截至2016年7月末，主要構(gòu)成為現(xiàn)金和活期存款的狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增長25.4%，增速分別比上月末和去年同期高0.8個和18.8個百分點。存款異常活期以及由此引發(fā)的“流動性陷阱”擔(dān)憂，已經(jīng)成為當(dāng)前我國金融市場廣泛關(guān)注的焦點。通常M1主要反映微觀經(jīng)濟(jì)主體交易意愿，與宏觀經(jīng)濟(jì)熱度密切正相關(guān)。但在M1異常高增長同時，宏觀經(jīng)濟(jì)增長壓力不減，顯示出社會終端消費潛力不足，值得高度關(guān)注。

　　當(dāng)前我國存款異常活期化運行態(tài)勢，雖然從表象上看全社會增加的貨幣供應(yīng)量被活期存款所吸收，看似具備“流動性陷阱”特征，但實際上是社會持幣結(jié)構(gòu)變化的結(jié)果，與經(jīng)典“流動性陷阱”理論還存在較大差異。從微觀主體持幣結(jié)構(gòu)分析，住戶存款比重下降而房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)持幣高價競拍土地，可能是存款異?；钇诘闹饕颍瑫r也在一定程度反映出熱點城市房地產(chǎn)市場高溫不退對全社會持幣結(jié)構(gòu)的重大沖擊。

　　在今年上半年個人住房貸款猛增2.3萬億元之后，7月份全國住戶部門中長期貸款增加4773億元，房貸規(guī)模繼續(xù)快速膨脹。家庭在房價高位短期內(nèi)集中加杠桿購置房產(chǎn)，定期存款向住房不動產(chǎn)轉(zhuǎn)化，加上房貸本息支付也明顯上升，住戶存款在各項存款中的比重穩(wěn)步回落。截至2016年7月末，全國住戶存款占人民幣各項存款的比例為39.47%，較2016年1月末下降0.82個百分點。雖然非金融企業(yè)存款比重總體平穩(wěn)，7月末為31.50%，較1月末下降0.2個百分點，但房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金充沛。2016年前7個月，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長15.3%，較上年同期提高14.8個百分點；而同期固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長7.5%，僅較上年同期提高0.7個百分點。熱點城市房地產(chǎn)市場高溫不退致資金加速向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)集中，而房企持幣高價競拍土地致非金融企業(yè)存款活期比例上升。截至2016年7月末，全國非金融企業(yè)存款活期比例為40.71%，比2016年1月末提高1.11個百分點。

　　應(yīng)該看到，住戶存款反映社會潛在終端購買力。全社會最終產(chǎn)品與服務(wù)，歸根結(jié)底都需要通過住戶消費實現(xiàn)其市場價值。家庭短期內(nèi)集中高位加杠桿購置住房，以及就業(yè)收入增長前景不穩(wěn)定，導(dǎo)致全國住戶存款增長總體乏力。2016年7月末，我國住戶存款同比增長8.84%，而同期各項存款增長9.51%。雖然當(dāng)前我國社會消費品零售總額增速保持穩(wěn)定，但與上年同期相比增速已略有回落。網(wǎng)絡(luò)銷售已大量普及，但在前期高增長后也呈現(xiàn)出穩(wěn)步回落態(tài)勢。今年主要消費熱點與住房購置相關(guān)，前7個月全國家具、建筑和裝潢材料銷售額分別同比增長15.3%和15.5%，高出社會消費品零售總額平均增速5個和5.2個百分點。但家裝屬于耐用品消費，持續(xù)高速增長動力不足。而房價高位上漲通過房租傳導(dǎo)至消費品價格，加上住戶存款增長乏力，必然抑制社會總消費需求穩(wěn)定擴(kuò)張。

　　當(dāng)前部分熱點城市高溫不退，家庭配置房產(chǎn)熱情高漲，蘊含了巨大的風(fēng)險隱患。房價高位過快上漲對居民收入和租金的過度偏離，不僅抑制社會總消費需求擴(kuò)張，而且都極易引發(fā)房價泡沫形成和破滅，值得高度警惕。