1997年7月2日，亞洲金融風(fēng)暴席卷泰國(guó)，隨后橫掃馬來(lái)西亞、新加坡、日本、韓國(guó)、中國(guó)香港等地。如今，20年轉(zhuǎn)瞬即逝，我們還會(huì)面臨這種危機(jī)嗎?危機(jī)離我們離開(kāi)我們多遠(yuǎn)?我們是否有足夠的彈藥加以應(yīng)對(duì)?或者有什么更值得擔(dān)憂的問(wèn)題正在滋生?

　　3月23日，博鰲亞洲論壇舉辦了“亞洲金融風(fēng)暴：20年后的再思考”分論壇。2014年下半年起，受美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松和加息預(yù)期影響，包括泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼在內(nèi)的新興市場(chǎng)面臨資本外流、貨幣貶值等沖擊，甚至有人預(yù)言，亞洲金融風(fēng)暴將再次重演。

　　“亞洲金融危機(jī)主要從匯率問(wèn)題開(kāi)始的。表面上是因?yàn)樗髁_斯基金展開(kāi)做空攻勢(shì)，但根子里是因?yàn)樘﹪?guó)在宏觀政策、微觀行為上都有漏洞才會(huì)被鉆空子?！便y監(jiān)會(huì)原副主席蔡鄂生在論壇上表示。

　　“1997年的時(shí)候，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體可能每年增長(zhǎng)二到三萬(wàn)億元，現(xiàn)在是五萬(wàn)億，同時(shí)其他國(guó)家的GDP也是近等幅增長(zhǎng)，全球貿(mào)易體量大大上升，因此如果危機(jī)再現(xiàn)，可能比20年前更有戲劇性?！庇∧嵬顿Y協(xié)調(diào)署主席Thomas Lembong表示。當(dāng)然，如今新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況更好、外匯儲(chǔ)備充足，足夠抵御危機(jī)。在美聯(lián)儲(chǔ)2016年12月加息后，新興市場(chǎng)并沒(méi)有遭遇太大的資本外流。不過(guò)，如果不持續(xù)推動(dòng)改革，未來(lái)危機(jī)可能無(wú)法避免。

　　值得注意的是，似乎當(dāng)前各界還有更值得擔(dān)憂的問(wèn)題。“我認(rèn)為，現(xiàn)在金融風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際不如其他風(fēng)險(xiǎn)更嚴(yán)重，比如說(shuō)是貿(mào)易保護(hù)主義。”約翰·霍普金斯大學(xué)東亞研究中心主任 Kent CALDER 表示。

　　重溫20年前的那場(chǎng)危機(jī)

　　1997年，泰國(guó)的國(guó)際貿(mào)易收支順差持續(xù)升級(jí)，泰國(guó)政府為了維持與美元的匯率，大量拋售外匯，這使得泰銖匯率明顯高估。此外，房地產(chǎn)和股市泡沫滋生。

　　華爾街大鱷索羅斯預(yù)測(cè)，泰銖將貶值，他先在1997年2月大肆拋售銀行以及財(cái)務(wù)公司股票，泰國(guó)儲(chǔ)戶(hù)大量提款出場(chǎng)。與此同時(shí)，他向泰國(guó)銀行借入高達(dá)150億美元的數(shù)月期限的遠(yuǎn)期泰銖合約，與西方基金公司大舉拋售泰銖，泰銖一潰千里。此后，雖然泰國(guó)政府動(dòng)用了300億美元的外匯儲(chǔ)備和150億美元的國(guó)際貸款企圖力挽狂瀾，但仍無(wú)濟(jì)于事。

　　1997年7月2日，泰國(guó)宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)一場(chǎng)遍及東南亞的金融風(fēng)暴。 當(dāng)天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場(chǎng)一片混亂。在泰銖波動(dòng)的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來(lái)西亞林吉特相繼成為國(guó)際炒家的攻擊對(duì)象。

　　1997年8月，馬來(lái)西亞放棄保衛(wèi)林吉特。一向堅(jiān)挺的新加坡元也受到?jīng)_擊。印尼雖是受“傳染”最晚的國(guó)家，但受到的沖擊最為嚴(yán)重。1997年10月下旬，國(guó)際炒家移師國(guó)際金融中心香港，矛頭直指香港聯(lián)席匯率制。同年10月23日，香港恒生指數(shù)大跌1211.47點(diǎn);28日下跌1621.80點(diǎn)，跌破9000點(diǎn)大關(guān)。面對(duì)國(guó)際金融炒家的猛烈進(jìn)攻，香港特區(qū)政府重申不會(huì)改變現(xiàn)行匯率制度，恒生指數(shù)上揚(yáng)，再上萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。

　　1997年11月中旬，東亞的韓國(guó)也爆發(fā)金融風(fēng)暴，同月17日，韓元對(duì)美元的匯率跌至創(chuàng)紀(jì)錄的1008∶1。21日，韓國(guó)政府不得不向國(guó)際貨幣基金組織求援，暫時(shí)控制了危機(jī)。但到了12月13日，韓元對(duì)美元的匯率又降至1737.60∶1。韓元危機(jī)也沖擊了在韓國(guó)有大量投資的日本金融業(yè)。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn)，東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C(jī)。

　　論壇的各位嘉賓總結(jié)認(rèn)為，四方面問(wèn)題導(dǎo)致了亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)。第一是資本賬戶(hù)自由化，而且是在沒(méi)有建立完善的資本管制防火墻的情況下;第二是外債風(fēng)險(xiǎn)。90年代中期，亞洲主要發(fā)展中國(guó)家的外債占國(guó)民收入(GNI)比率高達(dá)40%。而其中短期外債又占了很大一部分，這導(dǎo)致外資撤離時(shí)發(fā)生踩踏效應(yīng)和償付危機(jī);第三個(gè)是國(guó)際收支失衡，外匯儲(chǔ)備不足。例如1995年，泰國(guó)等國(guó)家的經(jīng)常賬戶(hù)逆差/GDP比率接近10%;第四是缺乏彈性的匯率制度，當(dāng)時(shí)各國(guó)在貨幣明顯高估的情況下，為了維持固定匯率而加速消耗外匯儲(chǔ)備，這都給對(duì)沖基金做空留下了空間，最終導(dǎo)致了匯率的斷崖式下跌。

　　新興市場(chǎng)韌性加強(qiáng)

　　眼下，美國(guó)與其他國(guó)家和地區(qū)的貨幣政策及匯率走勢(shì)開(kāi)始分化，美元再度進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期?！斑@意味著全球已經(jīng)進(jìn)入了危機(jī)的潛在階段?！盜MF原副總裁朱民此前表示。

　　歷史上，美元走強(qiáng)曾引發(fā)了20世紀(jì)80年代的拉美經(jīng)濟(jì)危機(jī)，以及始于1997年的亞洲金融危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)去年底重啟加息后，美元又開(kāi)始不斷走強(qiáng)，并100整數(shù)關(guān)口。美元走強(qiáng)會(huì)導(dǎo)致資本回流美國(guó)，如果一個(gè)國(guó)家或者一個(gè)企業(yè)背負(fù)著美元外債，就會(huì)因此支付更多的利息，從而引起國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的波動(dòng)，這正是上述兩次危機(jī)中發(fā)生過(guò)的。而從2014年以來(lái)，新興國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始感受到資本持續(xù)性流出的壓力。

　　不過(guò)，當(dāng)前新興市場(chǎng)似乎具備了更強(qiáng)的抗危機(jī)能力。日本金融廳副長(zhǎng)官冰見(jiàn)野良三在論壇上表示：“這些國(guó)家在過(guò)去幾年中都已經(jīng)做了很多準(zhǔn)備，比方說(shuō)匯率機(jī)制更加靈活、國(guó)際收支更加平衡等。所以我希望每個(gè)國(guó)家都能夠更好地應(yīng)對(duì)美國(guó)加息帶來(lái)的后果?！?/p>

　　此外，“在亞洲還有一些區(qū)域性的工具可以動(dòng)用。比方說(shuō)東盟10+3機(jī)制等。和1997年相比，東亞地區(qū)合作已經(jīng)變得更加緊密?！北?jiàn)野良三稱(chēng)。

　　從數(shù)據(jù)上來(lái)看，新興市場(chǎng)股票基金實(shí)現(xiàn)資金凈流入。美國(guó)加息預(yù)期的提升和較低的石油價(jià)格未能阻止資金凈流入。根據(jù)EPFR的全球追蹤，新共市場(chǎng)股票基金實(shí)現(xiàn)資金凈流入，在過(guò)去9周中有8周資金流入。

　　“不過(guò)，如果新興市場(chǎng)未來(lái)不能持續(xù)推進(jìn)改革，風(fēng)險(xiǎn)仍然不能避免，尤其是經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，政府并沒(méi)有動(dòng)力推動(dòng)改革?！盩homas Lembong認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)要更加有彈性，加速解決各國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡問(wèn)題，“比如說(shuō)現(xiàn)在工業(yè)行業(yè)太多，服務(wù)業(yè)不足等?！?/p>

　　貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)險(xiǎn)更大

　　眼下，全球利率仍處于低位，且經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇、通脹抬升跡象明顯，因此金融危機(jī)似乎并不在視線中，但是貿(mào)易保護(hù)主義造成的擔(dān)憂更為突出。

　　蔡鄂生稱(chēng)，“全球化已經(jīng)面臨了新的問(wèn)題。不光是的美國(guó)，在英國(guó)脫歐以后，大家對(duì)歐洲貿(mào)易保護(hù)主義的關(guān)注大大加強(qiáng)。”

　　“特朗普希望推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資，中國(guó)倡導(dǎo)‘一帶一路’，說(shuō)明兩國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施方面都希望有一些壯舉，這可能提振經(jīng)濟(jì)、推升通脹，因此我在金融經(jīng)濟(jì)方面我實(shí)際更加樂(lè)觀，但對(duì)貿(mào)易方面我其實(shí)沒(méi)有那么樂(lè)觀?！?Kent Calder稱(chēng)。

　　蔡鄂生表示，當(dāng)前亞洲仍是一個(gè)很好的區(qū)域經(jīng)濟(jì)體，“應(yīng)該推進(jìn)互聯(lián)互通，不管在經(jīng)濟(jì)、金融還是高層對(duì)話上，這樣才能面對(duì)未來(lái)更加復(fù)雜和嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)?！?/p>