美國聯(lián)邦儲備委員會年底加息的劇情再次上演。美聯(lián)儲14日時隔一年再次加息，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調25個基點到0.5％至0.75％的水平，符合市場普遍預期。盡管數(shù)月以來，市場基本已經消化了美聯(lián)儲將加息的消息，但美聯(lián)儲的會議聲明暗示明年可能加息三次，這快于外界預期。
分析指出，如果明年美聯(lián)儲加息進程提速，美國利率水平快速上升和美元持續(xù)走強，將給新興經濟體帶來本幣貶值、資本外流、償債負擔加重等風險，而中國的貨幣政策也將受到更多挑戰(zhàn)。
意外 “鷹派”表態(tài)令市場驚訝
美聯(lián)儲14日結束本年度最后一次貨幣政策例會后發(fā)表聲明說，11月份以來的經濟指標顯示美國就業(yè)市場繼續(xù)走強，家庭消費溫和上升，整體經濟活動保持溫和擴張的步伐，但企業(yè)固定資產投資疲軟。聲明指出，自今年年初以來美國通脹水平上升，但仍低于美聯(lián)儲2％的長期目標，多數(shù)調查指標顯示美國長期通脹預期近幾個月來基本保持穩(wěn)定。
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| CFP供圖? |
美聯(lián)儲預計，隨著逐步調整貨幣政策，美國經濟將繼續(xù)溫和擴張，就業(yè)市場將進一步改善，通脹水平也將在中期內回升到2％的目標，美國經濟前景面臨的近期風險大致平衡。美聯(lián)儲表示將繼續(xù)密切關注通脹指標及全球經濟和金融形勢。
根據(jù)美聯(lián)儲最新發(fā)布的聯(lián)邦基金利率預測中值，美聯(lián)儲官員預計明年將加息3次，高于9月底預計的2次。盡管美聯(lián)儲此次加息在市場預期之內，但“2017年將加息3次”的預測中值則高于市場普遍預期，被市場稱為更趨大膽的“鷹派”立場。
目前看來，通脹預期的確支持美聯(lián)儲加息進程提速。美國經濟增長形勢平穩(wěn)，通脹水平持續(xù)回升，美國核心CPI自2015年11月起已經連續(xù)12個月位于2%以上。與此同時，11月份美國失業(yè)率降至4.6%的近十年來最低水平，美國就業(yè)市場已經基本實現(xiàn)充分就業(yè)，一般來說充分就業(yè)會體現(xiàn)為薪資上漲。亞特蘭大聯(lián)儲薪資指標顯示，美國10月份薪資增速已經達到危機前4%的水平。薪資上漲也可能帶動通脹加速回升。
分析人士還指出，美國當選總統(tǒng)特朗普已經承諾大規(guī)模的財政刺激和減稅政策，這可能進一步推升美國通脹壓力，明年美聯(lián)儲可能加快加息步伐以避免美國經濟過熱。
變數(shù) 加息提速仍存不確定性
由于市場已經充分預期此次美聯(lián)儲將加息25個基點，因此投資者反應平淡。紐約三大股指14日均小幅收跌；衡量投資者恐慌情緒的芝加哥期權交易所波動指數(shù)（又稱“恐慌指數(shù)”）上漲3.69％，收于13.19，但仍保持在低位，顯示投資者對于美聯(lián)儲宣布加息決定并不恐慌。
盡管美聯(lián)儲的表態(tài)偏“鷹派”，但美聯(lián)儲的加息進程是否會提速仍然面臨一些重要的不確定因素。首先，有分析人士指出，雖然存在多個因素將助推通脹進一步走強，但美聯(lián)儲最新公布的經濟增速預期為2%，這一增速恐將難以推動通脹水平快速上漲。受勞動生產率下滑和人口老齡化等因素的影響，美聯(lián)儲預計未來數(shù)年美國經濟潛在增長率為1.6%至2.2%，國會預算辦公室預計為2%。
其次，雖然此前曾承諾大規(guī)模的財政刺激和減稅政策，但當選后，特朗普在貿易保護程度、基建項目規(guī)模和貨幣政策等問題上的態(tài)度已經有所軟化。不少人士認為，特朗普上臺后要更多考慮政策的可操作性，財政和減稅措施能在多大程度上幫助提振經濟有待觀察，而且這些措施可能需要等到明年下半年或者2018年才能起到實際效果。尤其值得注意的是，財政和減稅措施將加重美國政府的債務負擔，甚至可能需要再次提高債務上限，特朗普需要重點考量這一矛盾將如何解決。
同時，美聯(lián)儲的加息節(jié)奏也要充分考慮外圍市場變化的因素。歐元區(qū)明年面臨法國和德國大選，民粹主義抬頭是否會帶來金融市場風險值得密切關注。今年以來，英國“公投”脫歐、特朗普當選美國總統(tǒng)以及意大利修憲公投失敗等事件均對金融市場產生了重大影響。英國明年將正式啟動為期兩年的“脫歐”進程，與歐盟之間的“脫歐”談判結果將直接影響投資和貿易信心。意大利在公投修憲失敗后，目前也面臨銀行業(yè)危機延遲解決和反歐派當選的風險。這些因素均可能對剛有起色的歐元區(qū)經濟增長造成威脅，進而拖累全球經濟增長。
挑戰(zhàn) 中國貨幣政策受到更多約束
美聯(lián)儲一向被戲稱為“全球的央行”，分析人士指出，此次美聯(lián)儲持續(xù)加息將產生不小的外溢效應，新興經濟體外債償債壓力將被迫提升，并引發(fā)新興經濟體資本外流，推升其外部風險。
東方金誠評級副總監(jiān)俞春江分析稱，美聯(lián)儲加息、美元升值的一個直接外部效應就是新興市場經濟體面臨的外債風險上升。2008年全球金融危機之后，新興市場企業(yè)充分利用了當時的低利率環(huán)境，加大美元借款力度。根據(jù)國際清算銀行（BIS）的數(shù)據(jù)，截至2016年6月底，新興經濟體的跨境銀行借款存量達3.3萬億美元，較2007年一季度增長78.6%，目前這些借款中約有48.2%為美元計價，美聯(lián)儲加息后，美元升值將不可避免地推高這些債務的償債成本。部分外債負擔沉重的新興市場經濟體有可能爆發(fā)外債危機。與此同時，美聯(lián)儲加息將誘發(fā)部分國際資本回流美國，對國際“熱錢”依賴度較高的新興經濟體將面臨短期內大量資本外流的沖擊，匯率風險上升。
而對中國而言，此次加息以及未來美聯(lián)儲可能將提速加息的進程對本就面臨貶值壓力的人民幣匯率形成更多壓力。12月15日，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.9289元，較上個交易日下跌261點。招商銀行資產管理部分析師劉東亮表示，由于中國國內經濟已經表現(xiàn)出企穩(wěn)跡象，且預期2017年國內經濟表現(xiàn)將較2016年更為平穩(wěn)，市場很難再從中國國內經濟獲得看空人民幣的理由，因此人民幣更大程度上將受美元匯率強弱的支配，走勢更多表現(xiàn)為對美元匯率的被動呼應。不過，他也表示，如果強勢美元在2017年遭到削弱，那也意味著人民幣事實上繼續(xù)貶值的空間可能并不會很大。黃金錢包首席研究員肖磊也稱，人民幣匯率的壓力反而要稍微小一些。今年以來人民幣對美元匯率下跌幅度超過6.5%，對美聯(lián)儲加息的預期持續(xù)釋放，雖然很有可能破7，但存在很大的緩沖空間。
值得注意的是，美聯(lián)儲加速加息進程意味著中國的貨幣政策將受到更多外圍因素約束，面臨更大的挑戰(zhàn)。分析人士指出，如果明年美國加息三次，考慮中美息差因素可能引發(fā)資本外流，國內貨幣政策很可能會被動收緊。但是從國內情況來看，臨近年底，市場流動性偏緊，最近一段時間銀行間市場頻頻響起風險警報，貨幣當局也要考慮貨幣政策收緊下金融市場過快去杠桿可能帶來的風險。
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