人民幣貶值預(yù)期最近持續(xù)升溫。國(guó)慶節(jié)后的第一個(gè)交易日，人民幣中間價(jià)就擊穿了6.7這一關(guān)鍵點(diǎn)位，且持續(xù)走弱，10月12日，人民幣再次下跌160個(gè)基點(diǎn)，至近六年的新低點(diǎn)。一些市場(chǎng)傳言稱，在今年10月1日人民幣加入SDR（特別提款權(quán)）籃子貨幣之后，貨幣當(dāng)局將放松甚至停止對(duì)人民幣匯率的管理，人民幣貶值幅度或進(jìn)一步擴(kuò)大。甚至有市場(chǎng)人士猜測(cè)，去年“8·11”之后持續(xù)的市場(chǎng)暴跌可能會(huì)再次重演。筆者認(rèn)為，短期而言，加入SDR并不意味著人民幣匯率形成機(jī)制的轉(zhuǎn)變，貨幣當(dāng)局對(duì)匯率的管理方式也不會(huì)因此而改變。

　　今年以來(lái)，伴隨著人民幣匯率形成機(jī)制更為成熟和透明，市場(chǎng)參與主體對(duì)人民幣匯率走勢(shì)的認(rèn)知和判斷更為理性，對(duì)匯率波動(dòng)的敏感性也有所下降，去年年底、今年年初時(shí)市場(chǎng)出現(xiàn)的“恐慌式”購(gòu)匯已不再有。從此前幾個(gè)月銀行結(jié)售匯逆差大幅下降的數(shù)據(jù)也可看出，人民幣的貶值壓力已經(jīng)緩解不少。但是，客觀而言，由于人民幣仍未能真正走出雙向波動(dòng)的行情曲線，市場(chǎng)對(duì)人民幣的貶值預(yù)期一直未能徹底扭轉(zhuǎn)。因此，在上述傳言的作用下，看空人民幣的情緒再次高漲也在情理之中。

　　人民幣入籃是否會(huì)成為人民幣新一輪暴跌的導(dǎo)火索？這成為市場(chǎng)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。筆者認(rèn)為，加入SDR并不意味著人民幣匯率形成機(jī)制的轉(zhuǎn)變，我國(guó)匯率形成機(jī)制的關(guān)鍵詞是“有管理的浮動(dòng)”。去年12月，IMF正式宣布人民幣加入SDR籃子貨幣。彼時(shí)，央行副行長(zhǎng)易綱就曾明確表示，“人民幣加入SDR后，基本匯率制度不會(huì)改變，但市場(chǎng)化改革和機(jī)制完善會(huì)不斷向前推進(jìn)，市場(chǎng)的基礎(chǔ)性作用要逐漸向市場(chǎng)決定性作用過(guò)渡。最終目標(biāo)是要穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)人民幣匯率清潔浮動(dòng)?！彼麖?qiáng)調(diào)，這個(gè)過(guò)渡過(guò)程應(yīng)該是漸進(jìn)的、穩(wěn)健的。筆者認(rèn)為，入籃對(duì)人民幣匯率的市場(chǎng)化提出了更高的要求，但絕不意味著央行會(huì)立刻放棄在必要時(shí)刻對(duì)匯率市場(chǎng)的干預(yù)和管理。從這個(gè)角度分析，“入籃”只是給看空人民幣的市場(chǎng)力量一個(gè)“必要”的理由，但實(shí)則沒(méi)有合理的邏輯基礎(chǔ)。

　　而長(zhǎng)期而言，人民幣入籃實(shí)際上是人民幣國(guó)際化程度提高的一個(gè)象征，入籃將助推人民幣資產(chǎn)對(duì)境外投資人吸引力的提升，從而對(duì)人民幣匯率起到穩(wěn)定作用。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所發(fā)布報(bào)告稱，人民幣正式加入SDR，這將為各國(guó)央行調(diào)整外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)提供更多選擇，也為國(guó)際投資者配置人民幣資產(chǎn)提供了新的機(jī)遇。預(yù)計(jì)到2020年，央行以及主權(quán)財(cái)富基金持有的人民幣將增加至5000億美元，持有的我國(guó)境內(nèi)債券的比重有望達(dá)到5%至8%，人民幣在全球外匯交易量的占比將由目前的5%提升至15%左右。從供需關(guān)系角度來(lái)分析，人民幣匯率長(zhǎng)期將有維持幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

　　實(shí)際上，人民幣入籃對(duì)于匯率市場(chǎng)而言確實(shí)是一個(gè)“大事件”，它給予了對(duì)各類消息都十分敏感的市場(chǎng)更多的波動(dòng)的理由。但人民幣入籃更多的也是一個(gè)象征事件，其短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)情緒會(huì)產(chǎn)生影響，但不能改變?nèi)嗣駧艆R率走勢(shì)的基礎(chǔ)。筆者認(rèn)為，從中國(guó)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和國(guó)際收支的格局來(lái)看，人民幣不存在長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)。但伴隨著匯率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，人民幣匯率短期內(nèi)的雙向波動(dòng)加劇將必不可免。在這背景下，貨幣當(dāng)局也需密切關(guān)注市場(chǎng)情緒的變化并予以及時(shí)應(yīng)對(duì)，防止貶值預(yù)期加速蔓延所帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。