??? 英國經濟學家默文·金曾出任英國央行行長，現為美國紐約大學經濟學與法學教授、英國倫敦政治經濟學院經濟學教授。那是一段不尋常的任職經歷，作為英國金融監(jiān)管部門掌舵者、世界最有權力的幾個人之一，默文·金指揮迎擊了2008年美國金融危機和之后發(fā)生的歐債危機。聽默文·金解讀金融危機、歐債危機成因，判斷全球金融市場走向與監(jiān)管取向別有一番精辟。

　　默文·金是深切的悲觀主義者。在他看來，全球消費和儲蓄失衡，是導致2008年金融危機的最根本原因。默文·金認為，由此誕生的貨幣政策和銀行業(yè)體系，有力驅動了經濟發(fā)展，發(fā)揮出如煉金術一樣的神奇功效，但越往后，經濟發(fā)展也因此具備更為突出的脆弱性。

　　金融危機和歐債危機極大地引發(fā)公眾對金融監(jiān)管部門和投資銀行家的不滿，因而驅動了金融監(jiān)管改革。問題是，這樣的改革，能修補金融煉金術的缺陷嗎？默文·金的答案是否定的。他的觀點是，危機后加強監(jiān)管帶有“刻舟求劍”性質，即根據金融危機前出問題的投行業(yè)務特征，要求市場機構改善相關領域風險管控。這些做法很難避免與現實問題脫節(jié)，根本不足以預判未來的極端不確定性。

　　默文·金所著《金融煉金術的終結》，有別于美英等國金融監(jiān)管部門領導和投行銀行家有關金融危機的著述，回顧并剖析了貨幣和銀行業(yè)發(fā)展歷史，批判了貨幣金融理論，就經濟危機發(fā)生的根本原因及應對提出了改革建議。當然，默文·金本人對全球金融監(jiān)管的未來并不樂觀，而最近幾年全球金融領域震蕩頻頻以及相關監(jiān)管部門后知后覺、應對乏力，均印證了他的判斷。

　　默文·金將肇始于20世紀70年代的全球經濟金融化程度加深進程稱為大型經濟實驗。該實驗分為三項：一是讓各國央行能夠壓低并穩(wěn)定通貨膨脹，具有更大獨立運作權；二是允許資本在全球范圍內自由流動；三是逐步移除針對銀行和其他金融機構的限制性監(jiān)管，促進金融創(chuàng)新，創(chuàng)造更高的金融收益，更好地服務實體經濟。

　　幾十年過去，三項實驗的疊加成果非常顯著。經濟全球化以來，很少出現長達幾十年的持續(xù)增長，通貨膨脹被長期馴服，金融創(chuàng)新極佳地助推了科技革命和創(chuàng)業(yè)浪潮。但是，同時涌現出負面問題，如消除了經濟體的匯率靈活性，迫使許多國家和地區(qū)的債務持續(xù)積累，另一些國家和地區(qū)滿足于大量儲蓄，出現巨大失衡；另外，金融業(yè)的脆弱化水平也上升到危險水平，金融資產變得極其復雜且規(guī)模迅速增大，部分金融機構杠桿率高企，考慮金融體系的密切關聯程度，這也就意味著金融震蕩極易引發(fā)系統性金融危機。

　　默文·金認為，上述三項經濟實驗走向失敗，結局不是偶然的，表明金融煉金術已經失靈。

　　中央銀行制度出現之前，工業(yè)國家的貨幣多由私營銀行發(fā)行，這很難避免濫發(fā)貨幣的道德風險。中央銀行制度的誕生，就是為向貨幣發(fā)行提供國家信用擔保，以避免銀行倒閉及相應的社會和經濟風險。商業(yè)銀行則吸納儲蓄為經濟發(fā)展提供資金融通支持。脫離金本位之后，央行通過增發(fā)貨幣滿足市場流動性需求的增長，成為一種看上去很美、完全安全且會發(fā)揮所謂乘數效應的政策選擇。同樣，銀行業(yè)企業(yè)通過產品創(chuàng)新，設計出衍生金融工具，可以使其投資行為、資金使用擺脫儲蓄資產的限制。銀行儲蓄或者說貨幣，這樣一種具有安全價值的物品就轉變成低流動性高風險投資——即默文·金書中反復闡述的核心概念“煉金術”。

　　在現代經濟走向繁榮、經濟全球化的進程中，金融煉金術發(fā)揮了重要作用，如同我們所看到，人類各種新興行業(yè)、全球各地城市化建設、工業(yè)項目，均獲得了充沛的資金支持，風險則發(fā)生了相應的多次轉移。在這樣一個進程中，銀行業(yè)企業(yè)的規(guī)模、集中度相應出現了令人難以置信的增長——這是顯性可見的結果，而銀行業(yè)企業(yè)的風險度變得更大，更加脆弱，也更加隱蔽。前面提到默文·金描述的三方面經濟實驗，讓金融煉金術的作用和弊端，同時進一步放大，以至金融體系被普遍認為重要性太強而不能放任其倒閉坍塌。

　　金融煉金術失靈，一個重要歸因是，金融業(yè)的規(guī)模和業(yè)務如同滾雪球，越來越大也越來越復雜，帶有越來越強的不確定性。默文·金在《金融煉金術的終結》一書中解析指出，經濟學家和金融業(yè)通常都更關注風險而忽視極端不確定性，這便是金融模型失效的原因。默文·金認為，在不確定前提下應當采取因應策略，將問題分為可以遵循最優(yōu)行為模式理論和不遵循兩類，然后用啟發(fā)法或經驗判斷法對不遵循最優(yōu)行為模式理論的問題給予分析，再完整描述問題，這將有助于處理越來越具有極端不確定性的金融風險。

　　《金融煉金術的終結》還分析了各國央行以通貨膨脹管控目標為因應策略的行為軌跡，并指出，相關管控很大程度上忽略了實體經濟的真實發(fā)展狀態(tài)，從而沒有為遏制經濟失衡的持續(xù)擴大提供應盡的職責。默文·金批評了2008年金融危機后各國金融監(jiān)管收緊、強化的政策思路：近幾年來，各國監(jiān)管部門用盡了能用的貨幣政策，卻還是沒能真正意義上解決金融風險問題，也沒能提振經濟活力。他建議，各國監(jiān)管部門應增強協作配合，強化相關國際合作機制建設，制定并逐步落實以提高實體經濟生產效率為目的政策，為提高貿易運轉活力而不是設置貿易壁壘出臺更多推動舉措，可以考慮恢復浮動匯率制。