10月10日，國(guó)務(wù)院同時(shí)公布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》和《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)。通過(guò)債轉(zhuǎn)股，將為負(fù)債率高企的企業(yè)提供了一條化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、降低杠桿率的一條通道。

　　中國(guó)企業(yè)研究院首席研究院李錦對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“目前部分國(guó)有企業(yè)負(fù)債高，風(fēng)險(xiǎn)大，債轉(zhuǎn)股主要針對(duì)的就是國(guó)有企業(yè)。此前各界對(duì)是否開(kāi)展債轉(zhuǎn)股的爭(zhēng)議比較大。此次文件對(duì)開(kāi)展債轉(zhuǎn)股開(kāi)出了‘負(fù)面清單’，估計(jì)能夠開(kāi)展債轉(zhuǎn)股的企業(yè)主要會(huì)集中在過(guò)剩行業(yè)的龍頭企業(yè)?！?/p>

　　國(guó)企債轉(zhuǎn)股已經(jīng)拉開(kāi)序幕

　　財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額1278941.7億元，同比增長(zhǎng)15.1%;負(fù)債總額846453.8億元，同比增長(zhǎng)17.5%。這意味著，國(guó)有企業(yè)負(fù)債率達(dá)到66%。

　　在10月10日的新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)務(wù)院國(guó)資委副主任孟建民認(rèn)為，國(guó)有企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，存在債務(wù)總額不斷擴(kuò)大的問(wèn)題，確實(shí)有少數(shù)企業(yè)，由于大量舉債擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)，積累了一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是行業(yè)周期性波動(dòng)出現(xiàn)了暫時(shí)性困難，影響企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

　　在孟建民看來(lái)，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股是降低企業(yè)杠桿率的重要舉措之一，能夠給這些遇到暫時(shí)性困難的企業(yè)一定的緩沖期，幫助企業(yè)改善和調(diào)整優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，推動(dòng)這些企業(yè)迅速走出困境。

　　《指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，在當(dāng)前形勢(shì)下對(duì)具備條件的企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，是穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)的重要結(jié)合點(diǎn)，可以有效降低企業(yè)杠桿率，增強(qiáng)企業(yè)資本實(shí)力，防范企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2000年處置不良資產(chǎn)時(shí)期，總計(jì)處置不良資產(chǎn)占當(dāng)時(shí)國(guó)企全部負(fù)債(10萬(wàn)億元多)的13%，其中，債轉(zhuǎn)股占當(dāng)時(shí)負(fù)債的4.5%。

　　廣東省社科院國(guó)有資產(chǎn)管理研究中心主任梁軍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析：“對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，債轉(zhuǎn)股意味著債務(wù)負(fù)擔(dān)下降，不用還利息了，但是卻使之前股東的份額和對(duì)企業(yè)的控制力下降。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，可以降低不良資產(chǎn)，但是也會(huì)承擔(dān)未來(lái)企業(yè)仍然經(jīng)營(yíng)不好的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　記者注意到，在此次兩份意見(jiàn)公布前，國(guó)企債轉(zhuǎn)股已經(jīng)拉開(kāi)了序幕。9月28日，中鋼集團(tuán)正式確認(rèn)，中鋼包含債轉(zhuǎn)股方案在內(nèi)的債務(wù)重組方案獲批。中鋼集團(tuán)也成為本輪債務(wù)重組中首家推行債轉(zhuǎn)股的中央企業(yè)。

　　通過(guò)債轉(zhuǎn)股推動(dòng)國(guó)企改制

　　與中鋼集團(tuán)債轉(zhuǎn)股方案獲得通過(guò)相比，東北特鋼就沒(méi)有那么幸運(yùn)。10月10日，因企業(yè)債券連續(xù)違約的東北特鋼集團(tuán)正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

　　李錦對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，實(shí)際上，17年前的債轉(zhuǎn)股效果都不是很好，國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率沒(méi)有較大改觀，現(xiàn)代企業(yè)制度的改革進(jìn)展也不大。在李錦看來(lái)，這一輪開(kāi)展債轉(zhuǎn)股與17年前相比，有著環(huán)境、方向、對(duì)象等方面的不同?！斑@次債轉(zhuǎn)股是在供給側(cè)改革的背景下，通過(guò)市場(chǎng)化的方式，主要針對(duì)那些發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股?！?/p>

　　此次《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確了債轉(zhuǎn)股適用企業(yè)和債權(quán)范圍，鼓勵(lì)面向發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。對(duì)于“僵尸企業(yè)”、有惡意逃廢債行為的企業(yè)和可能助長(zhǎng)過(guò)剩產(chǎn)能擴(kuò)張的企業(yè)則嚴(yán)禁作為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象。

　　“這意味著，這輪國(guó)企債轉(zhuǎn)股將主要在過(guò)剩產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)、大型企業(yè)中開(kāi)展，那些不具發(fā)展前景的企業(yè)將通過(guò)破產(chǎn)、重組等手段退出市場(chǎng)。當(dāng)然大企業(yè)想開(kāi)展債轉(zhuǎn)股也必須通過(guò)市場(chǎng)的手段?！崩铄\對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　值得一提的是，除了確定債轉(zhuǎn)股的范圍和退出機(jī)制，此次《指導(dǎo)意見(jiàn)》還將建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度作為開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的前提條件，要求通過(guò)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股推動(dòng)企業(yè)改組改制，形成股權(quán)結(jié)構(gòu)多元、股東行為規(guī)范、內(nèi)部約束有效、運(yùn)行高效靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平，健全公司治理結(jié)構(gòu)。