8月宏觀數(shù)據(jù)喜憂參半，揭示經(jīng)濟筑底之路不平坦。

　　憂的是，8月官方制造業(yè)PMI和財新PMI終值均出現(xiàn)回落，且官方PMI半年以來首次跌破榮枯線，顯示制造業(yè)活動持續(xù)萎縮，經(jīng)濟仍面臨較大下行壓力。

　　喜的是，進(jìn)入8月份后經(jīng)濟運行開始出現(xiàn)積極變化：一方面，全國發(fā)電量和鐵路貨運裝車都有向好跡象，實體經(jīng)濟或進(jìn)入溫和改善階段；另一方面，占GDP比重近一半的服務(wù)業(yè)活動表現(xiàn)仍較好，8月官方非制造業(yè)PMI和財新服務(wù)業(yè)PMI保持在擴張區(qū)間，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　為托底經(jīng)濟，未來穩(wěn)增長政策有望加快出臺。就在數(shù)據(jù)出爐的當(dāng)天，國務(wù)院召開常務(wù)會議再次部署出臺穩(wěn)投資的措施。會議強調(diào)，降低機場、港口等國家重大投資項目資本比例，提高有效投資能力、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。

　　憂：經(jīng)濟下行壓力仍存

　　無論是官方制造業(yè)PMI還是財新制造業(yè)PMI都在印證著一個觀點：制造業(yè)活動萎縮，中國經(jīng)濟仍存在下行壓力。

　　中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局昨日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月份制造業(yè)PMI為49.7%，比上月下降0.3個百分點。這是該指數(shù)半年以來首次跌破榮枯線。

　　“PMI數(shù)據(jù)回落，反映出當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力較大，突出表現(xiàn)在市場需求不振。新訂單指數(shù)最近三月持續(xù)下降，7、8月份均在50%以內(nèi)。企業(yè)對市場需求疲軟，訂單不足感受強烈，反映該問題的企業(yè)數(shù)量持續(xù)上升、比重增加?！敝袊锪餍畔⒅行母笨偨?jīng)濟師陳中濤分析說。

　　與官方PMI回落趨勢一致，8月財新制造業(yè)PMI終值也較上月下降0.5個百分點至47.3%，顯示制造業(yè)下滑有所加速。財新制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)六個月維持在榮枯線下方。

　　受此影響，涵蓋制造業(yè)和服務(wù)業(yè)狀況的財新中國綜合PMI8月份降至48.8%。財新智庫首席經(jīng)濟學(xué)家、研究部主管何帆對此指出，“財新綜合PMI自2014年4月以來首次跌破榮枯線，表明服務(wù)業(yè)增勢難補制造業(yè)頹勢?！?/p>

　　何帆認(rèn)為，全球金融市場將面臨更多動蕩，或?qū)⑼侠蹖嶓w經(jīng)濟，應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，宏觀調(diào)控不能離場，改革新政必須進(jìn)場。

　　喜：經(jīng)濟運行出現(xiàn)積極變化

　　經(jīng)濟先行指標(biāo)反映了市場對經(jīng)濟景氣的糟糕預(yù)期，但諸多跡象顯示，事實可能未必如此。

　　在分析此次PMI回落原因時，主流觀點普遍認(rèn)為，除了淡季因素外，近期包括災(zāi)害性天氣頻發(fā)、閱兵治污、資本市場劇烈震蕩等臨時性因素對短期經(jīng)濟產(chǎn)生了比較大的拖累，所以疲弱的數(shù)據(jù)背后未必能代表潛在增長率的惡化。當(dāng)這些因素影響消退后，經(jīng)濟增長有望步入溫和復(fù)蘇軌道。

　　現(xiàn)下，這樣的軌道已經(jīng)在鋪路。一系列實時指標(biāo)已經(jīng)都有向好跡象，如全國發(fā)用電和鐵路貨運裝車數(shù)據(jù)。

　　據(jù)國家發(fā)改委最新披露數(shù)據(jù)，8月1日—28日，全國發(fā)用電同比增長2.97%，增速較上月大幅回升近5個百分點。發(fā)改委分析稱，從當(dāng)前電力運行趨勢看，預(yù)計8月份全國發(fā)用電同比增長3%左右，9月份有望繼續(xù)保持增長。

　　與此同時，全國鐵路日均裝車也出現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢。煤炭、鋼鐵、石油等大宗貨物日均裝車基本穩(wěn)定； 8月1日—27日，全國鐵路日均裝車數(shù)較7月份日均調(diào)度水平增加1.2%。

　　“我們有理由認(rèn)為目前實體經(jīng)濟已經(jīng)完成筑底，并開始進(jìn)入溫和改善階段?！蹦Ω康だA鑫證券宏觀經(jīng)濟研究主管章俊在接受上證報記者采訪時說。

　　尤其值得注意的是，占GDP比重近一半的服務(wù)業(yè)仍持續(xù)活躍。昨日出爐的8月官方非制造業(yè)PMI仍保持在53.4%的較高水平；而8月財新中國服務(wù)業(yè)PMI也在51.3%的擴張區(qū)間。

　　交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平[微博]在接受上證報記者采訪時指出，“長期以來我們把眼光盯在制造業(yè)上，但現(xiàn)在服務(wù)業(yè)的占比明顯上升，非制造業(yè)向好足以彌補經(jīng)濟下行壓力，9月份服務(wù)業(yè)向好的趨勢還會延續(xù)?！?/p>

　　此外，從官方PMI數(shù)據(jù)中也可窺見經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的持續(xù)向好。數(shù)據(jù)顯示，8月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)保持快速發(fā)展，PMI指數(shù)高過制造業(yè)整體水平2個百分點以上。從調(diào)查來看，計算機通信電子設(shè)備制造業(yè)、鐵路運輸設(shè)備制造業(yè)等PMI指數(shù)在較高水平保持上升；與此同時，消費品行業(yè)PMI指數(shù)，高過制造業(yè)整體水平3個百分點以上，較上月上升近5個百分點。

　　穩(wěn)增長政策望持續(xù)加碼

　　步入三季度以來，穩(wěn)增長政策加速出臺。但在當(dāng)前形勢下，宏觀調(diào)控要在堅持區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上，繼續(xù)加強定向調(diào)控、相機調(diào)控。

　　章俊對上證報記者表示，“積極的財政政策”將繼續(xù)扮演穩(wěn)增長政策組合中的核心角色，而貨幣政策在穩(wěn)健的基調(diào)下將繼續(xù)通過降息降準(zhǔn)和其他貨幣政策工具的綜合運用來配合財政政策的展開。

　　“現(xiàn)在政府穩(wěn)增長的抓手還是在拉基建，目前看來無論從項目審批還是資金配套而言都已經(jīng)到位，在后續(xù)狠抓落實之后，基建投資發(fā)力會在三季度末和四季度拉動經(jīng)濟增長企穩(wěn)。”章俊說。

　　值得注意的是，就在PMI數(shù)據(jù)出爐當(dāng)天召開的國務(wù)院常務(wù)會議，再次部署出臺穩(wěn)投資的措施。會議強調(diào)，降低機場、港口等國家重大投資項目資本比例，提高有效投資能力、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究員張立群對上證報記者表示，“進(jìn)入下半年以后，宏觀調(diào)控政策圍繞穩(wěn)增長進(jìn)一步發(fā)力，基于對政策效果的預(yù)期，未來經(jīng)濟增長態(tài)勢總體仍將趨穩(wěn)。今年實現(xiàn)7%左右的增長目標(biāo)沒有問題。