■解碼創(chuàng)新基因·助力

　　重慶兩江新區(qū)成立200億元規(guī)模的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、廣州設(shè)立200億元國資國企創(chuàng)新投資基金、四川組建首期20億元?jiǎng)?chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、湖南成立50億元先進(jìn)軌道交通裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、京津冀共同出資設(shè)立10億元協(xié)同創(chuàng)新科技成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)業(yè)投資基金……

　　近年來，一大批政府引導(dǎo)基金的設(shè)立，不僅提升了政府資金使用效率，還引導(dǎo)撬動(dòng)了大量社會(huì)資本投資創(chuàng)新領(lǐng)域，不過，由于各界尚未充分認(rèn)識(shí)到基金的高風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)化、市場(chǎng)化特性，致使政府引導(dǎo)基金設(shè)立泛化、運(yùn)營管理僵化，有的長(zhǎng)期無法形成有效投資，造成資金閑置浪費(fèi)甚至虧損。

6月19日，孵化基地入駐創(chuàng)業(yè)人員在介紹開發(fā)的人臉識(shí)別系統(tǒng)及太陽能監(jiān)控設(shè)備。 　　當(dāng)日，安徽省合肥市首個(gè)市級(jí)民營企業(yè)創(chuàng)業(yè)孵化基地在蜀山區(qū)世界之窗創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園正式揭牌運(yùn)營。該孵化基地?fù)碛袑I(yè)化服務(wù)團(tuán)隊(duì)，集投資、孵化、咨詢于一體，可為入駐企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、創(chuàng)業(yè)投資、政策咨詢、項(xiàng)目申報(bào)等服務(wù)，將重點(diǎn)孵化科技、新能源、教育培訓(xùn)等產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。 　　記者 劉軍喜/攝?

　　走進(jìn)位于重慶兩江新區(qū)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)園的豬八戒網(wǎng)總部，大廳門口的電子交易撮合地圖上，一根根連接買家與“威客”的線條，串聯(lián)起天南地北。

　　“這是一個(gè)開放的聚智平臺(tái)，把有需求的人和有技能的人連接起來，打破了地域、時(shí)間、工作方式的限制，通過互聯(lián)網(wǎng)形成了市場(chǎng)交易和競(jìng)爭(zhēng)?！必i八戒網(wǎng)創(chuàng)始人朱明躍說，目前豬八戒網(wǎng)的注冊(cè)用戶已有1300萬，交易種類涵蓋創(chuàng)意設(shè)計(jì)、營銷推廣、建筑設(shè)計(jì)等400余種現(xiàn)代服務(wù)領(lǐng)域。

　　回顧10年創(chuàng)業(yè)歷程，朱明躍坦言豬八戒網(wǎng)發(fā)展最為關(guān)鍵的是初始階段獲得500萬元天使基金投資。“天使投資帶來的不僅是關(guān)鍵時(shí)期的資金支持，還有重要的戰(zhàn)略指導(dǎo)和商業(yè)價(jià)值構(gòu)建。”如今，豬八戒網(wǎng)累計(jì)交易額已超過70億元，陸續(xù)拿到A、B、C輪投資，市場(chǎng)估值超過100億元，并孵化出1500余家企業(yè)。

　　豬八戒網(wǎng)的迅猛發(fā)展，是基金驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展的代表之一。記者采訪了解到，與信貸、信托等金融工具相比，基金具有突出的五重優(yōu)勢(shì)：

　　——投資靶向精準(zhǔn)。基金大多明確指向創(chuàng)新領(lǐng)域，通過專業(yè)團(tuán)隊(duì)運(yùn)作實(shí)現(xiàn)對(duì)高成長(zhǎng)性的創(chuàng)新企業(yè)的投資，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)并獲得投資回報(bào)。同時(shí)，政府引導(dǎo)基金還改變了政府資金行政性分配的方式，有效提升政府資金使用效率、減少權(quán)力尋租空間。據(jù)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，我國風(fēng)險(xiǎn)投資基金超過50％的資金投向了高新技術(shù)企業(yè)，且大多是融資壓力較大的中小企業(yè)和輕資產(chǎn)企業(yè)。比如，中國國投高新產(chǎn)業(yè)投資公司對(duì)天津膜天膜科技股份公司投資2540萬元，不僅扶助了該公司5年后在創(chuàng)業(yè)板上市，投資回報(bào)也高達(dá)42倍。

　　——投資方式靈活?；鸱N類涵蓋種子期的天使基金、早中期的創(chuàng)業(yè)基金、成熟期的產(chǎn)業(yè)基金等種類，可覆蓋創(chuàng)新發(fā)展的全過程，投資金額可多可少，并且能夠承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。“比如，我們投資10個(gè)項(xiàng)目，也許只有一兩個(gè)項(xiàng)目是盈利的，但由于投資回報(bào)率高，就可以實(shí)現(xiàn)整體盈利?！敝貞c博恩科技有限公司副總裁周建松說。

　　——資本撬動(dòng)力強(qiáng)。比如重慶市級(jí)層面組建的800億元規(guī)模的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資基金和200億元規(guī)模的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金，政府出資額度不足1／3，其余皆為社會(huì)資本；這1000億元基金可撬動(dòng)約2000億元企業(yè)投資和2000億元銀行貸款，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)形成超過5000億元的滾動(dòng)投資。

　　——投后服務(wù)支撐。中國國投高新產(chǎn)業(yè)投資公司總經(jīng)理高國華告訴記者，基金投資后通常會(huì)委派經(jīng)驗(yàn)豐富的人員進(jìn)入企業(yè)董事會(huì)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、商業(yè)模式、經(jīng)營管理等方面提出意見建議，而信貸、信托等融資手段只能提供簡(jiǎn)單的資金支持。

　　——助推轉(zhuǎn)型升級(jí)。國家開發(fā)投資公司多年從事煤電、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等業(yè)務(wù)，但近年來國投以基金投資方式精準(zhǔn)切入機(jī)器人、生物醫(yī)藥等創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)。“基金已經(jīng)成為我們轉(zhuǎn)型發(fā)展的‘利器’，并帶動(dòng)了一大批創(chuàng)新企業(yè)快速發(fā)展?！眹议_發(fā)投資公司董事長(zhǎng)王會(huì)生認(rèn)為，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)亟需轉(zhuǎn)型升級(jí)的趨勢(shì)下，對(duì)沒有新興產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的傳統(tǒng)企業(yè)而言，基金投資無疑提供了創(chuàng)新發(fā)展、邁向產(chǎn)業(yè)中高端的“捷徑”。

　　未來前景廣闊

　　由國家發(fā)改委、財(cái)政部、工信部牽頭，聯(lián)合國家開發(fā)投資公司、工商銀行等共同出資的先進(jìn)制造業(yè)投資基金不久前成立，首期規(guī)模200億元，其中中央財(cái)政出資60億元。該基金由國投創(chuàng)新投資管理有限公司按照市場(chǎng)化原則獨(dú)立運(yùn)作，重點(diǎn)投資先進(jìn)制造業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)布局的重大項(xiàng)目。

　　在此之前，中央財(cái)政已牽頭成立國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、國家科技成果轉(zhuǎn)化基金、國家中小企業(yè)發(fā)展基金、國家鐵路發(fā)展基金、貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等政府引導(dǎo)基金，財(cái)政承諾出資約2000億元、帶動(dòng)社會(huì)資本約5000億元。據(jù)測(cè)算，僅國家中小企業(yè)發(fā)展基金就將帶動(dòng)1200億元社會(huì)資本投資中小企業(yè)，為中小企業(yè)開辟新的資金供給渠道。

　　在地方層面，截至去年7月，全國所有省份地方財(cái)政均設(shè)立了引導(dǎo)基金，總量達(dá)到683支、承諾出資規(guī)模超過9340億元；下一步各地還計(jì)劃新設(shè)300多支引導(dǎo)基金、總規(guī)模超過9000億元。不僅在北上廣等發(fā)達(dá)地區(qū)，中西部地區(qū)政府引導(dǎo)基金同樣發(fā)展迅速，有的地方設(shè)立的政府引導(dǎo)基金已經(jīng)覆蓋天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資各個(gè)階段。

　　與此同時(shí)，伴隨著基金的快速發(fā)展，涌現(xiàn)出一大批具有較強(qiáng)經(jīng)營能力的基金運(yùn)營企業(yè)。以國家開發(fā)投資公司為例，截至目前國投共管理41支基金，其中相當(dāng)一部分屬于政府引導(dǎo)基金，總規(guī)模接近1200億元。“國投每1元基金投資，就可聚集6元社會(huì)資本，有效發(fā)揮了政府資金和國有資本的放大作用和帶動(dòng)作用?！蓖鯐?huì)生說。

　　記者采訪了解到，雖然近年來我國基金發(fā)展迅速，但與歐美發(fā)達(dá)國家相比，還存在不小差距、仍有很大發(fā)展空間。以美國為例，1991年至2000年美國股權(quán)投資基金累計(jì)募資1700多億美元，大量投向信息技術(shù)、新材料、生物工程等極具成長(zhǎng)潛力的高技術(shù)行業(yè)，從而助推了新一輪經(jīng)濟(jì)繁榮。2006年，發(fā)達(dá)國家私募股權(quán)基金募資總額超過企業(yè)上市融資總額，成為僅次于商業(yè)銀行貸款的重要融資渠道。2014年，全球私募股權(quán)投資基金管理資本總量達(dá)到3.8萬億美元，美國等股權(quán)投資基金發(fā)達(dá)地區(qū)的基金投資占到企業(yè)全部融資規(guī)模一半以上。

　　據(jù)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，經(jīng)過20年發(fā)展，目前我國股權(quán)投資基金管理資本總量超過4.3萬億元，相當(dāng)于2014年A股市場(chǎng)融資總額的5.5倍，為支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。但與美國相比，美國GDP是中國的1.5倍左右，但美國股權(quán)投資基金管理的資本總量超過我國10倍以上。

　　“全國股權(quán)投資基金等直接融資在社會(huì)融資總額中的比例還比較低，宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率高企的同時(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)主要集中于銀行體系，所以進(jìn)一步發(fā)展股權(quán)投資基金對(duì)提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率、進(jìn)一步助推創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義，也具有廣闊的發(fā)展空間?！备邍A說。

　　基金并非“萬金油”

　　西部地區(qū)一個(gè)工業(yè)園區(qū)近兩年來大力發(fā)展機(jī)器人及智能裝備產(chǎn)業(yè)，不久前園區(qū)專門組建了3億元規(guī)模的機(jī)器人及智能裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，計(jì)劃通過平臺(tái)公司運(yùn)作方式助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展。但園區(qū)負(fù)責(zé)人告訴記者，截至目前，該基金僅協(xié)議投資了4家企業(yè)，協(xié)議投資額約5000萬元。

　　“這一方面是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但更重要的是沒有容錯(cuò)機(jī)制，我們投資的項(xiàng)目可能一半都不掙錢，一旦審計(jì)就麻煩了，肯定是功不及過。雖然大家都知道財(cái)政資金‘撥改投’的好處，但兩者的責(zé)任追溯是完全不一樣的。我們大著膽子干事，卻要承擔(dān)背書風(fēng)險(xiǎn)。”該負(fù)責(zé)人說。

　　上述案例并非個(gè)案。記者采訪了解到，雖然基金發(fā)揮杠桿作用驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展的優(yōu)勢(shì)明顯，但也并非“萬金油”，特別是由于政府行政力量過度介入基金設(shè)立、運(yùn)營、監(jiān)管等環(huán)節(jié)，缺乏對(duì)基金高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)特性和專業(yè)化、市場(chǎng)化運(yùn)作要求的認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致多個(gè)共性問題：

　　——基金設(shè)立泛化，出現(xiàn)跑馬圈地、一窩蜂苗頭。有的地方省、市、縣及園區(qū)不顧自身?xiàng)l件層層行政設(shè)置基金，出現(xiàn)基金設(shè)置泛化和碎片化；很多地區(qū)缺乏必要的市場(chǎng)環(huán)境和運(yùn)營人才，實(shí)際運(yùn)行中難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)；一些地方政府對(duì)基金的邊界定位不夠清晰，甚至打著基金旗號(hào)借道融資工具，將政府資金變成了虧損兜底、財(cái)政擔(dān)保，嚴(yán)重背離政府引導(dǎo)基金設(shè)立初衷。

　　——行政干預(yù)突出，破壞了基金市場(chǎng)化運(yùn)行基礎(chǔ)。有的地方簡(jiǎn)單將各行業(yè)領(lǐng)域的專項(xiàng)資金改成政府引導(dǎo)基金，但仍由歸口部門按專項(xiàng)資金的方式分配管理，“換湯不換藥”，仍存在權(quán)力尋租空間；有的地方名義上將基金交由平臺(tái)公司運(yùn)營，但政府部門往往代替管理團(tuán)隊(duì)決策，在項(xiàng)目甄選、資金投入等方面越俎代庖甚至層層審核項(xiàng)目。

　　——在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展和投資收益上難以找到合理平衡點(diǎn)。有的地方政府引導(dǎo)基金既投資新興產(chǎn)業(yè)等熱點(diǎn)領(lǐng)域，也投資沒有回報(bào)的公益項(xiàng)目，公共職能屬性與市場(chǎng)資本逐利難以有機(jī)統(tǒng)一；有的在投資領(lǐng)域和地域方面設(shè)置過于嚴(yán)苛的限制條件，難以平衡其政策性與商業(yè)性。

　　——有的基金長(zhǎng)期無法形成有效投資、造成資金閑置浪費(fèi)甚至虧損。很多政府引導(dǎo)基金雖然交由平臺(tái)公司運(yùn)營，但基本是“體制內(nèi)”人員在把控，難以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作。審計(jì)署的審計(jì)報(bào)告顯示，2014年底尚未支出的政府創(chuàng)業(yè)投資基金為397億元，占基金總額的84％；在審計(jì)的14省中，有4省為零支出；2015年1至10月，全國新增政府創(chuàng)業(yè)投資基金支出僅為15.6億元。

　　專業(yè)化市場(chǎng)化運(yùn)作

　　業(yè)內(nèi)從業(yè)人員和專家建議，解決當(dāng)前政府引導(dǎo)基金存在的各種問題，提升基金對(duì)創(chuàng)新發(fā)展的“驅(qū)動(dòng)比”，關(guān)鍵在于完善相關(guān)制度設(shè)計(jì)，實(shí)施專業(yè)化市場(chǎng)運(yùn)作，并完善相關(guān)激勵(lì)約束和監(jiān)督管理機(jī)制。

　　首先，各地應(yīng)對(duì)基金設(shè)立情況進(jìn)行重新梳理，客觀分析地區(qū)條件，做好統(tǒng)籌規(guī)劃，適度提高準(zhǔn)入門檻，不能一哄而上、不搞全覆蓋；要通過嚴(yán)密的制度設(shè)計(jì)為基金市場(chǎng)化運(yùn)行提供管理模式、組織架構(gòu)保障，以防止行政權(quán)力干預(yù)投資項(xiàng)目或子基金運(yùn)行。

　　“基金有很強(qiáng)的市場(chǎng)屬性和逐利性，其發(fā)展規(guī)律肯定是從發(fā)達(dá)地區(qū)向欠發(fā)達(dá)地區(qū)逐步推進(jìn)，很難想象一些欠發(fā)達(dá)地區(qū)既沒有合適的投資標(biāo)的，也缺乏基金運(yùn)營人才和合理的制度設(shè)計(jì)，僅憑政府熱情一廂情愿就能把基金做好。”一位資深基金從業(yè)者直言，好高騖遠(yuǎn)只會(huì)適得其反。

　　其次，要努力做好三個(gè)“平衡”。政府引導(dǎo)基金的結(jié)構(gòu)層次應(yīng)控制在兩級(jí)，政府資金限定于參與母基金且同其他出資人同股同權(quán)并享有必要知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)，保持政策穿透力和發(fā)揮市場(chǎng)作用之間的平衡；各地政府引導(dǎo)基金不宜完全限制在本區(qū)域內(nèi)，保持政策性與商業(yè)性的平衡；實(shí)行專業(yè)化管理、市場(chǎng)化運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)與效益目標(biāo)的平衡。

　　第三，提高基金運(yùn)作效率，關(guān)鍵在人。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)基金行業(yè)排名前50位的品牌管理機(jī)構(gòu)中，開展政府引導(dǎo)基金管理運(yùn)營的還不到5家，高水平的基金專業(yè)人才嚴(yán)重不足。對(duì)政府引導(dǎo)基金而言，應(yīng)按照市場(chǎng)通行的募資能力、投資業(yè)績(jī)、研究能力等因素考察選擇基金運(yùn)營團(tuán)隊(duì)、給予市場(chǎng)化報(bào)酬。“特別是要給予市場(chǎng)化薪酬，否則留不住好的基金管理團(tuán)隊(duì)，也容易發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)?！备邍A說。

　　最后，政府部門應(yīng)著力提升監(jiān)管和服務(wù)水平。比如股權(quán)投資基金存續(xù)期較長(zhǎng)、投資有虧有贏，不能簡(jiǎn)單套用現(xiàn)行國有資本考核評(píng)價(jià)和監(jiān)督管理方式，而應(yīng)綜合考慮其特殊性，作出適宜調(diào)整。

　　據(jù)高國華介紹，基金投資的存續(xù)時(shí)間普遍在5至10年，投資前期通常是虧損的，如果按照國有企業(yè)現(xiàn)行的每年進(jìn)行年度考核、3年進(jìn)行任期考核方式進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估，肯定不合時(shí)宜；基金投資10個(gè)項(xiàng)目，其中很可能7、8個(gè)項(xiàng)目都是虧損的，但是由于投資回報(bào)率高，2、3個(gè)項(xiàng)目就足以拉動(dòng)10個(gè)項(xiàng)目整體盈利。“所以不能以單個(gè)年度、單個(gè)項(xiàng)目的投資表現(xiàn)來判斷基金的經(jīng)營業(yè)績(jī)，更不應(yīng)該把單個(gè)項(xiàng)目投資失敗定性為國有資產(chǎn)流失，而應(yīng)從更長(zhǎng)的時(shí)間維度和投資項(xiàng)目的整體業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)?！?/p>

　　（本稿件由記者何宗渝、陳鋼、高皓亮、王攀、蔡玉高、周琳、程群采寫）