今年6月末與往年不同。雖然經(jīng)歷了英國“脫歐派”公投勝出這一黑天鵝事件，但受益于央行未雨綢繆，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，半年末關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的資金面仍相對(duì)平穩(wěn)。

　　央行昨日繼續(xù)注入大額逆回購。在早間開展2100億元7天逆回購后，當(dāng)天跨季資金價(jià)格趨于平穩(wěn)。業(yè)內(nèi)人士指出，受益于央行持續(xù)的大額流動(dòng)性注入，加之多數(shù)機(jī)構(gòu)已做好跨季資金安排，資金面平穩(wěn)跨月應(yīng)無虞。但本周開展的逆回購將于下周陸續(xù)到期，從目前來看，7月貨幣市場(chǎng)仍需央行大力馳援。

　　央行提前釋放維穩(wěn)信號(hào)

　　從月初的端午節(jié)假期，到中旬的美聯(lián)儲(chǔ)議息，再從上周的英國“脫歐”公投到半年末宏觀審視評(píng)估（MPA）考核等，今年6月份的一系列海內(nèi)外事件和時(shí)間窗口考驗(yàn)著央行的流動(dòng)性管理水平。

　　但從實(shí)際“成績(jī)單”來看，與往年相比，雖跨季資金價(jià)格波動(dòng)難免，但銀行間市場(chǎng)資金面相對(duì)平穩(wěn)。昨日隔夜回購加權(quán)平均利率報(bào)1.9924%，與5月底基本持平；7天回購加權(quán)平均利率全月上漲了約9個(gè)基點(diǎn)。而在去年6月，隔夜和7天回購加權(quán)平均利率全月分別上漲13個(gè)和近70個(gè)基點(diǎn)。

　　究其原因，央行未雨綢繆使用多種貨幣政策工具，主動(dòng)出擊，成為6月流動(dòng)性管理的“法寶”，一系列的調(diào)控措施更具前瞻性。比如在6月18日1000億元中期借貸便利（MLF）到期前，央行就提前超額續(xù)作了2080億元MLF，并恢復(fù)了1年期MLF操作，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

　　同時(shí)，在英國舉行“脫歐”公投的當(dāng)周，央行便通過公開市場(chǎng)向市場(chǎng)凈投放3400億元資金，單周凈投放量創(chuàng)下了約2個(gè)月的新高。昨日更是連續(xù)第4個(gè)交易日開展千億元級(jí)別以上的逆回購操作，為2個(gè)多月來首次。

　　央行也加強(qiáng)了與市場(chǎng)的及時(shí)溝通。對(duì)于英國脫歐公投結(jié)果公布后的金融市場(chǎng)反應(yīng)，央行24日及時(shí)聲明，稱已做好應(yīng)對(duì)預(yù)案。央行將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性的合理充裕，維護(hù)金融穩(wěn)定。

　　在一些市場(chǎng)人士看來，央行上述一系列舉措有效穩(wěn)定了機(jī)構(gòu)對(duì)半年末的流動(dòng)性預(yù)期。“未來除非歐洲政局出現(xiàn)重大變動(dòng)，否則類似上周五人民幣匯率大幅下跌的情況料難再現(xiàn)。加之央行上周大額凈投放資金，顯示央行已著手為流動(dòng)性緊張情況做準(zhǔn)備?！?中信證券明明債券團(tuán)隊(duì)指出，盡管本周逆回購到期量巨大，但央行已加大了公開市場(chǎng)投放力度，必要時(shí)增加MLF力度維穩(wěn)。

　　貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不會(huì)輕易改變

　　“目前來看，6月就剩最后一個(gè)交易日，機(jī)構(gòu)的資金準(zhǔn)備工作接近收尾?！比A東某銀行資深交易員告訴記者，預(yù)計(jì)資金面將大概率安度半年末關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，但市場(chǎng)更關(guān)心的是7月份資金缺口。

　　從目前來看，央行公開市場(chǎng)操作依靠逆回購的滾動(dòng)開展，期限僅為7天，在有效熨平流動(dòng)性短期波動(dòng)的同時(shí)，7月初仍面臨大額逆回購的陸續(xù)到期。同時(shí)，7月份還有逾1800億元央票到期及大量MLF到期，加之人民幣貶值壓力短期未消，預(yù)計(jì)央行仍面臨一定的對(duì)沖壓力。

　　短期來看，下周存款準(zhǔn)備金上繳也會(huì)對(duì)資金面產(chǎn)生壓力。東莞銀行金融市場(chǎng)部預(yù)計(jì)，下周二（7月5日）面臨繳準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)。由于半年末時(shí)點(diǎn)的存款增長(zhǎng)幅度較大，預(yù)計(jì)本次凈上繳金額約2000億元，機(jī)構(gòu)將會(huì)提前應(yīng)對(duì)。

　　在英國公投選擇“脫歐”之后，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)國內(nèi)貨幣政策回歸偏寬松的預(yù)期增強(qiáng)。但中信證券昨日認(rèn)為，短期降準(zhǔn)并無必要，而中期貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)也不會(huì)輕易改變。市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期在于人民幣貶值壓力加劇資金緊張格局，然而央行表態(tài)已顯示出“如無必要，勿再降準(zhǔn)”。