一代“不死鳥”*ST博元A股浮沉生涯終于要結(jié)束了。作為中國(guó)證券市場(chǎng)有史以來第一家因?yàn)橹卮筮`法被強(qiáng)制退市的上市公司，*ST博元的退市，正在拉開A股消滅“僵尸企業(yè)”的序幕。

　　在A股市場(chǎng)，*ST博元可謂“大名鼎鼎”：這家上市公司最初的名字叫浙江鳳凰，1990年12月19日登陸上交所，是上交所設(shè)立之初的老八股之一。上市20多年中，公司歷經(jīng)多次變身，更換了數(shù)任控股股東，康恩貝集團(tuán)、華源集團(tuán)、華源生命、勛達(dá)投資輪番入主。而伴隨著控股股東的變更，上市公司簡(jiǎn)稱也經(jīng)歷浙江鳳凰、華源制藥、*ST華藥、*ST源藥、S*ST源藥、ST源藥、ST方源、ST博元、博元投資等近十次變更，被市場(chǎng)稱為“不死鳥”。

　　*ST博元20多年來的浮沉，是A股市場(chǎng)為數(shù)不少的殼資源類企業(yè)的縮影。這類企業(yè)往往長(zhǎng)期主業(yè)不振甚至是空殼一個(gè)，但由于存在重組和借殼預(yù)期，一直受到市場(chǎng)資金的高度關(guān)注，許多大牛股甚至從中誕生。而對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)而言，這一現(xiàn)象則產(chǎn)生了“劣幣驅(qū)逐良幣”的效應(yīng)，越是這樣劣質(zhì)的上市公司越受到資金的追捧，嚴(yán)重扭曲了市場(chǎng)的價(jià)格和估值體系。

　　之所以出現(xiàn)上述情況，則和A股市場(chǎng)的新股發(fā)行體制以及退市機(jī)制密切相關(guān)。在股票市場(chǎng)中，IPO和退市分別居于入口和出口的關(guān)鍵位置。從歷史實(shí)際情況來看，在入口端，新股發(fā)行一直受到行政控制，對(duì)于發(fā)行企業(yè)和原始股東而言，由于A股的高估值，一旦上市，就意味著一夜暴富；而在出口端，相較于成熟市場(chǎng)，A股市場(chǎng)的退市率明顯偏低，上市公司擁有眾多手段來規(guī)避退市。由于新股上市難度高時(shí)間長(zhǎng)，借殼成為眾多企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的快速通道。同時(shí)，每到年底，會(huì)有眾多ST類公司上演“保殼大戰(zhàn)”，或通過資產(chǎn)重組，或通過地方政府的補(bǔ)貼，希望“賴在”A股市場(chǎng)不走。保殼、借殼成為A股市場(chǎng)的常規(guī)游戲，也造就了A股市場(chǎng)眾多的“不死鳥”和眾多一夜暴富的神話。

　　一個(gè)只能上不能下、只能進(jìn)不能出的市場(chǎng)不是一個(gè)正常的市場(chǎng)?！笆濉币?guī)劃綱要明確提出，要“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制”，證監(jiān)會(huì)主席劉士余也公開表態(tài)，注冊(cè)制不可以單兵突進(jìn)。在筆者看來，新的退市制度得到徹底的貫徹實(shí)施，尤其是重大違法強(qiáng)制退市得到實(shí)施，是在出口端疏浚A股市場(chǎng)，恢復(fù)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的功能。矯正被扭曲的價(jià)格信號(hào)，正是推進(jìn)注冊(cè)制改革的重要前提之一。這些僵而不死，頻繁通過重組、補(bǔ)貼以及財(cái)務(wù)技巧“賴在”A股的上市公司，正是A股市場(chǎng)的痛點(diǎn)。從某種意義上來說，這些企業(yè)被淘汰，正是A股市場(chǎng)消滅“僵尸企業(yè)”的過程。

　　在今年的兩會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席劉士余表示，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展必須堅(jiān)持市場(chǎng)化、法制化這一根本方向上。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，由于存在相關(guān)利益方的掣肘，尤其是地方政府的干預(yù)，A股市場(chǎng)的退市制度始終形同虛設(shè)，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的功能無法實(shí)現(xiàn)。*ST博元的強(qiáng)制退市，則傳遞了重要的監(jiān)管信號(hào)，盛行已久的“炒殼”時(shí)代或許正在遠(yuǎn)去。