新三板分層制度即將落地。3月29日，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)在“2016新三板創(chuàng)新發(fā)展論壇暨首屆機(jī)構(gòu)峰會(huì)”上透露，市場密切關(guān)注的新三板分層方案將于5月初正式實(shí)施。屆時(shí)將公布符合標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新層名單。據(jù)《證券日報(bào)》報(bào)道，目前證監(jiān)會(huì)正在審議新三板分層方案，預(yù)計(jì)近一兩周內(nèi)將正式通過。知情人士透露，“最終方案對之前公布的征求意見稿有所修改，方案更加注重共同標(biāo)準(zhǔn)和維持標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

　　截至4月1日，新三板掛牌公司已達(dá)6361家。根據(jù)中金公司的估算，基于初始方案以及新三板公司的現(xiàn)有信息，初步估算約439家新三板公司可能符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，總市值約5800億元。占現(xiàn)有掛牌企業(yè)總數(shù)的6.9%。

　　創(chuàng)新層迎來政策紅利

　　此前，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)召開座談會(huì)向擬登陸創(chuàng)新層企業(yè)及主辦券商征求政策意見，核心主題為分層后的差異化監(jiān)管問題及發(fā)行制度改革方向。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)高層表示，擬進(jìn)入創(chuàng)新層企業(yè)“既要看差異化的分層標(biāo)準(zhǔn)，更要看共同標(biāo)準(zhǔn)；既要看準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，更要看維持標(biāo)準(zhǔn)；既要看所有指標(biāo)中的鼓勵(lì)性指標(biāo)，更要看監(jiān)管負(fù)面清單指標(biāo)?！辈糠中氯骞炯磳⒂瓉?016年政策紅利。

　　隋強(qiáng)早前表示，新三板市場的分層將按“多層次、分步走”的原則，先分基礎(chǔ)、創(chuàng)新等兩層。目前全國股轉(zhuǎn)公司已擬定完成了掛牌公司分層實(shí)施細(xì)則，相應(yīng)的配套技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)也正在推進(jìn)。他指出，新三板發(fā)展始終緊緊把握住“堅(jiān)定服務(wù)好創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、科技型中小微企業(yè)”這一根本宗旨，同時(shí)他也坦言：新三板市場處于發(fā)展初期，是一個(gè)年輕、新生的市場，還存在監(jiān)管不適應(yīng)、發(fā)展不平衡、運(yùn)行質(zhì)量不高等客觀問題。

　　中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬在4月6日舉行的第二屆中國科創(chuàng)企業(yè)投融資高峰論壇上表示，新三板實(shí)施分層之后，關(guān)鍵要解決的問題是“一多兩少”，“一多”是指掛牌企業(yè)多，“二少”是指股東人數(shù)少，投資者少。分層之后，交易方式和投資者門檻降低的問題，將決定著各市場主體判斷新三板走向的兩個(gè)關(guān)鍵所在。

　　基礎(chǔ)層企業(yè)會(huì)否受冷落

　　作為新三板企業(yè)的金蛋理財(cái)CEO鄧巍在接受科技日報(bào)采訪時(shí)表示，“新三板分層制度落地是一個(gè)特別好的的消息，之前由于上新三板的條件比較寬松，好的企業(yè)和一般的企業(yè)混在一起，分層制度有機(jī)會(huì)讓好企業(yè)受到更多關(guān)注。但現(xiàn)在我們最關(guān)注的是分層制度出臺(tái)后，創(chuàng)新層企業(yè)還有哪些更多利好的政策?！?/p>

　　大家都在等待對創(chuàng)新層企業(yè)，具體利好政策的落地?！坝幸恍┢谕D(zhuǎn)板的企業(yè)，因?yàn)榉謱又贫壤?，可能?huì)留在新三板。”同時(shí)，他認(rèn)為，對于沒有進(jìn)入創(chuàng)新層的基礎(chǔ)層企業(yè)，談不上嚴(yán)峻的考驗(yàn)，但受到的關(guān)注度會(huì)低一些。在新三板上，面對的機(jī)構(gòu)投資者比較理性，因此，最核心的東西還是業(yè)務(wù)。

　　基礎(chǔ)層主要針對掛牌以來無交易或交易極其偶發(fā)且尚無融資記錄的企業(yè)，還包括有交易或融資記錄單暫不滿足創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。新三板掛牌企業(yè)本身良莠不齊，很多想上創(chuàng)業(yè)板和中小板的，被券商一忽悠，就先上新三板，事實(shí)上，許多企業(yè)是想找個(gè)時(shí)機(jī)再轉(zhuǎn)板。業(yè)內(nèi)人士指出，掛牌新三板，部分企業(yè)只能解決公司的資金需求問題，當(dāng)然也有規(guī)范企業(yè)運(yùn)作等一系列好處，關(guān)鍵還要看企業(yè)本身的發(fā)展前景和本身的核心競爭力。

　　獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人皮海洲表示，在實(shí)行分層管理的情況下，如何讓“基礎(chǔ)層”的掛牌公司不受冷落，這是新三板市場需要直面的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題，如果這個(gè)問題不能得到有效解決，“新三板”出現(xiàn)的掛牌熱就會(huì)出現(xiàn)降溫。

　　分層有望解決流動(dòng)性困境

　　北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長黃嵩在接受科技日報(bào)記者采訪時(shí)表示，新三板的發(fā)展目標(biāo)是成為中國的納斯達(dá)克。而納斯達(dá)克的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，其成為與紐交所媲美的主流交易所，內(nèi)部分層起到了舉足輕重的作用。

　　新三板定位于主要服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)，因此實(shí)施“財(cái)務(wù)零門檻”掛牌條件，僅有公司存續(xù)期及規(guī)范化要求。同時(shí)，新三板亦不排除成熟企業(yè)掛牌。在上市數(shù)量控制及IPO時(shí)不時(shí)暫停的情況下，很多符合上市條件的成熟企業(yè)亦無奈選擇到新三板掛牌。

　　由此，新三板掛牌公司在發(fā)展階段、股本規(guī)模、股東人數(shù)、市值、經(jīng)營規(guī)模等方面呈現(xiàn)極大差異。結(jié)果是，掛牌公司質(zhì)地參差不齊、信息不對稱程度高、投資不確定性大，從而導(dǎo)致掛牌公司股票交易不活躍，新三板整體流動(dòng)性低。

　　新三板流動(dòng)性低，是當(dāng)前新三板發(fā)展的最大癥結(jié)所在。一般來說，公司進(jìn)入新三板掛牌有五大好處：規(guī)范治理、股票轉(zhuǎn)讓、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、直接融資、信用增進(jìn)。而價(jià)值發(fā)現(xiàn)、直接融資、信用增進(jìn)等好處的發(fā)揮，皆有賴于股票轉(zhuǎn)讓的高流動(dòng)性。

　　黃嵩認(rèn)為，新三板分層將極大改善目前的低流動(dòng)性困境，解決當(dāng)前新三板發(fā)展的最大癥結(jié)。新三板分層的實(shí)質(zhì)是掛牌公司風(fēng)險(xiǎn)的分層管理，是對掛牌公司進(jìn)一步優(yōu)中選優(yōu)，給予投資者更好導(dǎo)向，從而降低投資者的信息成本，提高流動(dòng)性。在此基礎(chǔ)上，通過制度的差異化安排，實(shí)現(xiàn)對不同層級掛牌公司實(shí)施差異化的服務(wù)和監(jiān)管。