注冊制不可以單兵突進、中證金退出為時尚早、未來幾年不具備推行熔斷機制的基本條件……3月12日，到任僅22天的證監(jiān)會主席劉士余在回答中外記者的提問時，給出了明確的信號：穩(wěn)定仍然是當(dāng)前A股市場的第一要務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，面對疲弱不堪的A股市場，穩(wěn)定市場預(yù)期、提振投資者信心成了當(dāng)前證券監(jiān)管部門的重要任務(wù)。劉士余對于注冊制等問題的表態(tài)，穩(wěn)定預(yù)期、提振信心的意圖明顯，短期為市場吃了一顆“定心丸”。

　　針對注冊制推進的問題，劉士余表示，注冊制是必須搞的，但是，健全多層次資本市場體系，推進注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資這幾項改革不是孤立的、獨立的，甚至割裂的選項，把多層次資本市場搞好了，可以為注冊制改革創(chuàng)造極為有利的條件。同時，注冊制改革需要一個相當(dāng)完善的法制環(huán)境。人大常委會對政府的這項授權(quán)，標(biāo)志著政府可以啟動注冊制改革與現(xiàn)行行政審批制、核準(zhǔn)制之間制度轉(zhuǎn)換所需要的一系列配套的規(guī)章制度。注冊制的技術(shù)準(zhǔn)備工作，也就是說配套的規(guī)章制度，研究論證需要相當(dāng)長的一個過程。在這個過程中，必須充分溝通，形成共識，凝聚合力，配套的改革需要相當(dāng)?shù)倪^程、相當(dāng)長的時間。注冊制是不可以單兵突進的。

　　在此之前，外界對注冊制改革的推進節(jié)奏和進度充滿了猜疑，市場則在這種猜疑之下起伏不定，極大地影響到了投資者對于未來市場的預(yù)期。劉士余的此番表態(tài)，無疑是給動蕩不安的市場吃了一顆“定心丸”。

　　針對中證金退出的問題，劉士余表示：“我還沒有考慮這事，未來的較長時間內(nèi)，談中證金退出為時尚早?！彼硎荆窈?，當(dāng)市場完全失靈、連續(xù)失靈時，仍然應(yīng)當(dāng)果斷出手，這符合讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用和更好地發(fā)揮政府作用的目標(biāo)，或者說符合深化經(jīng)濟體制改革的目標(biāo)。在國際上，任何一個資本市場大體都有這樣的案例。凡是股市異常波動，原因都是多方面的，其中中國資本市場不成熟是一個重要原因，包括不完備的交易制度、不完善的市場體系、不成熟的交易者、不適應(yīng)的監(jiān)管制度。對此，中國證監(jiān)會必須深刻吸取教訓(xùn)，舉一反三，加快改革，轉(zhuǎn)換職能，全面依法加強監(jiān)管，促進資本市場健康發(fā)展。

　　今年年初，指數(shù)熔斷機制僅僅實施了四個交易日就宣告暫停，給投資者信心留下了巨大的陰影。針對這一機制是否可能重啟，劉士余表示，“未來幾年，可以預(yù)見，我們的市場投資主體結(jié)構(gòu)不會發(fā)生根本性的變化，所以未來幾年我們也不具備推行熔斷機制的基本條件。”

　　他表示，在不斷擴大開放的全球化環(huán)境當(dāng)中，資本市場的制度安排重構(gòu)要吸取世界上其他國家好的做法、成功的經(jīng)驗，但是每一項改革必須牢牢地立足中國國情。單從投資者結(jié)構(gòu)角度來講，我們是中小投資者占絕對主體的市場體系，這一點在世界上是不多見的，很不一樣。

　　穩(wěn)定　傳遞積極信號

　　“從劉士余的回答來看，證監(jiān)會對推出注冊制非常審慎。全國人大授權(quán)證監(jiān)會推進注冊制并不是給注冊制下了時間表。”光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高表示。

　　華夏基金認(rèn)為，劉士余的表態(tài)穩(wěn)定了市場預(yù)期，降低市場對融資壓力的擔(dān)憂。投資者由于受去年股災(zāi)的影響，信心還沒有完全恢復(fù)，擔(dān)憂現(xiàn)階段注冊制推出會導(dǎo)致市場快速擴容。

　　嘉實基金表示，注冊制改革或有序穩(wěn)健進行，健全多層次資本市場體系或?qū)⒏涌壳?。劉士余強調(diào)了管理層對股市的呵護，短期為市場吃了一顆“定心丸”，將有助于市場風(fēng)險偏好的恢復(fù)，中長期有助于中國資本市場健康發(fā)展，成為助力供給側(cè)改革的利器。

　　易方達基金則表示，回顧歐美日等市場，注冊制的推進也是一個長期的過程。劉士余對于注冊制的表態(tài)，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期；注冊制的積極穩(wěn)妥推進有利于資本市場的長期健康發(fā)展。

　　上海凱石益正資管認(rèn)為，關(guān)于注冊制，要不要推進，如何推進，一直是市場討論的話題，而有關(guān)部門給出的不同回答，則極大影響投資者的穩(wěn)定預(yù)期，也造成股價的異常波動。劉士余明確給出注冊制要推，但需要把多層次資本市場和法制作為開展注冊制的前提，是一個凝聚共識和逐步推進的過程。這對于穩(wěn)定當(dāng)前股市預(yù)期可以起到很大作用，這正是投資者期待的明確答案。注冊制作為歐美成熟的發(fā)行制度，是需要推進的，但中國資本市場以中小投資者為主的結(jié)構(gòu)，多層次資本市場仍處于建設(shè)初期，特別是以嚴(yán)刑峻法為前提的法制環(huán)境尚未完善，推進注冊制改革需要審慎。

　　變化　信心探底回升

　　種種跡象顯示，在經(jīng)歷了前一段時間的劇烈波動之后，A股市場的投資者信心正在緩慢探底回升，QFII、RQFII等外資機構(gòu)對于A股市場的關(guān)注也日益增加。

　　中國結(jié)算3月8日公布的數(shù)據(jù)顯示，（2月29日至3月4日）當(dāng)周，滬深兩市新增投資者46.14萬，續(xù)創(chuàng)去年7月以來新高，環(huán)比增加8.92%，連續(xù)三周增長。投保基金數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周證券保證金凈流入685億元，為連續(xù)第三周凈流入。節(jié)后三周證券保證金合計凈流入2835億元。

　　與此同時，外資正在大力抄底A股。一方面，滬股通對于A股的投資力度正在顯著增加。截至3月11日收盤，滬股通當(dāng)日凈流入12.17億元，當(dāng)日額度剩余117.83億，余額占比91%，凈買入12.17億元，已連續(xù)六日凈流入，累計流入資金51.52億。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，春節(jié)后的20個交易日中，滬股通有高達18個交易日呈現(xiàn)資金凈流入狀態(tài)，累計凈流入金額高達148.88億元。另一方面，數(shù)據(jù)顯示，QFII已經(jīng)連續(xù)49個月新開賬戶。其中，QFII在今年1月份新開立了7個賬戶，至此，QFII開立賬戶總數(shù)達到了984個。截至2月24日，QFII有279家，合計批準(zhǔn)807.95億美元的投資額度。

　　兩融余額數(shù)據(jù)則顯示，截至3月10日，滬深兩市融資融券余額報8390.7億元，較前一交易日下降26.59億元，當(dāng)日滬市兩融余額為4938.79億元，深市兩融余額為3451.91億元。盡管兩融余額仍處于低位，但不少券商正在松綁兩融業(yè)務(wù)，近期國泰君安、平安證券等券商先后對融資融券折算率進行上調(diào)。在業(yè)內(nèi)人士看來，券商在此階段推出這類調(diào)整政策，表明市場估值正在回到合理區(qū)間。