■中國企業(yè)海外并購潮追蹤（中）

　　《經(jīng)濟參考報》記者22日從清科研究中心獲悉的最新數(shù)據(jù)顯示，今年前五月，中國企業(yè)海外并購已完成案例數(shù)和規(guī)模同比仍處于小幅下降狀態(tài)，但大量中國企業(yè)今年開始宣布進行海外并購，同時出現(xiàn)中國化工擬400多億美元收購瑞士先正達、海爾55億美元收購GE家電業(yè)務等大額并購。

　　單個金額超十億美元的項目顯著增多，也是將今年海外并購推向歷史新高的主要動力。此外，中國企業(yè)的海外布局也出現(xiàn)了新的變化，歐美取代非洲成為并購主場，信息產(chǎn)業(yè)、金融服務、高端制造等領域的投資熱度遠超此前傳統(tǒng)的能源資源投資。這背后，正是“中國買家”日益走向成熟過程中的心態(tài)變化，已經(jīng)從抄底心態(tài)變?yōu)樽非髴?zhàn)略和長期價值投資。

趙乃育/繪?

　　多位業(yè)內(nèi)人士指出，今年以來中國企業(yè)海外并購有個比較突出的特點，就是單個項目超過十億美元以上的大手筆并購非常多，這也是將今年海外并購推向一個歷史新高的主要動力。

　　清科研究中心分析師錢浩對《經(jīng)濟參考報》記者表示，大額并購往往涉及到當?shù)貞?zhàn)略性資源或者大型企業(yè)，會面臨更大的政治、政策風險。同時，大型并購的審批流程往往也更加復雜，審核時間較長，給交易帶來更多不確定性風險。而大額并購一旦交易失敗，交易過程將付出較高的成本。

　　“隨著國內(nèi)經(jīng)濟下行，國際低端制造業(yè)向非洲、東南亞等成本洼地轉移，中國企業(yè)面臨越來越激烈的國際競爭。在全球化戰(zhàn)略的需求下，中國企業(yè)需要通過兼并重組實現(xiàn)技術和品牌的快速積累，幫助企業(yè)做大做強，而這種高新產(chǎn)業(yè)的并購往往涉及到較大的收購金額。”錢浩指出。

　　投中研究院分析師陳偉也對《經(jīng)濟參考報》記者表示，總的來說，大手筆的交易會相當具有挑戰(zhàn)性。大金額的項目往往要經(jīng)過所在國交易委員會、安全委員會的審查，涉及很多法律法規(guī)方面的問題。此外，在融資規(guī)模等方面也存在瓶頸，對融資能力要求較高。

　　摩根大通亞太區(qū)并購部聯(lián)席主管顧宏地對記者表示，今年中國化工擬收購瑞士公司先正達，僅這一單的規(guī)模就高達400多億美元。“以前很難想象一個中國公司可以去完成如此大規(guī)模的并購，但今年就發(fā)生了，從這個角度也說明中國企業(yè)參與的并購交易在復雜程度及規(guī)模等方面都達到了全球比較領先的水準?！?/p>

　　他指出，從摩根大通數(shù)據(jù)來看，今年以來中國企業(yè)對外并購已經(jīng)超過去年的總量，相比2015年同期增長了5倍多，而且趨勢還在繼續(xù)，“所以我們認為2016年中國對外并購可能會創(chuàng)出一個新的歷史高點。從整體交易的活躍度和我們與客戶的溝通中就可以了解到，今年下半年還是會不斷有大型交易發(fā)生，這也將增加市場對中國企業(yè)的信心。”

　　拓新　主體和布局日益多元化　科技金融成熱門領域

　　與此同時，中企的海外布局也發(fā)生了變化。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年以來，中企海外并購行業(yè)分布集中在生物技術、醫(yī)療健康、環(huán)保、先進制造等領域，地域分布方面也以美國、歐洲、澳大利亞等發(fā)達國家為主，這與傳統(tǒng)國內(nèi)并購傾向于在發(fā)展中國家收購能源、礦產(chǎn)資源有很大的不同。

　　Dealogic數(shù)據(jù)顯示，中國外向科技并購創(chuàng)歷史新高?？萍际侵匈Y收購方最青睞的目標行業(yè)，今年前四個月，公告的國內(nèi)和外向科技并購已有637筆，合計860億美元；其中海外并購已達最高全年水平，總計211億美元。今年4月，由珠海艾派克科技牽頭的財團對美國利盟國際提出價值36億美元的收購，該交易是二季度以來最大的中國科技領域海外收購。

　　“之前中國對外并購主要是以資源類為主，但現(xiàn)在發(fā)生的對外并購交易幾乎涉及到每一個行業(yè)和領域，包括工業(yè)、高科技、金融、化工、房地產(chǎn)、消費品等，每一個行業(yè)中都有10億美元以上的并購案例出現(xiàn)，這也是最近12個月對外并購一個明顯的現(xiàn)象?！鳖櫤甑卣f。

　　陳偉告訴本報記者，從投中的統(tǒng)計來看，今年金融、能源、高端制造、房地產(chǎn)等都是中國企業(yè)海外并購的熱門領域。從區(qū)域來看，美國是最大目的地，其次是歐洲，巴西等南美國家排在第三。

　　除了行業(yè)和區(qū)域布局多元化之外，值得關注的是，并購主體也日益多元化。目前，中國買家主要分為三類，分別是國有企業(yè)、民營企業(yè)、私募股權基金。

　　在陳偉看來，在人民幣步入貶值通道的背景下，越早收購，對資產(chǎn)的保值增值就越有利，因此融資能力強、借貸渠道通暢的上市公司和國有企業(yè)就成為本輪海外并購潮的“大玩家”，投資也會以戰(zhàn)略投資和財務投資為主，往往出于保持行業(yè)領先地位和改善現(xiàn)金流的目的。

　　此外，民營企業(yè)“走出去”完成海外布局的案例也越來越多，民營企業(yè)更多的是戰(zhàn)略投資，海外并購往往出于彌補自身短板或者降低供應鏈成本的考慮。而私募股權基金則是以財物投資為主，以收回投資回報為主要目的。

　　轉變　從抄底到戰(zhàn)略投資　中國買家心態(tài)日漸成熟

　　還有一個比較顯著的變化，中國買家現(xiàn)在比過去的5年期間更加有經(jīng)驗，更加遵循國際的程序和規(guī)則。

　　顧宏地表示，中國買家可能跟國際的買家相比缺乏經(jīng)驗。比如說在準備過程中，國外的買家對競標過程比較了解，前期準備得比較充分，組成自己的財務顧問、調(diào)查、法律顧問團隊相對比較早，而中國買家第一次接觸的時候，要花比較長的時間才決定他們是否感興趣，預熱過程比一些國際買家長。另外，可能涉及到國企的審批程序，私企可能需要一些企業(yè)負責人拍板等，所以中國買家在前期慢一點。

　　不過，中國企業(yè)往往在后期推進有利。“我們看到中國的買家，總體來說在最后競標關鍵時刻還是比較激進和有進取心。這同時也說明中國買家到了跟世界接軌的一個階段?！鳖櫤甑卣f。

　　他還表示，摩根大通調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大部分亞洲公司不設回報，他們認為自己做的是戰(zhàn)略收購，一般都會設置比較長的期限。而歐美企業(yè)很多時候會設計一個最低收益率或者稱為門檻收益率，這也是亞洲買家和歐美買家不同的地方。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，總體來看，我國企業(yè)海外投資已經(jīng)漸入佳境，心態(tài)也逐漸成熟，不再是之前的抄底心態(tài)。

　　孖士打律師事務所北京代表處中國項目主管葛向陽對《經(jīng)濟參考報》記者表示，除了傳統(tǒng)的能源類投資，現(xiàn)在越來越多去拉美和非洲投資的企業(yè)開始把眼光投向基礎設施、服務業(yè)和農(nóng)業(yè)等多個領域，而不再像過去那樣只是為了獲取資源。

　　競天公誠律師事務所合伙人戴冠春對《經(jīng)濟參考報》記者表示，從上世紀90年代開始，我國企業(yè)已探索海外投資之路，不過那時更多是發(fā)債，目的是把境外資金融進來。真正的海外投資應該從2002年或2003年開始，到2007年和2008年，海外投資漸入高潮，中國企業(yè)各方面的潛力也開始體現(xiàn)。

　　戴冠春說：“十幾年前如果有中國投資者要買美國公司，他們會覺得不成熟，對我們的資金也有疑問，而現(xiàn)在任何一個中國投資者都會受到認真對待。同時，中國投資者也已非常自信?！?/p>