國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10日宣布，4月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲2.3%，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）環(huán)比漲0.7%、同比降3.4%。4月CPI數(shù)據(jù)與市場(chǎng)預(yù)期一致，PPI同比跌幅繼續(xù)收窄也不出所料。分析人士表示，目前7天回購(gòu)利率與CPI同比漲幅基本處于同一水平。在全年CPI漲跌空間都有限的預(yù)期下，貨幣政策繼續(xù)放松并引導(dǎo)短期市場(chǎng)利率進(jìn)一步下行的可能性下降。同時(shí)，通脹尚不構(gòu)成顯性風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策整體轉(zhuǎn)向緊縮的可能性也較小，未來(lái)大概率將維持中性略偏寬松的局面。美聯(lián)儲(chǔ)二次加息“停擺”，拖累美元走低，人民幣匯率預(yù)期趨穩(wěn)，新增外匯占款呈現(xiàn)改善勢(shì)頭，二季度央行流動(dòng)性投放力度可能有所下降，預(yù)計(jì)將以公開(kāi)市場(chǎng)操作為主、結(jié)構(gòu)化工具為輔，保持流動(dòng)性適度寬松和基本平穩(wěn)，降準(zhǔn)概率較低，貨幣市場(chǎng)利率以穩(wěn)為主。

　　貨幣政策更加穩(wěn)健

　　當(dāng)前市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，全年CPI運(yùn)行都會(huì)比較平穩(wěn)，明顯的通縮或通脹均難以出現(xiàn)。物價(jià)運(yùn)行對(duì)貨幣政策放松既不構(gòu)成顯性約束，也難提供進(jìn)一步放松的理由。

　　分析人士指出，當(dāng)前市場(chǎng)7天回購(gòu)利率與CPI同比漲幅基本處在同一水平，在全年CPI向上、向下空間均有限的預(yù)期之下，貨幣政策不會(huì)整體轉(zhuǎn)向緊縮，但繼續(xù)放松并引導(dǎo)短期市場(chǎng)利率進(jìn)一步下行的可能性也不大。自去年6月以來(lái)，7天回購(gòu)利率就一直在2.4%附近波動(dòng)，基本印證了市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策維穩(wěn)甚于放松的觀點(diǎn)。

　　分析人士認(rèn)為，當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜多變，貨幣政策需要考慮諸多變量，未來(lái)的操作會(huì)更加趨向相機(jī)抉擇，強(qiáng)調(diào)靈活適度，展現(xiàn)穩(wěn)健基調(diào)。其一，經(jīng)濟(jì)開(kāi)局不錯(cuò)，但內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足，下行風(fēng)險(xiǎn)猶存，貨幣政策仍需適時(shí)發(fā)揮托底作用；其二，去產(chǎn)能、去杠桿以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要提供適宜的貨幣金融環(huán)境，貨幣環(huán)境不宜偏緊；其三，物價(jià)基本平穩(wěn)，匯率預(yù)期趨穩(wěn)，但后續(xù)走勢(shì)仍值得關(guān)注，政策面宜且行且觀察；其四，流動(dòng)性總體寬裕，貨幣政策不宜過(guò)度寬松，以避免刺激過(guò)度加杠桿；其五，貨幣政策框架正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型，更加強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健”的基調(diào)。

　　降準(zhǔn)降息暫無(wú)望

　　綜合機(jī)構(gòu)分析來(lái)看，今年以來(lái)物價(jià)總水平有所抬高，CPI同比連續(xù)3個(gè)月高于2%，實(shí)際利率走勢(shì)趨穩(wěn)，繼續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率的空間收窄。同時(shí)，銀行體系超儲(chǔ)率仍處在2%左右，資金總量比較充裕。美聯(lián)儲(chǔ)二次加息“停擺”，拖累美元走低，人民幣匯率預(yù)期趨穩(wěn)，新增外匯占款呈現(xiàn)改善勢(shì)頭且不排除轉(zhuǎn)正的可能，央行對(duì)沖外匯占款下降的壓力有所減輕，降準(zhǔn)迫切性下降。有鑒于此，短期內(nèi)，可能很難看到降準(zhǔn)降息等大力度的貨幣政策放松。

　　機(jī)構(gòu)指出，未來(lái)貨幣政策操作將以常態(tài)化的公開(kāi)市場(chǎng)操作為主，以MLF、PSL等結(jié)構(gòu)化或定向工具為輔，確保流動(dòng)性合理適度又不至于過(guò)度泛濫，流動(dòng)性有望保持適度寬松和基本平穩(wěn)。考慮到近期外匯占款有改善跡象，央行流動(dòng)性釋放壓力減輕，二季度資金投放力度也可能相應(yīng)下降，可能會(huì)給市場(chǎng)造成貨幣環(huán)境邊際收緊的感受。由于市場(chǎng)對(duì)貨幣政策及中長(zhǎng)期流動(dòng)性寬松預(yù)期下降，加上從二季度開(kāi)始影響流動(dòng)性的時(shí)點(diǎn)性因素增多，因此未來(lái)貨幣市場(chǎng)利率雖有望在總體上保持低位平穩(wěn)運(yùn)行，但短時(shí)波動(dòng)可能難以避免，尤其在季末遇到繳稅、繳準(zhǔn)、MPA考核等沖擊時(shí)易引發(fā)階段性波動(dòng)。

　　就短期而言，5月初以來(lái)，市場(chǎng)資金面持續(xù)偏寬松，在月度企業(yè)繳稅期來(lái)臨前，短期影響流動(dòng)性的因素較少，在央行公開(kāi)市場(chǎng)操作雙向調(diào)節(jié)下，資金面整體無(wú)虞。下半月隨著企業(yè)繳稅開(kāi)始，流動(dòng)性波動(dòng)可能加大。6月份會(huì)再一次面臨MPA考核的考驗(yàn)。在銀行超儲(chǔ)率有所下降、杠桿率提升增加流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，預(yù)計(jì)6月中下旬將是貨幣政策操作的密集期。