一年來市場陰晴不定，給金融監(jiān)管帶來了不小的挑戰(zhàn)。

　　好幾個(gè)板塊充滿顛簸和震蕩：互聯(lián)網(wǎng)金融，從資產(chǎn)總量、用戶數(shù)都位于全球首位、如火如荼，走到了網(wǎng)貸平臺(tái)、線下理財(cái)接連倒臺(tái)的“一地雞毛”;股市，從“改革?！弊叩蒋偪竦摹案軛U?！?，最終不支“倒地”;債市，度過了去年最后的紅火后，終于走到了違約事件接連爆發(fā)的當(dāng)口。

　　金融生態(tài)現(xiàn)階段，市場對“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”是否過度擔(dān)憂?在“一放就亂、一管就死”的可能性之下，監(jiān)管如何既不缺席又不過度，在穩(wěn)住市場的同時(shí)保住好的創(chuàng)新，不至于因噎廢食?

　　在6月12日的“2016陸家嘴論壇”上，來自監(jiān)管機(jī)構(gòu)、學(xué)界、業(yè)界人士齊聚一堂，多個(gè)會(huì)場均有對此話題的探討。《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者全程采訪，探索后市風(fēng)向。

　　建立金融機(jī)構(gòu)市場退出機(jī)制

　　對于“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”，全國人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員，清華五道口金融學(xué)院院長吳曉靈認(rèn)為，其成因從宏觀上看，根源在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和宏觀貨幣政策、財(cái)政政策的失調(diào);從微觀上看，是市場主體、企業(yè)、金融產(chǎn)品的信用杠桿加大和信用鏈條延長所致。

　　吳曉靈在陸家嘴論壇上表示，中國目前宏觀上出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的條件還不存在，但微觀上如果把握得不好，小的矛盾積累會(huì)導(dǎo)致大的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。

　　也正是源于宏觀審慎的考量，央行副行長張濤在論壇上表示，對于包括互聯(lián)網(wǎng)金融在內(nèi)的所有金融業(yè)務(wù)，都要將其“納入全方位的金融監(jiān)管框架”，“不忽視監(jiān)管空白，不留下監(jiān)管死角”。

　　正如張濤表示要將所有金融業(yè)務(wù)納入全方位的金融監(jiān)管框架，在陸家嘴論壇上，構(gòu)建適合金融市場新格局的金融監(jiān)管框架也被熱議，事實(shí)上這已是市場形勢下的當(dāng)務(wù)之急。

　　“十三五”規(guī)劃也提出，中國應(yīng)加強(qiáng)金融宏觀審慎管理制度建設(shè)，改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架，有效防范系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，值得一提的是，對于制度設(shè)計(jì)，張濤還強(qiáng)調(diào)了市場退出的配套體系建設(shè)問題，“要維護(hù)整體金融穩(wěn)定，而不是保護(hù)業(yè)內(nèi)每一個(gè)機(jī)構(gòu)都不失敗、都不出任何風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　張濤表示，對于經(jīng)營出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營出現(xiàn)失敗的金融機(jī)構(gòu)，要建立有序的處置和退出框架，允許金融機(jī)構(gòu)有序破產(chǎn)——該重組的重組，該倒閉的倒閉，增強(qiáng)市場的約束，一個(gè)沒有優(yōu)勝劣汰機(jī)制的行業(yè)是不可能健康持續(xù)發(fā)展的。

　　“所以，必須要建立健全一系列配套的制度設(shè)計(jì)，包括存款保險(xiǎn)制度、征信體系建設(shè)、金融機(jī)構(gòu)市場處置與退出機(jī)制等等。為金融產(chǎn)品的創(chuàng)新、技術(shù)的創(chuàng)新和市場充分競爭提供一個(gè)完整的制度環(huán)境?！睆垵Q。

　　“穿透式監(jiān)管”

　　在具體的監(jiān)管操作中，不少論壇演講嘉賓建議“穿透式監(jiān)管”。

　　對于國內(nèi)資產(chǎn)證券化之風(fēng)正興、金融創(chuàng)新也層出不窮的態(tài)勢，吳曉靈的觀點(diǎn)是“金融產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)以滿足社會(huì)投融資和風(fēng)險(xiǎn)控制的基本需求為主”。具體而言，要“堅(jiān)持投資者適當(dāng)性原則，縮短信用鏈，減低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性”。

　　在論壇上，吳曉靈對一些設(shè)計(jì)繁復(fù)的金融產(chǎn)品敲了一記警鐘：“到現(xiàn)在為止，我們的金融產(chǎn)品非常復(fù)雜，金融專業(yè)人士都弄不明白，怎么能夠讓投資者、市場大眾控制風(fēng)險(xiǎn)呢?”因而，吳曉靈認(rèn)為，未來改革的方向，應(yīng)該是讓金融產(chǎn)品回歸為經(jīng)濟(jì)實(shí)體服務(wù)、簡約透明。

　　對于金融監(jiān)管，吳曉靈指出：“在監(jiān)管上就應(yīng)該實(shí)行穿透式的監(jiān)管，要看到最終投資人和融資人，只有這樣才可以分清楚投資人應(yīng)該承擔(dān)的法律責(zé)任，才能夠真正地落實(shí)投資人適當(dāng)性原則，縮短風(fēng)險(xiǎn)鏈，減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

　　在陸家嘴論壇的“浦江夜話”分論壇上，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)會(huì)長李東榮也提及監(jiān)管的“穿透性原則”，他指出，一方面要明確分類精準(zhǔn)發(fā)力，充分考慮互聯(lián)網(wǎng)金融復(fù)雜性、多樣性和交叉性，從宏觀到微觀各個(gè)層次對各類傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和新生風(fēng)險(xiǎn)予以準(zhǔn)確定性，另一方面，要綜合施策，全面覆蓋，推出將資金流和現(xiàn)金流全面納入的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測體系，防止資金和信息實(shí)現(xiàn)體外循環(huán)，針對跨界業(yè)務(wù)實(shí)施穿透核查和全流程監(jiān)管。

　　盯緊“忽悠式重組”

　　從資本市場的角度，中國證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在談及“堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線”話題時(shí)表示，要堅(jiān)持防患于未然的理念，把風(fēng)險(xiǎn)防控貫穿于產(chǎn)品實(shí)際;要建立健全風(fēng)險(xiǎn)跟蹤、監(jiān)測和處置機(jī)制，提升提前研判風(fēng)險(xiǎn)的能力;要防止單一品種、單一機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)外延問題;要緊跟市場發(fā)展步伐，填補(bǔ)監(jiān)管空白，提高監(jiān)管的有效性，促進(jìn)各類市場主體的歸位盡責(zé);要引導(dǎo)機(jī)構(gòu)主動(dòng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，充分評估自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并且盲目擴(kuò)張規(guī)模的傾向，在穩(wěn)健經(jīng)營上下功夫，合理有序開展業(yè)務(wù)活動(dòng)。

　　他還稱，當(dāng)前要在維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資活動(dòng)，防范私募基金、股權(quán)眾籌等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。

　　姜洋還提及了“處理好事前防范和事后處理的關(guān)系”的要點(diǎn)。他表示，首先要做到規(guī)則前移，把法律的規(guī)定、監(jiān)管的要求細(xì)化到一線監(jiān)管的制度當(dāng)中，把規(guī)矩立起來，把制度嚴(yán)起來，讓每個(gè)市場主體知道紅線和雷區(qū);其次要做到哨兵前移，推進(jìn)監(jiān)管技術(shù)創(chuàng)新，更多依靠科技和信息化手段，對傾向性的違法違規(guī)問題早發(fā)現(xiàn)、早提醒、早糾正、早處理。

　　“資本市場植根于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，又服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。發(fā)展資本市場必須始終堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨，不能自娛自樂，否則資本市場就會(huì)成為無本之木、無源之水?！苯笳f。

　　事實(shí)上，資本市場走強(qiáng)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的首要任務(wù)是夯實(shí)市場發(fā)展基礎(chǔ)，而上市公司是資本市場的基石，其質(zhì)量直接影響市場活力。

　　對此，姜洋表示，提高上市公司質(zhì)量就要進(jìn)一步優(yōu)化信息披露和公司治理，要規(guī)范大股東行為，給投資者一個(gè)真實(shí)的上市公司。推進(jìn)并購重組市場化改革，強(qiáng)化市場的優(yōu)勝劣汰功能，加強(qiáng)對忽悠式重組、跟風(fēng)式重組等監(jiān)管，引導(dǎo)上市公司規(guī)范運(yùn)作，老老實(shí)實(shí)做好主業(yè)，鼓勵(lì)上市公司加大回報(bào)投資者的力度，促進(jìn)市場長期投資、價(jià)值投資理念的形成。