去年11月17日，上海證券交易所和香港交易所同時敲響的開市鑼，宣告在資本市場上聯(lián)通了內(nèi)地與世界的“滬港通”正式啟動。從這一天開始，上海、香港兩個市場的直投通路打開，內(nèi)地股市首次向全球資金直接開放，而內(nèi)地的投資者也開始全球配置資產(chǎn)。

　　一年一閃而過，滬、港兩大交易所向我們披露了滬港通的周年成績單，雖然整體交投算不上火爆，但一周年來滬港通在運作上所表現(xiàn)出的“平穩(wěn)”、“安全”，已經(jīng)向世人證明了滬港通所開創(chuàng)的這種兩地共同監(jiān)管的、雙向的、封閉運行的、風(fēng)險可控的資本市場開放模式，是完全可行的。

　　事實上，在內(nèi)地堅定地推進(jìn)資本市場雙向開放和人民幣國際化的大背景下，滬港通模式已經(jīng)開始被應(yīng)用到內(nèi)地市場與其他市場的互聯(lián)互通上。上海證券交易所、中國金融期貨交易所與德意志交易所集團(tuán)共同成立了中歐國際交易所；連接上海和倫敦兩地市場的“滬倫通”也已進(jìn)入研究階段；而作為內(nèi)地與海外大宗商品市場互聯(lián)互通的“前奏”，“倫港通”也已啟動籌備。

　　在滬港通開通一周年之際，上海證券交易所總經(jīng)理黃紅元與香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加，通過上海證券報對外發(fā)表“周年寄語”， “共同優(yōu)化和完善滬港通”、“為深港通的開通準(zhǔn)備”、“許多國際交易所以此為藍(lán)本正積極尋求與內(nèi)地市場的深度合作”等關(guān)鍵詞，都讓我們對一個全面互聯(lián)互通新時代的到來充滿期待。

　　周年成績單

　　在運營的平穩(wěn)和安全兩項指標(biāo)上，滬港通給市場交出了一份令人滿意的答卷

　　2012年，上交所理事長桂敏杰與港交所總裁李小加，在深圳一個小茶館里關(guān)于“兩個交易所之間交易及清算互聯(lián)互通”的智慧碰撞，在過去一年的200多個交易日里得以全面實踐。

　　根據(jù)港交所提供給本報的數(shù)據(jù)，滬股通在過去一年的230個交易日里，共使用約1210億元人民幣額度，使用量占3000億總額度的40%，共為A股市場貢獻(xiàn)了1.538萬億元人民幣的成交額，平均每日成交約67億元人民幣，其中最高單日成交發(fā)生在今年7月6日，達(dá)234億人民幣。

　　港股通則在225個交易日里，共使用約924億元人民幣額度，使用量占2500億總額度的37%，成交總金額約為7420億港元，平均每日成交約33億港元，最高單日成交額發(fā)生在今年4月9日，達(dá)261億港元。

　　從額度使用情況來看，滬股通3000億、港股通2500億的總額度在第一年都沒有用完，但無論是滬股通還是港股通，第一年里都不乏當(dāng)日限額用盡的火爆場面。

　　早在2014年11月17日滬港通開通首日，滬股通就出現(xiàn)了當(dāng)日可用的130億元額度于下午兩點左右提前用盡的盛況；2015年4月8日，港股通也出現(xiàn)頂格買入，下午兩點剛過，港股通額度即告用盡，交易系統(tǒng)出現(xiàn)“額度用完，限買可賣”的字樣。

　　此外，單只個股也出現(xiàn)了因境外持股比例超過上限被暫停買入的情景。5月19日，上海機場(600009,股吧)由于總境外持股比例超過28%，被滬港通暫時關(guān)閉買盤交易通道，直到6月9日其境外持股比例回落到26%以下，滬港通才重新接受該股的買盤。

　　一年下來，滬港通北向交易和南向交易輪番活躍，并沒有出現(xiàn)市場所擔(dān)心的單方面“過熱”或“過冷”，北向凈買入量和南向凈買入量相差不到300億元人民幣，這也意味著，在“軋差過境”的制度安排下，過去一年，滬港通通道下，只有不到300億元的資金結(jié)算過境，并無資金大進(jìn)大出的情況發(fā)生。

　　事實上，在運營的平穩(wěn)和安全兩項指標(biāo)上，滬港通也給市場交出了一份令人滿意的答卷。

　　就像李小加在接受上海證券報專訪時曾指出，滬港通就像是個既封閉又透明的玻璃箱，進(jìn)來多少錢，誰在買，買了什么，以什么價位建倉、出倉，全部都在清算體系里清清楚楚。此外，出去的內(nèi)地資本，去哪了，買了什么，只要是在這中間交易，都在滬港通系統(tǒng)里面看得見。投資者一旦賣了，錢又沿著原來的渠道原路返回了。因此是監(jiān)管透明、風(fēng)險可控的。

　　這一年來，除了資金跨境流動安全可控外，滬港通在交易運行上也沒有出現(xiàn)什么紕漏，即使是在今年夏天內(nèi)地和國際股市劇烈波動期間，滬港通這座大橋依然結(jié)實穩(wěn)固，成功經(jīng)受住了風(fēng)雨的考驗。

　　助力A股融入世界資本海洋

　　監(jiān)管層及交易所推廣與完善滬港通的努力，不僅讓國際投資者對A股市場的開放路徑清晰化，而且提升了海外市場對A股的關(guān)注度，深化了他們對中國企業(yè)的認(rèn)識

　　作為中國資本市場雙向開放總體設(shè)計中的一步大棋，滬港通模式成功實踐，使得未來內(nèi)地資本市場融入世界資本海洋的路徑逐漸清晰，而這也得到越來越多的國際正面反饋，由于越來越多的海外資金希望配置A股，國際知名指數(shù)公司紛紛把“將A股納入其全球市場指數(shù)”提上日程。

　　今年5月份，國際知名指數(shù)公司富時宣布啟動將A股納入其全球過渡指數(shù)的計劃，并推出兩個包含A股的新興市場過渡指數(shù)。A股在其過渡指數(shù)的初始權(quán)重為5%，隨著A股越來越開放,完全可供國際投資者投資時,權(quán)重將上升到32%。

　　在之后的6月份，另一大全球知名指數(shù)公司MSCI雖然宣布暫不將A股納入其新興市場指數(shù)，但將中國A股保留在其2016年新興市場指數(shù)評估名單上，并且稱“一旦A股的市場準(zhǔn)入問題得到解決，將會納入指數(shù)”。

　　德意志銀行此前的一份研究報告指出，MSCI新興市場指數(shù)要求其成份股滿足以下三個條件：對境外資本持股及資本跨境流通高度放開、相對高效的運行機制，以及適度穩(wěn)定的制度框架。而當(dāng)前，A股能否被納入MSCI指數(shù)，關(guān)鍵在于市場準(zhǔn)入問題。

　　“滬港通開創(chuàng)的開放結(jié)構(gòu)為A股納入MSCI指數(shù)的市場準(zhǔn)入問題提供了解決方案”，有美資基金的香港負(fù)責(zé)人向記者表示，“中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，在海外資金全球化配置中有廣泛的需求，只是此前投資A股市場需要申請配額，這對于海外基金，尤其是被動式投資基金來說，非常不方便。滬港通模式雖然仍有額度和投資范圍方面的限制，但實行額度總量控制，而且總額度、投資標(biāo)的未來都可以擴容，這就讓基金配置A股成為可能。”

　　“深港通啟動后，A股不被納入MSCI新興市場指數(shù)的障礙將會越來越少?！备劢凰瘓F(tuán)行政總裁李小加表示。

　　目前，備受海外市場關(guān)注的深港通已蓄勢待發(fā)。滬港通成功推出后，國務(wù)院總理李克強2015年1月5日在深圳考察時表示，滬港通后應(yīng)該有深港通。經(jīng)過數(shù)月的籌備，目前深港通已經(jīng)完成方案設(shè)計以及技術(shù)開發(fā)，只待中央的發(fā)令槍響。

　　深港通將囊括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板有代表性的股票標(biāo)的，不僅讓海外投資者的選擇更加豐富，也將讓世界認(rèn)識到中國除了有實力強大的制造業(yè)和金融類企業(yè)，很多科技創(chuàng)新類上市公司也很優(yōu)秀。

　　事實上，不僅是互聯(lián)互通的投資類別未來將擴展至深市的股票，滬港通本身也一直在優(yōu)化與完善。

　　在過去的一年里，兩地證監(jiān)會、滬港交易所在香港，以及北美、歐洲、中東地區(qū)多個城市進(jìn)行了多場國際路演，向大型機構(gòu)投資者介紹滬港通項目。港交所于3月30日推出了“中央追蹤系統(tǒng)”，讓投資者不需要在賣出A股前先將A股從托管商轉(zhuǎn)移至券商端也能滿足內(nèi)地的前端監(jiān)控要求，極大地提高了海外長線資金參與滬股通的積極性。

　　讓海外投資者非常困擾的“滬港通A股名義持有人”問題，在過去一年也得以解決。香港結(jié)算修訂了《中央結(jié)算系統(tǒng)一般規(guī)則》，明確指出在投資者的要求下，香港結(jié)算可以為他們出具A股持有證明，在必要時還可以協(xié)助投資者在內(nèi)地依法采取法律行動，讓一些海外機構(gòu)投資者（尤其是美國和歐洲的基金）對于參與滬股通不再有后顧之憂。

　　我們欣喜地看到，監(jiān)管層及交易所推廣與完善滬港通的努力，不僅讓國際投資者對A股市場的開放路徑清晰化，而且提升了海外市場對A股的關(guān)注度，也深化了他們對中國企業(yè)的認(rèn)識。在上周，MSCI首度將14家中概股納入旗下的中國指數(shù)和新興市場指數(shù)。

　　這是滬港通成功實踐的蝴蝶效應(yīng)，也給兩地監(jiān)管層和滬港兩大交易所提出了新的要求。滬港兩大交易所在滬港通周年寄語中明確表示，下一步還將繼續(xù)推動“滬港通的優(yōu)化升級”。上交所總經(jīng)理黃紅元表示，“下一步將在監(jiān)管部門和業(yè)界的支持下，共同優(yōu)化和完善滬港通，使其在更大范圍、更深層次上發(fā)揮作用”；港交所集團(tuán)行政總裁李小加則稱，“正在繼續(xù)完善滬港通，并為深港通的開通準(zhǔn)備”。

　　迎接全面互聯(lián)互通新時代

　　“滬港通最重要的意義，在于它探索出一種市場模式、交易模式、監(jiān)管模式、清算模式和風(fēng)險管控模式，為中國資本市場完全與充分地雙向開放贏得時間與空間，把世界帶到中國的家門口。”

　　人民幣加入IMF特別提款權(quán)（SDR）投票臨近，滬港通作為一個“加分項”，近期也屢次被媒體和相關(guān)專家提及。確實，滬港通是股票市場的互聯(lián)互通，又以推動人民幣國際化、促進(jìn)資本跨境流動為宏觀背景。在我國推動資本市場雙向開放和人民幣國際化的強大決心下，滬港通模式成功實踐與復(fù)制推廣，將引領(lǐng)一個全面互聯(lián)互通新時代的到來。

　　日前發(fā)布的“十三五”規(guī)劃建議，明確提出今后中國將擴大金融業(yè)雙向開放，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換，推動人民幣加入特別提款權(quán)，推動人民幣成為可兌換、可自由使用貨幣。也將放寬境外投資匯兌限制，同時推進(jìn)資本市場雙向開放，改進(jìn)并逐步取消境內(nèi)外投資額度限制。

　　“滬港通最重要的意義，在于它探索出一種市場模式、交易模式、監(jiān)管模式、清算模式和風(fēng)險管控模式，為中國資本市場完全與充分地雙向開放贏得時間與空間，把世界帶到中國的家門口。”李小加說，“由于跨境資金流動全部是人民幣，所以滬港通又是人民幣國際化新的加速器。”

　　更為關(guān)鍵的是，這個模式是可以復(fù)制的。

　　今年10月29日，上海證券交易所、中國金融期貨交易所與德意志交易所簽署協(xié)議，成立合資公司中歐國際交易所。公司總部位于德國法蘭克福，上交所理事長桂敏杰將出任首屆監(jiān)事會主席。不知是有意為之還是巧合，中歐國際交易所的首批現(xiàn)貨產(chǎn)品有望在今年11月18日，也就是滬港通啟動一周年紀(jì)念日的隔天，于法蘭克福正式掛牌。跟滬港通一樣，該批產(chǎn)品將用人民幣計價和結(jié)算。

　　此外，上海證券交易所和倫敦證券交易所也已經(jīng)就互聯(lián)互通問題開展可行性研究。不僅是倫敦證券交易所，黃紅元透露，許多國際交易所以此為藍(lán)本正積極尋求與內(nèi)地市場的深度合作。在滬港通模式的借鑒與啟發(fā)下，各界已經(jīng)預(yù)期，下一步滬紐（紐約）通和滬新（新加坡）通等均有望成為現(xiàn)實，直至中國股市完全成為國際市場的一部分。

　　而作為內(nèi)地與海外大宗商品市場互聯(lián)互通的“前奏”， “倫港通”已先行啟動籌備。倫港通是連接香港與倫敦商品市場的互聯(lián)互通機制，李小加稱這是“西向”互聯(lián)互通，一旦成行，就會馬上著手“東向”，與內(nèi)地商品期貨交易所的合作。

　　“滬港通賦予我們和內(nèi)地交易所的共同使命就是把世界的資本與世界的產(chǎn)品帶到中國的門前，與中國的產(chǎn)品和中國的資本在一個雙方監(jiān)管者共同監(jiān)管之下、雙方交易清算互聯(lián)互通的共同平臺上，按雙方各自本地規(guī)則完全市場化地對接和投資。”李小加說。

　　有市場分析人士指出，滬港通作為一個先驅(qū)項目，給后面的資本市場開放項目帶來很多啟示，如應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對一些技術(shù)性挑戰(zhàn)，包括兩地不同的交易基礎(chǔ)設(shè)施、清算機制、監(jiān)管框架甚至是匯率管理等?！皽弁ù_實可以稱為資本市場雙向開放的"神來之筆"”。

　　而滬港通平穩(wěn)順利運行一周年，為資本市場成功探索出一條完全可行的開放道路的同時，也讓內(nèi)地的機構(gòu)和個人投資者、上市公司得到鍛煉和成長，為其將來迎接全面互聯(lián)互通新時代打下了基礎(chǔ)。

　　對于內(nèi)地機構(gòu)和個人而言，滬港通的推出不僅僅意味著可投資的資產(chǎn)類別里，多了一個“特定港股”選項，更主要的還在于投資理念的碰撞。由于香港證券市場的投資者來自全球各地，其中不乏世界頂尖的機構(gòu)投資者，滬港通賦予了內(nèi)地投資者與世界頂級投資者在同一個舞臺角逐的機會，為其將來全球配置資產(chǎn)做準(zhǔn)備。

　　而滬港通開通后，香港市場投資者加入A股投資者的行列，他們中相當(dāng)一部分為機構(gòu)投資者，追求長期投資收益，更加注重和積極參與公司治理，會要求合理、持續(xù)的紅利收益，這無疑對A股上市公司公司治理水平、信息披露透明度、分紅率等提出了新的要求，也為他們打響國際知名度、開拓國際業(yè)務(wù)機遇做了很好的鋪墊。

　　一個相對封閉的時代一去不返，一個全面互聯(lián)互通新時代即將到來。有了滬港通這項“利器”，中國資本市場的開放步伐將更加從容，為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、金融市場改革發(fā)展貢獻(xiàn)更大的力量。