企業(yè)去杠桿迎來(lái)首份頂層設(shè)計(jì)的綱領(lǐng)性文件。國(guó)務(wù)院近日正式印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），對(duì)積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率作出工作部署。與此同時(shí)，作為《意見(jiàn)》的附屬文件，《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》也細(xì)化和明確了債轉(zhuǎn)股的總體思路、實(shí)施方式和政策措施。

　　國(guó)家發(fā)展改革委副主任連維良強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)化法治化是本次債轉(zhuǎn)股的突出特征，這與上一輪政策性債轉(zhuǎn)股完全不同。值得注意的是，此次債轉(zhuǎn)股也通過(guò)“正面清單”和“負(fù)面清單”的方式明確了債轉(zhuǎn)股的政策邊界。業(yè)內(nèi)人士稱，《意見(jiàn)》的出臺(tái)，不僅有助于改善部分有市場(chǎng)、信譽(yù)好的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，而且也為銀行化解不良資產(chǎn)增加了新的途徑。

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?10月10日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，請(qǐng)發(fā)展改革委副主任連維良、財(cái)政部部長(zhǎng)助理戴柏華、人民銀行副行長(zhǎng)范一飛、國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)副主任孟建民、銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星介紹積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率有關(guān)政策情況，并答記者問(wèn)。新華社記者 沈伯韓/攝

　　綱領(lǐng)　頂層設(shè)計(jì)七策并舉

　　《意見(jiàn)》提出了積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的主要途徑。一是積極推進(jìn)企業(yè)兼并重組，提高資源整合與使用效率；二是完善現(xiàn)代企業(yè)制度強(qiáng)化自我約束，形成降低企業(yè)杠桿率的長(zhǎng)效機(jī)制；三是多措并舉盤(pán)活企業(yè)存量資產(chǎn)，在做好存量資產(chǎn)清理、整合工作的基礎(chǔ)上采取多種形式予以盤(pán)活；四是多方式優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；五是有序開(kāi)展市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，幫助發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)渡過(guò)難關(guān)；六是依法依規(guī)實(shí)施企業(yè)破產(chǎn)，因企制宜實(shí)施企業(yè)破產(chǎn)清算、重整與和解；七是積極發(fā)展股權(quán)融資，形成合理的融資結(jié)構(gòu)。

　　近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)杠桿率高企，債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，我國(guó)債務(wù)總額為168.48萬(wàn)億元，全社會(huì)杠桿率為249%。其中，非金融企業(yè)部門(mén)的債務(wù)率高達(dá)156%，這已成為當(dāng)前我國(guó)債務(wù)最突出的問(wèn)題，一定程度上導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，并存在沿債務(wù)鏈、擔(dān)保鏈和產(chǎn)業(yè)鏈蔓延的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　中國(guó)民生銀行研究院研究員吳琦告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力，而且在鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿又與去產(chǎn)能、去庫(kù)存、補(bǔ)短板等任務(wù)相交織，更進(jìn)一步加大了企業(yè)去杠桿的壓力，導(dǎo)致當(dāng)前我國(guó)企業(yè)去杠桿工作效果顯著低于預(yù)期。作為企業(yè)去杠桿領(lǐng)域的首份頂層設(shè)計(jì)的綱領(lǐng)性文件，《意見(jiàn)》立足市場(chǎng)導(dǎo)向和問(wèn)題導(dǎo)向，對(duì)下一階段企業(yè)去杠桿工作具有較強(qiáng)的針對(duì)性和可操作性：一是進(jìn)一步厘清了降低企業(yè)杠桿率的總體思路，堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，有序開(kāi)展，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率；二是進(jìn)一步表明了堅(jiān)決降低企業(yè)杠桿率的信心和決心，秉承法治化原則，通過(guò)營(yíng)造良好的市場(chǎng)與政策環(huán)境，依法依規(guī)開(kāi)展降杠桿工作。

　　國(guó)家發(fā)展改革委副主任連維良也介紹說(shuō)，此次《意見(jiàn)》的一大特點(diǎn)正是明確了降杠桿的總體思路。要堅(jiān)持積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策，以市場(chǎng)化、法治化方式，通過(guò)標(biāo)本兼治、綜合施策積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，助推供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　針對(duì)財(cái)政政策將如何支持市場(chǎng)化降杠桿工作，財(cái)政部部長(zhǎng)助理戴柏華表示，已經(jīng)研究出臺(tái)了比較全面的稅收優(yōu)惠政策，以企業(yè)重組為例，只要符合一定條件的重組，在企業(yè)所得稅、增值稅、土地增值稅、契稅等相關(guān)的稅收方面都有相應(yīng)的減免優(yōu)惠。此外，還將深入推進(jìn)收費(fèi)和基金的管理改革。

　　在貨幣政策方面，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)范一飛說(shuō)，為了積極穩(wěn)妥實(shí)現(xiàn)降杠桿的目標(biāo)，貨幣政策應(yīng)該做到松緊適度。他說(shuō)，如果過(guò)度寬松，會(huì)造成全社會(huì)的債務(wù)規(guī)模在高位繼續(xù)攀升，降杠桿很難實(shí)現(xiàn)。如果過(guò)緊又可能使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滑出合理區(qū)間，同樣不利于降杠桿。因此，貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的基本取向，保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，為降杠桿營(yíng)造適宜的貨幣政策環(huán)境。

　　準(zhǔn)繩　債轉(zhuǎn)股明確正負(fù)清單

　　值得注意的是，備受市場(chǎng)人士關(guān)注的債轉(zhuǎn)股相關(guān)指導(dǎo)文件也正式落地?！兑庖?jiàn)》所附《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》進(jìn)一步細(xì)化和明確了債轉(zhuǎn)股的總體思路、實(shí)施方式和政策措施，強(qiáng)調(diào)要遵循法治化原則、按照市場(chǎng)化方式有序開(kāi)展債轉(zhuǎn)股，建立債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)市場(chǎng)化選擇、價(jià)格市場(chǎng)化定價(jià)、資金市場(chǎng)化籌集、股權(quán)市場(chǎng)化退出等長(zhǎng)效機(jī)制，嚴(yán)禁將“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)作為債轉(zhuǎn)股對(duì)象。

　　“《意見(jiàn)》就如何按照市場(chǎng)化方式推進(jìn)銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)提出了具體指導(dǎo)意見(jiàn)，不僅有助于改善部分有市場(chǎng)、信譽(yù)好的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，而且也為銀行化解不良資產(chǎn)增加了新的途徑?！泵裆y行首席研究員溫彬表示。

　　連維良特別強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)化法治化是本次債轉(zhuǎn)股的突出特征，這與上一輪政策性債轉(zhuǎn)股完全不同。“哪些企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股，哪些企業(yè)不能債轉(zhuǎn)股，這是一個(gè)時(shí)期以來(lái)社會(huì)高度關(guān)注的問(wèn)題，也是大家認(rèn)為這一次市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股能否成功的一個(gè)重要標(biāo)志。對(duì)此，文件給出了非常明確的答案，可以說(shuō)，既明確了正面清單，也明確了負(fù)面清單?！边B維良說(shuō)。文件具體明確了“三個(gè)鼓勵(lì)”類企業(yè)，即因行業(yè)周期性波動(dòng)導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)；因高負(fù)債而財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的成長(zhǎng)型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長(zhǎng)型企業(yè)；高負(fù)債居于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國(guó)家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)。同時(shí)，文件強(qiáng)調(diào)了“四個(gè)禁止：”，就是四類企業(yè)禁止債轉(zhuǎn)股。禁止失去生存發(fā)展前景、扭虧無(wú)望的“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股；禁止有惡意逃廢債行為的嚴(yán)重失信企業(yè)債轉(zhuǎn)股；禁止有可能導(dǎo)致過(guò)剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫(kù)存的企業(yè)債轉(zhuǎn)股；禁止債權(quán)債務(wù)復(fù)雜且不明晰的企業(yè)債轉(zhuǎn)股。

　　連維良也強(qiáng)調(diào)，這里說(shuō)的“正面清單”和“負(fù)面清單”是明確債轉(zhuǎn)股的政策邊界，不是政府直接定企業(yè)，具體的債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)還是由市場(chǎng)主體按照市場(chǎng)化法治化方式和上述指導(dǎo)性原則，自主協(xié)商確定。

　　有序　防止債轉(zhuǎn)股一哄而起

　　《意見(jiàn)》的出爐也意味著本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股大幕的正式拉開(kāi)。實(shí)際上，中鋼國(guó)際工程技術(shù)股份有限公司9月27日發(fā)布公告稱，公司控股股東中鋼集團(tuán)債務(wù)重組方案正式獲得批準(zhǔn)。中鋼集團(tuán)成為本輪債務(wù)重組當(dāng)中首家推行債轉(zhuǎn)股的國(guó)有企業(yè)。

　　文件強(qiáng)調(diào)，“國(guó)家發(fā)展改革委、人民銀行、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門(mén)和單位要指導(dǎo)銀行、實(shí)施機(jī)構(gòu)和企業(yè)試點(diǎn)先行，有序開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，防止一哄而起；加強(qiáng)全過(guò)程監(jiān)督檢查，及時(shí)歸集、整理市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股相關(guān)信息并進(jìn)行分析研究，適時(shí)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股政策效果評(píng)估，重大問(wèn)題及時(shí)向國(guó)務(wù)院報(bào)告?！边B維良也表示，在開(kāi)展債轉(zhuǎn)股過(guò)程中要防范道德風(fēng)險(xiǎn)、債轉(zhuǎn)股之后股東權(quán)益落實(shí)不到位的風(fēng)險(xiǎn)以及債轉(zhuǎn)股之后杠桿率降而復(fù)升的風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得注意的是，文件規(guī)定，要通過(guò)實(shí)施機(jī)構(gòu)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。除國(guó)家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，應(yīng)通過(guò)向?qū)嵤C(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)。鼓勵(lì)金融資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司等多種類型實(shí)施機(jī)構(gòu)參與開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股；支持銀行充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機(jī)構(gòu)，或允許申請(qǐng)?jiān)O(shè)立符合規(guī)定的新機(jī)構(gòu)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股；鼓勵(lì)實(shí)施機(jī)構(gòu)引入社會(huì)資本，發(fā)展混合所有制，增強(qiáng)資本實(shí)力。

　　恒豐銀行研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員董希淼在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，文件作出如此規(guī)定，其意義在于，首先能夠避免銀行直接持有企業(yè)股權(quán)以及由此帶來(lái)的債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)直接傳導(dǎo)到銀行；其次，用實(shí)施機(jī)構(gòu)來(lái)專業(yè)持有企業(yè)股權(quán)，更有利于銀行對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)進(jìn)行更為集中和專業(yè)的日常管理；第三，這也繞開(kāi)了《商業(yè)銀行法》對(duì)于商業(yè)銀行不能直接投資于非金融企業(yè)的法律障礙。