從債券收益率的持續(xù)下行、新股市場(chǎng)的火爆到A股市場(chǎng)近期一系列舉牌事件的發(fā)生，種種跡象顯示，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，各類低風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)正在受到資金的瘋狂追逐，“低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)荒”愈演愈烈，實(shí)際是出于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好保持低位，而當(dāng)前市場(chǎng)又未能夠提供足夠的資產(chǎn)與投資渠道。要想破解這一資產(chǎn)荒，只有通過(guò)供給側(cè)改革，消除中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，提供更多的具有穩(wěn)定回報(bào)的資產(chǎn)。

　　種種跡象顯示，近一段時(shí)間以來(lái)A股市場(chǎng)的舉牌可謂風(fēng)起云涌。萬(wàn)科A、廊坊發(fā)展、金融街等一批估值較低、具有高股息率或者擁有高派現(xiàn)能力的上市公司紛紛成為了保險(xiǎn)資金的追逐對(duì)象。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的債券類資產(chǎn)也受到熱烈追捧。Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行總量達(dá)到了21.41萬(wàn)億元，是去年同期的1.9倍。8月19日，財(cái)政部招標(biāo)發(fā)行的30年期國(guó)債中標(biāo)利率3.27%，創(chuàng)出2003年以來(lái)新低。信用債方面，前7個(gè)月發(fā)行量已達(dá)8.56萬(wàn)億元，是去年同期的1.3倍。而在新股發(fā)行市場(chǎng)，中簽率則一路下行，網(wǎng)上發(fā)行中簽率已降至萬(wàn)分之二左右。

　　從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，債券收益率的下行，往往會(huì)伴隨著貨幣政策的進(jìn)一步寬松或者寬松預(yù)期的加碼。但是從當(dāng)前的情況來(lái)看，央行的貨幣政策從今年3月以后便趨于穩(wěn)定，并沒(méi)有進(jìn)一步的總量寬松；大部分投資者也沒(méi)有預(yù)期央行會(huì)在近期降息或降準(zhǔn)。央行數(shù)據(jù)顯示，7月社會(huì)融資規(guī)模增量為4879億元人民幣，較上年同期減少2632億元，為2014年7月以來(lái)單月增量新低。另外，7月新增人民幣貸款增加4550億元，創(chuàng)2014年7月以來(lái)新低。M2增速降至10.2%，而預(yù)期是11.0%。也就是說(shuō)，中國(guó)當(dāng)前愈演愈烈的“低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)荒”，是在總量流動(dòng)性沒(méi)有進(jìn)一步寬松的環(huán)境下出現(xiàn)的。

　　筆者認(rèn)為，之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況，一方面，是來(lái)源于企業(yè)和居民對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)信心不足。2015年以來(lái)，M1增速?gòu)?.9%攀升至今年7月的25.4%，M2增速則轉(zhuǎn)為下滑，導(dǎo)致M1與M2增速剪刀差持續(xù)擴(kuò)大并突破歷史高位。企業(yè)存款升貸款降，存款活期化，主要源于實(shí)體投資利潤(rùn)低迷，企業(yè)投資意愿萎靡。另一方面，在當(dāng)前居民投資渠道仍然較為狹窄的情況下，存款利率和銀行理財(cái)收益率一路下滑，股票市場(chǎng)低迷，普通居民也只能通過(guò)加杠桿買房來(lái)配置資產(chǎn)。居民財(cái)富配置的“再地產(chǎn)化”，使得大量資金通過(guò)房地產(chǎn)市場(chǎng)流向了企業(yè)部門，從而進(jìn)一步加劇了資產(chǎn)荒。

　　從這一“低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)荒”產(chǎn)生的背景來(lái)看，要想破解這一問(wèn)題，只有通過(guò)供給側(cè)改革。一方面，從整個(gè)經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，只有通過(guò)供給側(cè)改革，政府放松管制，提升市場(chǎng)效率，才能化解過(guò)剩產(chǎn)能，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從中長(zhǎng)期消除中國(guó)經(jīng)濟(jì)中不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)和投資者的信心。另一方面，只有通過(guò)供給側(cè)改革，清除競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的僵尸企業(yè)，鼓勵(lì)在實(shí)體中進(jìn)行創(chuàng)新，讓更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)入市場(chǎng)，從而增加資產(chǎn)的供應(yīng)，降低資產(chǎn)價(jià)格。筆者認(rèn)為，隨著國(guó)企改革的深入推進(jìn)，真正使民間資本進(jìn)入原先國(guó)有企業(yè)壟斷的領(lǐng)域，穩(wěn)步發(fā)展混合所有制，就有可能提升企業(yè)的投資意愿。與此同時(shí)，其過(guò)程中產(chǎn)生的大量并購(gòu)重組，也能夠?yàn)橘Y本市場(chǎng)提供更多的產(chǎn)品。