近期資本市場愈演愈烈的“寶萬之爭”讓資產(chǎn)管理計劃從幕后走到前臺，成為金融市場普遍關(guān)注的焦點。資產(chǎn)管理計劃具備銀行的間接融資功能，屬于典型影子銀行的范疇。目前，包括資產(chǎn)管理計劃在內(nèi)的各種類型影子銀行產(chǎn)品，相關(guān)金融風(fēng)險底數(shù)不清，監(jiān)管缺位或不足，存在較大風(fēng)險隱患，值得高度警惕。

　　包括資產(chǎn)管理計劃在內(nèi)的影子銀行金融工具的產(chǎn)生與豐富，已經(jīng)深刻地改變了我國金融風(fēng)險的存在方式、聚集方式和傳染方式，加劇了金融市場運行的脆弱性。影子銀行區(qū)別于傳統(tǒng)銀行最顯著的特征是金融風(fēng)險的存在方式，即傳統(tǒng)銀行風(fēng)險往往顯性，而影子銀行風(fēng)險隱性化，底層資產(chǎn)難以輕易穿透，因而相關(guān)金融風(fēng)險難以識別和計量。從金融機構(gòu)創(chuàng)設(shè)資產(chǎn)管理計劃的目的分析，將表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為表外影子銀行的資產(chǎn)，則是影子銀行金融工具的共同特征，明顯減少了金融機構(gòu)表內(nèi)風(fēng)險資產(chǎn)的計提和相關(guān)資本要求。影子銀行跨市場交叉性運作的特點，使得當(dāng)前金融風(fēng)險傳染呈現(xiàn)出跨市場多點擴散的趨勢，傳統(tǒng)金融分業(yè)經(jīng)營限制所設(shè)置的“防火墻”已經(jīng)被徹底打破。進一步分析表明，傳統(tǒng)金融最大風(fēng)險的銀行擠兌事件將演變?yōu)榻鹑谑袌龅臄D兌風(fēng)險，投資人集中贖回特定資產(chǎn)管理產(chǎn)品的行為，可能會造成金融市場“踩踏”事件，導(dǎo)致金融市場流動性急劇收緊。而優(yōu)先劣后分層的結(jié)構(gòu)化工具設(shè)計思路與影子銀行產(chǎn)品的高度融合，則會降低金融市場穩(wěn)健與脆弱的臨界點。2015年年中我國資本市場多次出現(xiàn)“千股跌?！钡姆钦，F(xiàn)象，與影子銀行以優(yōu)先劣后分層結(jié)構(gòu)化工具廣泛參與股票配資導(dǎo)致市場“螺旋式”下跌不無關(guān)系。

　　但在現(xiàn)行金融分業(yè)監(jiān)管體制下，影子銀行的監(jiān)管套利和監(jiān)管真空同時并存。不同業(yè)態(tài)監(jiān)管當(dāng)局對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的準入門檻、投資范圍、資本要求都存在差異，客觀上也提供了可套利空間。如證券公司需要為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)計提資本，而基金子公司、銀行理財計劃則沒有要求。銀行理財計劃不能直接投資委托貸款，但證券公司資產(chǎn)管理計劃和基金子公司資產(chǎn)管理計劃則沒有這一限制。同時，“鐵路警察，各管一段”的金融分業(yè)監(jiān)管架構(gòu)，造成影子銀行局部監(jiān)管有效而整體監(jiān)管缺失或不足的尷尬局面。若將資產(chǎn)管理計劃的前后交易鏈條拉直，就很容易發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險隱患，但難以被僅負責(zé)交易鏈條某一段的監(jiān)管當(dāng)局所監(jiān)測并及時處置。而影子銀行風(fēng)險底數(shù)不清，統(tǒng)籌監(jiān)管機制缺失，存在很大的風(fēng)險隱患。

　　2008年國際金融危機爆發(fā)后，對危機成因的反思促使各國高度重視影子銀行體系風(fēng)險，包括推進金融監(jiān)管體制改革和加強金融消費權(quán)益保護，力圖將影子銀行的隱性風(fēng)險“陽光化”。當(dāng)前我國正推進金融監(jiān)管改革，無論最后監(jiān)管體制如何改革，強化影子銀行的風(fēng)險監(jiān)管可能更多側(cè)重于技術(shù)細節(jié)，包括完善影子銀行統(tǒng)計制度、改進資產(chǎn)管理計劃注冊登記系統(tǒng)、推動資產(chǎn)管理計劃公平競爭和強化資產(chǎn)管理計劃底層資產(chǎn)配置信息披露等基本監(jiān)管要求，都有普遍適用性，刻不容緩。最終目的是有效監(jiān)測、評估和控制影子銀行的金融風(fēng)險。