qiáng)勢(shì)貨幣，未來會(huì)進(jìn)入升值通道。話音還未落，銀行間外匯市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率急升，銀行間匯市交易價(jià)逐漸接近中間價(jià)，收盤報(bào)在6.3990，較中間價(jià)略微升值0.03%。

????分析人士認(rèn)為，匯市的劇烈震動(dòng)已告一段落，前期所積累的中間價(jià)扭曲和貶值壓力基本釋放，當(dāng)前的匯率水平與經(jīng)濟(jì)基本面基本相符。下一步應(yīng)使中間價(jià)的形成機(jī)制更透明化，使市場(chǎng)因素發(fā)揮更大作用，同時(shí)繼續(xù)大力推進(jìn)外匯市場(chǎng)建設(shè)，使之具有足夠的廣度、深度和流動(dòng)性。

????“相信市場(chǎng)，尊重市場(chǎng)，敬畏市場(chǎng)，順應(yīng)市場(chǎng)。”這是央行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)易綱在昨日的吹風(fēng)會(huì)上傳遞出的信息。他明確表示，會(huì)保持定力，按照既定的日程表開放資本賬戶，不會(huì)因?yàn)橐稽c(diǎn)波動(dòng)就改變改革進(jìn)程。

????交易價(jià)已接近中間價(jià)

????昨日早間，人民幣中間價(jià)報(bào)在6.4010，較前一交易日變動(dòng)約1.1%（貶值方向），三天累計(jì)貶值4.66%。但值得注意的是，當(dāng)日的變動(dòng)幅度已收窄，此前兩個(gè)交易日人民幣中間價(jià)較上一交易日分別下跌1.82%和1.62%。

????在銀行間外匯市場(chǎng)上，13日人民幣對(duì)美元即期價(jià)低開低走，盤中一度跌近1%。

????上午10點(diǎn)30分，央行就完善人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)舉行吹風(fēng)會(huì)。央行行長(zhǎng)助理張曉慧在政策吹風(fēng)會(huì)上表示，一段時(shí)間以來由國(guó)內(nèi)因素與國(guó)際因素累計(jì)的偏差大約在3%左右。經(jīng)過兩天的調(diào)整，累積貶值壓力得到一次性釋放，此前偏差校正已基本完成。

????幾乎同一時(shí)段，人民幣對(duì)美元即期匯率自10點(diǎn)26分左右出現(xiàn)急升，跌幅迅速收窄，由6.4384急劇回升至6.4008。此后，即期匯率一直在窄幅區(qū)間內(nèi)反復(fù)上下波動(dòng)，尾盤再度回升，最后收?qǐng)?bào)6.3990，高于當(dāng)日中間價(jià)6.4010，雖然仍貶值120基點(diǎn)，但較當(dāng)日中間價(jià)6.4010略微升值0.03%，而此前兩個(gè)交易日的收盤價(jià)較中間價(jià)分別貶值1.5%和0.9%。

????離岸人民幣走勢(shì)也與即期市場(chǎng)相似，同樣低開低走并在10點(diǎn)20分左右及尾盤出現(xiàn)跳升，離岸匯率由6.5002急劇回升至6.4443。截至記者發(fā)稿，美元對(duì)離岸人民幣匯率報(bào)6.4420。

????對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)校長(zhǎng)助理丁志杰對(duì)記者表示：“過去人民幣總體升值，甚至有長(zhǎng)達(dá)3年的單邊升值，突然走貶后，市場(chǎng)出現(xiàn)過度反應(yīng)也是可以理解的。央行的吹風(fēng)會(huì)是一種更為巧妙的市場(chǎng)干預(yù)，消除了此前的擔(dān)憂和疑慮，13日的交易價(jià)已經(jīng)接近中間價(jià)了，尾盤甚至還低于中間價(jià)。我個(gè)人認(rèn)為，經(jīng)過這3天的調(diào)整，前期積累的中間價(jià)扭曲和貶值壓力基本釋放了，偏差調(diào)整已基本到位。”

????中金公司研究部負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理梁紅認(rèn)為，相關(guān)舉措在很大程度上是為了一次性調(diào)整中間價(jià)偏離市場(chǎng)匯率的情況。但市場(chǎng)匯率在短期內(nèi)可能出現(xiàn)過度反應(yīng)、出現(xiàn)超調(diào)。匯率波動(dòng)放大可能相應(yīng)地要求更高風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)，使市場(chǎng)匯率短期內(nèi)承壓。隨著市場(chǎng)情緒的平復(fù)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)匯率將逐漸企穩(wěn)。

????匯率水平和基本面比較相符

????關(guān)于下一階段的人民幣匯率，張曉慧明確表示，從長(zhǎng)期看人民幣還是強(qiáng)勢(shì)貨幣。今年前7個(gè)月，作為經(jīng)常項(xiàng)目主體的貨物貿(mào)易順差高達(dá)3052億美元，這是決定外匯市場(chǎng)供求的最主要的基本面因素，也是支撐人民幣匯率走強(qiáng)的重要基礎(chǔ)。因此從長(zhǎng)期看，當(dāng)偏差得到校正后，從經(jīng)常項(xiàng)目狀況和穩(wěn)健貨幣政策的現(xiàn)實(shí)出發(fā)，未來人民幣還會(huì)進(jìn)入升值通道。

????梁紅所在的研究團(tuán)隊(duì)表示，生產(chǎn)率較高的經(jīng)濟(jì)體往往會(huì)經(jīng)歷工資上漲以及實(shí)際匯率升值，一項(xiàng)經(jīng)典估計(jì)表明，相對(duì)人均GDP增長(zhǎng)1%約帶來本幣實(shí)際升值0.4%。相應(yīng)地，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速較美國(guó)經(jīng)濟(jì)平均高4.5%，則人民幣實(shí)際匯率仍需每年實(shí)際升值1.8%，這將為人民幣匯率提供重要的支撐。因此，梁紅認(rèn)為人民幣在中長(zhǎng)期出現(xiàn)趨勢(shì)性大幅貶值的可能性不大，特別是如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)依然相對(duì)較好，預(yù)計(jì)2015年底的匯率為6.45。

????此前有外媒報(bào)道，有官方人士希望人民幣匯率一次性貶值大約10%左右，以保證出口的穩(wěn)定。易綱昨日回應(yīng)稱：“我可以清楚地告訴你，這是無稽之談，是完全沒有根據(jù)的?！?/p>

????究竟匯率的均衡水平在哪里？易綱表示：“作為央行官員不便評(píng)論，但我可以告訴你我經(jīng)?？吹闹笜?biāo)有貿(mào)易順差、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、資金的流入流出、實(shí)際有效匯率與名義有效匯率。而經(jīng)過此番調(diào)整，短暫的磨合期過后，匯率水平和我剛才說的這些基本面比較相符?！?/p>

????易綱同時(shí)強(qiáng)調(diào)，盡管央行已經(jīng)退出了常態(tài)式的干預(yù)，但我國(guó)實(shí)行的還是有管理的浮動(dòng)匯率制度，一旦市場(chǎng)的波動(dòng)幅度超出管理區(qū)間，央行“能對(duì)它進(jìn)行有效的管理”。

????截至13日日間交易收市，美元對(duì)人民幣（香港）期貨2015年8月合約收?qǐng)?bào)6.4383，較上日結(jié)算價(jià)回落1237基點(diǎn)，成交71張，較香港財(cái)資市場(chǎng)公會(huì)公布的美元對(duì)人民幣（香港）即期匯率貼水194基點(diǎn)。其他7個(gè)合約品種雖仍保持升水，但升水幅度均已大幅收窄，顯示海外市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂情緒有所緩解。

????保持資本賬戶開放的定力

????“一個(gè)僵化的、固定的匯率，是不適合中國(guó)國(guó)情的，也是不可持續(xù)的?！币拙V在昨日的吹風(fēng)會(huì)上強(qiáng)調(diào)，“彈性的匯率，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定器，也是國(guó)際收支的穩(wěn)定器。固定的匯率，看似很穩(wěn)定，但實(shí)際上是在積累問題、積累矛盾、積累一些不均衡?！?/p>

????對(duì)于匯改的下一步，丁志杰向記者建議：“首先，中間價(jià)的形成機(jī)制要更為透明。過去，制約匯率彈性的其實(shí)不是2%的日波幅，而是僵化的中間價(jià)。將中間價(jià)更大程度上交由市場(chǎng)決定，能擴(kuò)大匯率的實(shí)際運(yùn)行區(qū)間。此外，還應(yīng)該加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建立一個(gè)具有足夠深度和廣度并有充分流動(dòng)性的市場(chǎng)。目前，離岸人民幣的交易量還是遠(yuǎn)超在岸市場(chǎng)的，這從側(cè)面說明了境內(nèi)市場(chǎng)還存在很多制約發(fā)展的因素?！?/p>

????央行在12日的答記者問中表示，下一步將加快外匯市場(chǎng)發(fā)展，豐富外匯產(chǎn)品。推動(dòng)外匯市場(chǎng)對(duì)外開放，延長(zhǎng)外匯交易時(shí)間，引入合格境外主體，促進(jìn)形成境內(nèi)外一致的人民幣匯率。根據(jù)外匯市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

????央行行長(zhǎng)周小川今年3月在出席中國(guó)發(fā)展高層論壇時(shí)表示，下一步將在境內(nèi)外的個(gè)人投資更加便利化、加大資本市場(chǎng)開放、修改《外匯管理?xiàng)l例》等三個(gè)維度推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，希望在今年，也就是“十二五”規(guī)劃的最后一年，努力實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，也為人民幣加入SDR做準(zhǔn)備。

????A股市場(chǎng)自6月底開始經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，本周匯率的調(diào)整也牽動(dòng)了全球市場(chǎng)的神經(jīng)，有海外人士認(rèn)為這會(huì)影響中國(guó)資本賬戶開放的步伐。易綱昨日明確表示，中國(guó)資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程是按照自己的日程表向前推進(jìn)的，不是遇到一點(diǎn)波動(dòng)或遇到外邊發(fā)生的事情就可以輕易改變的，“這方面我們是有定力的”。