商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2016年一季度我國(guó)企業(yè)實(shí)施的海外并購(gòu)項(xiàng)目共計(jì)142個(gè)，實(shí)際交易金額為165.6億美元。另?yè)?jù)國(guó)資委研究中心、商務(wù)部研究院等聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)企業(yè)海外可持續(xù)發(fā)展報(bào)告2015》顯示，完成海外并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)僅有13％盈利可觀(guān)，基本盈利39%，有24％處于持平和24％虧損狀態(tài)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，看似紙面便宜的海外資產(chǎn)背后是容易被忽略的各種監(jiān)管、管理成本，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控和全球化布局成為海外并購(gòu)成功的關(guān)鍵。

　　中國(guó)制造海外融資迎便利

　　受訪(fǎng)企業(yè)認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)企業(yè)走出去與十年前相比具有諸多有利條件，包括：第一，國(guó)外的融資便利程度大大提高，只要中國(guó)企業(yè)做得好，很多海外銀行愿意提供資金支持，只要給國(guó)內(nèi)的分行提供質(zhì)押就可以在境外放款。“之前，要拿到900萬(wàn)歐元的貸款要花上半年時(shí)間，從國(guó)外到國(guó)內(nèi)，再到地方銀行，做資產(chǎn)抵押，十分煩瑣?！币晃黄髽I(yè)代表說(shuō)。第二，中國(guó)企業(yè)走出去已經(jīng)有十多年的經(jīng)驗(yàn)，成功與失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)都可以給后來(lái)者以借鑒和警示。第三，“一帶一路”的戰(zhàn)略提高了中國(guó)制造業(yè)的知名度，為其走出去創(chuàng)造了新的機(jī)遇。

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?趙乃育/繪

　　記者調(diào)研了解到，中國(guó)成為當(dāng)前全球并購(gòu)熱潮的主力軍，而收購(gòu)項(xiàng)目也從資源類(lèi)轉(zhuǎn)向更加多元化的項(xiàng)目，尤其是高端制造業(yè)成為海外收購(gòu)的熱門(mén)。

　　湯森路透數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)全球并購(gòu)交易額較上年同期下滑了23％，然而，在全球并購(gòu)降溫的大環(huán)境之下，中資企業(yè)出海投資的熱情卻不降反升。中國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站上的數(shù)據(jù)顯示，2015年中國(guó)完成全球跨境并購(gòu)交易資產(chǎn)總額約為1萬(wàn)億美元，創(chuàng)過(guò)去六年以來(lái)的最高紀(jì)錄。從過(guò)去十年來(lái)，中國(guó)企業(yè)已成為推動(dòng)全球并購(gòu)的主要驅(qū)動(dòng)力，從能源礦產(chǎn)向整個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域延伸。中國(guó)企業(yè)走出去從以前自我建廠(chǎng)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向以并購(gòu)來(lái)驅(qū)動(dòng)，以收購(gòu)成熟產(chǎn)業(yè)為導(dǎo)向，形成新的互補(bǔ)關(guān)系和生產(chǎn)力。

　　尤其是在歐債危機(jī)之后，許多歐洲企業(yè)不得不走上出售之路，其中不乏一些具有百年技術(shù)積淀的老牌企業(yè)，其技術(shù)和市場(chǎng)正是我國(guó)企業(yè)走出去求之不得的。2015年至今，我國(guó)企業(yè)發(fā)起的海外并購(gòu)更多傾向于購(gòu)買(mǎi)具有高端技術(shù)的制造業(yè)，交易金額也在增加。化學(xué)制品、半導(dǎo)體行業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)雀叨酥圃鞓I(yè)備受青睞，所占的金額比重排名分列前三。同時(shí)，交通運(yùn)輸、汽車(chē)零件與設(shè)備等行業(yè)的并購(gòu)在這段時(shí)間里上升較快。不少企業(yè)開(kāi)始通過(guò)海外并購(gòu)，把品牌和技術(shù)拿回國(guó)，以促使產(chǎn)業(yè)鏈向高端化轉(zhuǎn)型。

　　財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)等風(fēng)險(xiǎn)成阻礙

　　受訪(fǎng)企業(yè)和專(zhuān)家認(rèn)為，海外并購(gòu)對(duì)于很多中國(guó)企業(yè)而言還是第一次，對(duì)于高端制造業(yè)而言，通過(guò)收購(gòu)走出去是一條捷徑，可以縮短研發(fā)的時(shí)間，快速獲得國(guó)外的技術(shù)和營(yíng)銷(xiāo)渠道，然而，受制于當(dāng)?shù)氐姆?、工?huì)以及審查機(jī)構(gòu)的限制，海外收購(gòu)項(xiàng)目也遭遇諸多阻礙，主要有三個(gè)方面：

　　一是估值不當(dāng)帶來(lái)高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。海外收購(gòu)能夠獲得技術(shù)、品牌等無(wú)形資產(chǎn)，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，但支付的價(jià)格普遍偏高。并購(gòu)高溢價(jià)會(huì)給我國(guó)企業(yè)帶來(lái)很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　專(zhuān)家認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)與20世紀(jì)80年代的日本較為相似，當(dāng)初日本企業(yè)由于收購(gòu)溢價(jià)過(guò)高，同時(shí)沒(méi)能做好并購(gòu)后的整合，最終95％的并購(gòu)以虧損割肉告終。

　　二是前期考察不足帶來(lái)審查風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的報(bào)告，2015年，遭到美國(guó)海外投資委員會(huì)（CFIUS）審核最多的是中國(guó)投資者。進(jìn)入2016年，由于CFIUS的干預(yù)，美國(guó)芯片制造商仙童半導(dǎo)體拒絕了華潤(rùn)微電子的收購(gòu)要約；中聯(lián)重科收購(gòu)特雷克斯宣布告吹；中國(guó)化工收購(gòu)先正達(dá)兩次延長(zhǎng)收購(gòu)要約期限。

　　三是“水土不服”遭遇企業(yè)融合風(fēng)險(xiǎn)。一些高端制造業(yè)企業(yè)收購(gòu)了企業(yè)，但最終卻沒(méi)有獲得技術(shù)。“原因在于，國(guó)外企業(yè)被收購(gòu)后并沒(méi)有和中國(guó)企業(yè)良性互動(dòng)，被收購(gòu)的海外企業(yè)認(rèn)為我們沒(méi)有將其當(dāng)成培育對(duì)象，提高研發(fā)體系，因此他們反而可能把技術(shù)拿回去，把企業(yè)做空，或者通過(guò)工會(huì)的渠道舉行罷工等干擾企業(yè)的運(yùn)行?！币晃皇茉L(fǎng)企業(yè)主告訴記者。

　　商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年一季度我國(guó)企業(yè)實(shí)施的海外并購(gòu)項(xiàng)目共計(jì)142個(gè)，實(shí)際交易金額為165.6億美元。據(jù)國(guó)資委研究中心、商務(wù)部研究院等聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)企業(yè)海外可持續(xù)發(fā)展報(bào)告2015》顯示，完成海外并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)僅有13％盈利可觀(guān)，基本盈利39%，有24％處于持平，24％暫時(shí)處于虧損狀態(tài)。

　　技術(shù)升級(jí)和全球布局是出路

　　上工申貝曾經(jīng)以1歐元成功收購(gòu)德國(guó)百福，并實(shí)現(xiàn)了在工業(yè)縫紉機(jī)領(lǐng)域的跨越式發(fā)展?！拔覀儾①?gòu)的是一個(gè)瀕臨破產(chǎn)的公司，但我們不是單單收購(gòu)現(xiàn)有的技術(shù)，而是支持、引導(dǎo)和要求他們朝著高端技術(shù)邁進(jìn)，突破傳統(tǒng)的縫制市場(chǎng)?，F(xiàn)在這家公司可以做汽車(chē)、飛機(jī)、能源、橋梁、軍艦上的縫紉制品，把科技延伸到了新興工業(yè)領(lǐng)域就是升級(jí)?！鄙瞎ど曦惣瘓F(tuán)股份有限公司董事長(zhǎng)張敏說(shuō)。

　　受訪(fǎng)企業(yè)表示，海外并購(gòu)是一項(xiàng)很有挑戰(zhàn)性的工作，而看似紙面便宜的海外資產(chǎn)背后是容易被忽略的各種監(jiān)管、管理成本，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控和全球化布局成為海外并購(gòu)成功的關(guān)鍵。

　　第一，比通過(guò)收購(gòu)獲取技術(shù)更重要的是技術(shù)升級(jí)。張敏認(rèn)為，通過(guò)收購(gòu)將技術(shù)等資源拿到手，但更重要的是技術(shù)進(jìn)一步發(fā)展，朝著更大的市場(chǎng)方向去發(fā)展，而不是滿(mǎn)足于將技術(shù)帶到國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)升級(jí)。

　　“很多企業(yè)收購(gòu)后難以融合，實(shí)現(xiàn)一加一大于二，正是因?yàn)楸皇召?gòu)的國(guó)外企業(yè)認(rèn)為我們就想索取他們的技術(shù)，而他們是希望收購(gòu)讓企業(yè)起死回生，雙方的目的不一致，自然會(huì)產(chǎn)生矛盾，最終將企業(yè)拖垮?！睆埫粽f(shuō)。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)必須是激活技術(shù)資源，使之獲得更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，把傳統(tǒng)的沒(méi)有好的市場(chǎng)前景的領(lǐng)域提升到高端的裝備制造業(yè)。

　　第二，改變傳統(tǒng)的引進(jìn)吸收思維，加強(qiáng)全球布局。對(duì)于高端制造業(yè)而言，通過(guò)海外并購(gòu)提高技術(shù)水平是一條捷徑，但收購(gòu)之后面臨海外生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)的問(wèn)題。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授張陸洋等專(zhuān)家認(rèn)為，收購(gòu)不是為了把國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)，而是真正實(shí)現(xiàn)全球布局。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)要求比較高，國(guó)外的生產(chǎn)銷(xiāo)售布局比較完善的，可以繼續(xù)留在國(guó)外，如果強(qiáng)制性遷至國(guó)內(nèi)，一方面很容易被抄襲，另一方面國(guó)內(nèi)的工業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題會(huì)影響品牌效益。技術(shù)成熟，已經(jīng)取得“真經(jīng)”的產(chǎn)品可以放在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)。最高端的，和國(guó)外處于同一起跑線(xiàn)，或者誰(shuí)都做不了的裝備放在中國(guó)造，比如航空復(fù)合材料鋪絲機(jī)等，如果國(guó)內(nèi)率先研制成功就是絕對(duì)的突破。

　　專(zhuān)家認(rèn)為，全球化的布局更考驗(yàn)企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)外工業(yè)水平，技術(shù)保護(hù)環(huán)境，人才供給等多方面情況的分析判斷，而這也是政府層面需要給予企業(yè)以指導(dǎo)和幫助的。