2016年以來(lái)，上市公司股東違規(guī)減持、高送轉(zhuǎn)配合減持屢禁不止，已經(jīng)成為影響證券市場(chǎng)穩(wěn)定和投資者信心的重要因素，當(dāng)前，進(jìn)一步規(guī)范減持行為迫在眉睫。

　　大規(guī)模減持，始終是A股“心腹大患”。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年前3個(gè)月，滬深兩市共計(jì)有733家上市公司發(fā)生了關(guān)鍵股東（大股東、董監(jiān)高以及持股比例在5%以上的股東）的股權(quán)變化。其中，整體呈凈減持方向的就有415家，凈減持金額達(dá)到了434億元。從變動(dòng)細(xì)節(jié)來(lái)看，今年來(lái)共發(fā)生涉及上市公司高管（含親屬）的股權(quán)變動(dòng)1438起，其中減持的為856起，減持合計(jì)175億元，而同期增持的金額僅為37億元。

　　上市公司股東進(jìn)行減持，是其出于自身利益考量的市場(chǎng)化行為，只需要合法合規(guī)、及時(shí)準(zhǔn)確地進(jìn)行了信息披露，并無(wú)可指摘之處。然而，從2016年以來(lái)的監(jiān)管實(shí)際情況看，上市公司股東違規(guī)減持頻頻發(fā)生、種類繁多：有在未預(yù)先披露減持計(jì)劃的情況下進(jìn)行減持的；有在減持股份達(dá)到5%時(shí)未及時(shí)披露、也未停止減持的；有違反當(dāng)初承諾進(jìn)行減持的；有超額減持的；有在公司業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)、定期財(cái)務(wù)報(bào)告等敏感窗口期違規(guī)減持的。除此之外，還有通過(guò)高送轉(zhuǎn)、概念炒作等配合上市公司股東進(jìn)行減持的，等等。

　　從事后處罰來(lái)看，違規(guī)減持的違法成本相當(dāng)“低廉”。主要是滬深交易所的監(jiān)管函或公開譴責(zé)以及地方證監(jiān)局的警示函。相關(guān)減持股東被處以罰款的情況比較少見，相對(duì)于減持帶來(lái)的巨額利益，尤其是在敏感窗口期違規(guī)減持，這一違法成本尚不足以構(gòu)成有力震懾。

　　筆者認(rèn)為，就減持行為本身而言，盡管理由動(dòng)機(jī)不一，但在市場(chǎng)層面，一定程度上反映了產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于公司目前股票價(jià)格水平的判斷。通常認(rèn)為，上市公司的股東以及經(jīng)營(yíng)管理人員對(duì)于企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和未來(lái)發(fā)展前景，較普通投資者更為清晰，其減持或者增持的行為，在一定程度上代表了這部分群體對(duì)于公司價(jià)值的判斷，因而也極大影響著投資者的判斷。大規(guī)模減持，尤其是“清倉(cāng)式”減持的頻頻發(fā)生，嚴(yán)重影響了投資者對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的信心。

　　上述種種違規(guī)減持，本質(zhì)上是相關(guān)股東利用對(duì)普通投資者的相對(duì)信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行的交易行為，具有內(nèi)幕交易嫌疑。這種現(xiàn)象的大量出現(xiàn)，嚴(yán)重?fù)p害了普通投資者利益，同時(shí)也損害了投資者對(duì)企業(yè)的信任，不利于證券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　筆者認(rèn)為，當(dāng)前規(guī)范A股減持迫在眉睫。一方面，針對(duì)目前大規(guī)模減持、“清倉(cāng)式”減持頻頻發(fā)生的情況，可考慮進(jìn)一步細(xì)化對(duì)大股東持有的上市公司IPO前發(fā)行的股份，以及上市公司非公開發(fā)行的股份減持時(shí)間、數(shù)量、方式的規(guī)定，防止大規(guī)模減持沖擊市場(chǎng)；另一方面，對(duì)于違規(guī)減持，應(yīng)當(dāng)加大處罰力度，提高違法成本，震懾違規(guī)行為。