英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家默文·金2003年出任英國央行行長，2013年卸任，現(xiàn)為美國紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)與法學(xué)教授、英國倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。這是一段不尋常的任職經(jīng)歷，默文·金作為英國金融監(jiān)管部門的掌舵者，指揮迎擊了2008年美國金融危機(jī)和之后發(fā)生的歐債危機(jī)。我們有理由聆聽其對于金融危機(jī)、歐債危機(jī)成因作出解讀，對于全球金融市場走向與監(jiān)管取向的前景給出判斷。

　　默文·金是深切的悲觀主義者。在他看來，全球消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的失衡，是導(dǎo)致2008年金融危機(jī)的最根本因素。但如果發(fā)掘制度性因素，則可以發(fā)現(xiàn)，貨幣政策與銀行業(yè)體系是特定歷史時(shí)期的產(chǎn)物，是在當(dāng)代資本主義制度成熟之前，借助當(dāng)時(shí)的技術(shù)手段而必然產(chǎn)生的社會(huì)制度。默文·金認(rèn)為，由此誕生的貨幣政策與銀行業(yè)體系有力的驅(qū)動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，發(fā)揮出如同煉金術(shù)一樣的神奇功能，但越往后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展反而因此具備更為突出的脆弱性。

　　金融危機(jī)和歐債危機(jī)很大程度上引發(fā)了公眾對于金融監(jiān)管部門和貪得無厭的投資銀行家的不滿，因而驅(qū)動(dòng)了金融監(jiān)管改革。問題是這樣的改革，就能修補(bǔ)金融煉金術(shù)的缺陷嗎？默文·金給出的答案是否定的，在他看來，危機(jī)后的加強(qiáng)監(jiān)管，帶有很強(qiáng)的刻舟求劍的性質(zhì)，即根據(jù)金融危機(jī)之前出問題的投行的業(yè)務(wù)特征，相應(yīng)的要求市場機(jī)構(gòu)改善相關(guān)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管控，如提高資本充足率，對資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行評估等等。這些做法所引據(jù)的是歷史經(jīng)驗(yàn)或教訓(xùn)，很難避免跟現(xiàn)實(shí)問題發(fā)生脫節(jié)，根本不足以計(jì)算未來的極端不確定性。

　　《金融煉金術(shù)的終結(jié)》這本書有別于美英等國金融監(jiān)管部門領(lǐng)導(dǎo)人和投行銀行家有關(guān)金融危機(jī)的著述，回顧并深度剖析了貨幣和銀行業(yè)發(fā)展歷史，深刻批判了貨幣金融理論，就經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的根本因素對應(yīng)提出了改革建議。當(dāng)然，正如前面所提到的，默文·金本人對于全球金融監(jiān)管的未來并不樂觀，而最近幾年來全球金融領(lǐng)域的震蕩頻頻，以及相關(guān)監(jiān)管部門的后知后覺、應(yīng)對乏力，也均印證了他的這番判斷。

　　書中將肇始于20世紀(jì)70年代的全球經(jīng)濟(jì)金融化程度加深的進(jìn)程稱為大型經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)。實(shí)驗(yàn)分為三項(xiàng)，一是讓各國央行能夠壓低并穩(wěn)定通貨膨脹，具有更大的獨(dú)立運(yùn)作權(quán)，這方面操作之后被人們認(rèn)為是央行應(yīng)當(dāng)首先履行的職責(zé)；二是允許資本在全球范圍內(nèi)自由流動(dòng)；三是逐步移除針對銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的限制性監(jiān)管，促進(jìn)金融創(chuàng)新，創(chuàng)造更高的金融收益，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。幾十年過去了，三項(xiàng)實(shí)驗(yàn)的疊加成果非常顯著，經(jīng)濟(jì)全球化以來，很少出現(xiàn)長達(dá)幾十年的持續(xù)增長，通貨膨脹被長期馴服，金融創(chuàng)新被證明極佳地助推了科技革命和創(chuàng)業(yè)浪潮。但也涌現(xiàn)出負(fù)面問題，主要是消除了經(jīng)濟(jì)體的匯率靈活性，繼而迫使很多國家和地區(qū)的債務(wù)持續(xù)積累，而其他一些國家和地區(qū)滿足于大量儲(chǔ)蓄，出現(xiàn)了巨大失衡；另外，金融業(yè)的脆弱化水平也上升到危險(xiǎn)程度，金融資產(chǎn)變得極其復(fù)雜且其規(guī)模迅速增大，部分金融機(jī)構(gòu)的杠桿率高企，而考慮到金融體系的密切聯(lián)系程度，這意味著金融震蕩極易引發(fā)系統(tǒng)性的金融危機(jī)。

　　默文·金認(rèn)為，上述三大經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)走向失敗，其結(jié)局不是偶然的，而是金融煉金術(shù)已經(jīng)失靈。在中央銀行制度出現(xiàn)之前的近代社會(huì)中，工業(yè)國家的貨幣多由私營銀行發(fā)行，這很難避免濫發(fā)貨幣的道德風(fēng)險(xiǎn)。中央銀行制度的誕生，就是為了向貨幣發(fā)行提供國家信用擔(dān)保，以避免銀行倒閉及相應(yīng)的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行則吸納儲(chǔ)蓄為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金融通的支持。在脫離金本位之后的時(shí)代，央行增發(fā)貨幣來滿足市場流動(dòng)性需求的增長，成為一種看上去完全安全且會(huì)發(fā)揮所謂乘數(shù)效應(yīng)的政策選擇。同樣，銀行業(yè)企業(yè)通過產(chǎn)品創(chuàng)新，設(shè)計(jì)出衍生金融工具，可以使得其投資行為、資金使用擺脫儲(chǔ)蓄資產(chǎn)的限制。銀行儲(chǔ)蓄或者說貨幣，這樣一種具有安全價(jià)值的物品就轉(zhuǎn)變成了低流動(dòng)性高風(fēng)險(xiǎn)投資，這就是默文·金所說的煉金術(shù)。

　　金融煉金術(shù)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)走向繁榮、經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中發(fā)揮了重要作用，正如我們所看到的那樣，各種新興行業(yè)、全球各地的城市化建設(shè)、工業(yè)項(xiàng)目，都獲得了充沛的資金支持，風(fēng)險(xiǎn)則發(fā)生了相應(yīng)的多次轉(zhuǎn)移。在這樣一個(gè)進(jìn)程中，銀行業(yè)企業(yè)的規(guī)模、集中度也都出現(xiàn)了令人難以置信的增長——這是顯性可見的結(jié)果，而銀行業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)度變得更大，更加脆弱，則相比隱蔽。前述的三方面經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)讓金融煉金術(shù)的作用和弊端，都進(jìn)一步放大，以至于金融體系被普遍認(rèn)為重要性太強(qiáng)而不能放任其倒閉坍塌。

　　金融煉金術(shù)失靈，一個(gè)很重要的原因在于，規(guī)模越來越大、業(yè)務(wù)越來越復(fù)雜的金融業(yè)，帶有越來越強(qiáng)的不確定性?！督鹑跓捊鹦g(shù)的終結(jié)》書中解析指出，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融業(yè)通常都更關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)而忽視極端不確定性，這是金融模型失效的原因所在。默文·金認(rèn)為，在不確定前提下應(yīng)當(dāng)采取因應(yīng)策略，將問題分為可以遵循最優(yōu)行為模式理論和不遵循兩類，然后用啟發(fā)法或經(jīng)驗(yàn)判斷法對不遵循最優(yōu)行為模式理論的問題給予分析，再完整描述問題，這將有助于處理越來越具有極端不確定性的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　書中分析了各國央行以通貨膨脹管控目標(biāo)為因應(yīng)策略的行為軌跡，指出相關(guān)管控很大程度上忽略了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，從而沒有做到遏制經(jīng)濟(jì)失衡的持續(xù)擴(kuò)大。默文·金批評了2008年金融危機(jī)后各國金融監(jiān)管收緊、強(qiáng)化的政策思路，指出這幾年來各國監(jiān)管部門將能用的貨幣政策都用盡了，卻還是沒能真正意義上解決金融風(fēng)險(xiǎn)問題，也沒有提振經(jīng)濟(jì)活力。他建議，各國監(jiān)管部門應(yīng)增強(qiáng)協(xié)作配合，強(qiáng)化相關(guān)國際合作機(jī)制建設(shè)，制定并逐步落實(shí)以提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)效率為目的的措施，為提高貿(mào)易運(yùn)轉(zhuǎn)活力而不是設(shè)置貿(mào)易壁壘出臺(tái)更多推動(dòng)舉措，考慮恢復(fù)浮動(dòng)匯率制。