在多年來過度依賴寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長后，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)政策重點(diǎn)正轉(zhuǎn)向適度財政擴(kuò)張，這是國際金融業(yè)協(xié)會9日發(fā)布的全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策研究報告中透露出來的最新信息。

　　這份由國際金融業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家查爾斯·科林斯執(zhí)筆的報告說，在進(jìn)行了8年多非常規(guī)寬松貨幣政策實踐后，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體似乎已將貨幣政策用到了極限，開始將更多注意力轉(zhuǎn)移到放松財政政策上來。

　　科林斯指出，自2008年金融危機(jī)以來主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行已嘗試前瞻指引、量化寬松、負(fù)利率政策等多種非常規(guī)政策工具，但一些經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然疲軟，通脹水平也低于既定目標(biāo)。

　　與此同時，長期寬松貨幣政策帶來的金融穩(wěn)定風(fēng)險正在上升。目前歐美股市已處于歷史高位，國債收益率則降至歷史低位，七國集團(tuán)甚至有三分之一國債的收益率跌為負(fù)值。科林斯認(rèn)為，更激進(jìn)的貨幣政策將誘導(dǎo)投資者繼續(xù)追逐高風(fēng)險收益，埋下資產(chǎn)泡沫的隱患。此外，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行采取的負(fù)利率政策也損害了商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金和保險公司的盈利能力。

　　在此背景下，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體從去年開始放松2010年至2014年執(zhí)行的財政緊縮政策來提振國內(nèi)需求。例如，日本政府最近推出了新的財政刺激計劃。為應(yīng)對大宗商品價格下跌，加拿大政府已出臺增加公共投資的新舉措。為減少“脫歐”公投對英國經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，英國政府已表示將重新審視中期財政整頓計劃。

　　科林斯認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)學(xué)上來講，公共債務(wù)占GDP的比重并不存在一個絕對的“安全水平”，這取決于各國具體國情。從日本的經(jīng)驗來看，如果一個國家擁有穩(wěn)定的國內(nèi)儲戶基礎(chǔ)，該國可以將公共債務(wù)保持在較高水平數(shù)十年。他認(rèn)為，比較一個國家的實際利率與實際經(jīng)濟(jì)增速對于衡量債務(wù)水平的可持續(xù)性更為重要。如果實際利率相對經(jīng)濟(jì)增速更高，那么該國需要更多財政盈余來保障債務(wù)水平可持續(xù)；反之該國擁有更多財政擴(kuò)張的空間。

　　科林斯指出，目前七國集團(tuán)國債的實際收益率已從2％到3％的歷史平均水平降至接近零甚至負(fù)值，大大降低了這些國家的利息支出負(fù)擔(dān)。雖然這些國家的經(jīng)濟(jì)增長近年來也大幅放緩，但除意大利外，七國集團(tuán)國家的經(jīng)濟(jì)增速仍高出其國債收益率1個百分點(diǎn)以上，這意味著它們可以維持適當(dāng)?shù)呢斦嘧执龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)增長同時確保債務(wù)水平可持續(xù)。

　　科林斯認(rèn)為，更重要的是，這些國家應(yīng)該利用財政擴(kuò)張政策爭取的緩沖空間來推動經(jīng)濟(jì)改革，提高潛在經(jīng)濟(jì)增長率，為中長期更加強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長奠定基礎(chǔ)。他指出，公共基礎(chǔ)設(shè)施投資受到此前財政緊縮政策的影響最大，各國未來應(yīng)考慮增加公共基礎(chǔ)設(shè)施開支，不僅可以直接刺激短期經(jīng)濟(jì)增長，還有助于提高勞動生產(chǎn)率和中長期經(jīng)濟(jì)增長潛力。

　　美國智庫彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所所長亞當(dāng)·波森指出，很多人習(xí)慣將財政刺激和結(jié)構(gòu)性改革對立起來，但實際上如果操作得當(dāng)，宏觀經(jīng)濟(jì)刺激也可以推動改革。

　　展望2017年，科林斯預(yù)計主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)維持適度財政擴(kuò)張。日本預(yù)計將繼續(xù)推遲上調(diào)消費(fèi)稅，并擴(kuò)大財政預(yù)算。英國預(yù)計將重新調(diào)整中期財政整頓方案，增加公共基礎(chǔ)設(shè)施投資，并軟化削減社會福利支出的立場。德國預(yù)計將繼續(xù)適度財政擴(kuò)張來投資基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)對難民問題。其他歐元區(qū)國家的財政政策調(diào)整空間有限。

　　不管今年美國總統(tǒng)大選的結(jié)果如何，科林斯認(rèn)為下一屆美國政府上臺后都會力推擴(kuò)大公共基礎(chǔ)設(shè)施投資，投資資金可能來自企業(yè)稅制改革，但由于美國國會仍然對中期財政可持續(xù)性感到擔(dān)憂，基礎(chǔ)設(shè)施投資的規(guī)模預(yù)計不會太大。