部分銀行過度依賴同業(yè)存單來進(jìn)行套利的行為已經(jīng)引發(fā)監(jiān)管層警覺。銀監(jiān)會(huì)4月10日發(fā)布的《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見》明確指出，“采取有效措施降低對(duì)同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度”、“督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負(fù)債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)月銀行間市場(chǎng)同業(yè)存單發(fā)行量大增，業(yè)內(nèi)專家指出，作為銀行主動(dòng)負(fù)債的工具，在貨幣政策從此前的中性偏寬松基調(diào)向目前穩(wěn)健中性基調(diào)的轉(zhuǎn)向過程中，一些過度使用同業(yè)存單來進(jìn)行套利的機(jī)構(gòu)可能存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同業(yè)存單未來的健康發(fā)展，須納入到金融機(jī)構(gòu)宏觀審慎評(píng)估的框架。

　　利器　同業(yè)存單成銀行負(fù)債擴(kuò)張工具

　　數(shù)據(jù)顯示，自2013年底同業(yè)存單推出以來，我國(guó)銀行間市場(chǎng)同業(yè)存單發(fā)行一直穩(wěn)步升溫。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模達(dá)5.30萬億元，為2014年全年發(fā)行量的5.9倍；2016年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模則達(dá)到13.02萬億元，為2015年發(fā)行量的2.5倍。

　　據(jù)廣發(fā)證券研究報(bào)告援引Wind的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月24日，我國(guó)同業(yè)存單余額已達(dá)7.53萬億，占整體債市余額規(guī)模的11.4%，僅次于政策銀行債、國(guó)債和地方債，成為余額規(guī)模的第四大券種。

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?趙乃育/繪

　　回顧歷史可看出，同業(yè)存單的發(fā)行和交易實(shí)際上是我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中非常重要的一環(huán)。中國(guó)社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，同業(yè)存單是銀行主動(dòng)負(fù)債的重要工具。從資金性質(zhì)上來看，同業(yè)存單和定期存款是類似的，但是比起定期存款，同業(yè)存單流動(dòng)性更好，價(jià)格也能夠隨著市場(chǎng)自由浮動(dòng)。“實(shí)際上在我國(guó)最初推出同業(yè)存單之時(shí)，我國(guó)存款利率限制還未完全放開，同業(yè)存單本身就成為了替代存款的工具。而后同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，實(shí)際上也帶動(dòng)了我國(guó)存款利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。”他說。

　　同業(yè)存單規(guī)模不斷擴(kuò)大有其內(nèi)在原因。《中國(guó)上市銀行年報(bào)研究2016》稱，從供給方來說，銀行有動(dòng)力發(fā)行同業(yè)存單，同業(yè)存單是標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品，流動(dòng)性強(qiáng)于同業(yè)定期存款和拆借，其資金成本又低于同業(yè)定期存款和拆借，對(duì)發(fā)行銀行非常有利。

　　曾剛也表示，作為一種主動(dòng)負(fù)債工具，銀行可以通過發(fā)行同業(yè)存單來主動(dòng)管理自己的負(fù)債，通過選擇在什么時(shí)點(diǎn)、以什么資金價(jià)格來發(fā)行同業(yè)存單，來更為主動(dòng)的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)利率變化。

　　“尤其是對(duì)一些中小銀行而言，有更為強(qiáng)烈的規(guī)模擴(kuò)張需求，而常規(guī)的通過開設(shè)物理網(wǎng)點(diǎn)來吸儲(chǔ)的方式對(duì)其并不容易。反之，通過發(fā)行同業(yè)存單，這些銀行能夠以更低成本獲取資金，對(duì)其而言可謂是彎道超車的利器?！痹鴦傉f。

　　上述報(bào)告也稱，從需求方來說，同業(yè)存單的市場(chǎng)需求也在不斷膨脹。由于同業(yè)存單類似于銀行發(fā)行的債券，還可以進(jìn)行質(zhì)押回購，流動(dòng)性較好，因此各類型金融機(jī)構(gòu)對(duì)同業(yè)存單都會(huì)存在一定的投資需求。

　　井噴　前三月同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊升

　　值得注意的是，今年前三個(gè)月，在同業(yè)存單發(fā)行利率上行的情況下，同業(yè)存單發(fā)行還出現(xiàn)了井噴行情，這更引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1月，同業(yè)存單發(fā)行1171只，發(fā)行額達(dá)9902.8億元；2月發(fā)行2221只，發(fā)行額達(dá)19719.3億。3月發(fā)行量更是達(dá)歷史新高：發(fā)行只數(shù)首次突破2500大關(guān)，達(dá)到2676只，發(fā)行額也首次突破2萬億元，達(dá)20166.1億元。與此同時(shí)，3月同業(yè)存單利率也在持續(xù)上行。以3個(gè)月評(píng)級(jí)為AAA同業(yè)存單收盤到期收益率為例，從3月1日4.40%附近上行至3月27日的4.456%附近，略升56個(gè)基點(diǎn)，高于同期限AAA級(jí)企業(yè)短融的利率。

　　不少市場(chǎng)分析認(rèn)為，今年年初至3月末同業(yè)存單的井噴背后實(shí)際上是銀行在為未來可能的監(jiān)管政策變化做準(zhǔn)備。今年開始，央行按季度對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行MPA考核，而目前，同業(yè)存單尚未被納入央行MPA考核廣義信貸中的同業(yè)負(fù)債范疇，但是有媒體報(bào)道稱，未來該指標(biāo)有可能被納入到該考核指標(biāo)之內(nèi)?！白罱欢螘r(shí)間市場(chǎng)發(fā)行量的增長(zhǎng)實(shí)際上可以看作是市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期的一個(gè)反映，希望通過盡快發(fā)行存單來穩(wěn)住市場(chǎng)資金來源?！痹鴦傉f。

　　曾剛還表示，前三月量?jī)r(jià)齊升也和貨幣環(huán)境的變化有一定關(guān)系。“在去年以及之前比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，整個(gè)金融市場(chǎng)的資金面相對(duì)比較寬松，銀行有進(jìn)行期限錯(cuò)配、套利投資的動(dòng)力和機(jī)會(huì)。更為重要的是，由于市場(chǎng)預(yù)期這種寬松環(huán)境會(huì)持續(xù)下去，因此這種無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)一直存在。在這種背景下，同業(yè)存單的發(fā)行也在持續(xù)升溫。”曾剛說，雖然從去年末到今年初，資金面出現(xiàn)了波動(dòng)，市場(chǎng)利率也持續(xù)上行，一定程度上對(duì)期限錯(cuò)配投資的利潤(rùn)空間造成了擠壓，有些銀行雖然主觀上有壓降同業(yè)存單的需求，但是手中的中長(zhǎng)期資產(chǎn)一時(shí)無法賣掉，因而仍需要在負(fù)債端不斷發(fā)行新的存單來補(bǔ)充流動(dòng)性。因此，在今年1至3月，出現(xiàn)了這種同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊升的情況。

　　防控　銀監(jiān)會(huì)明確“合理控制同業(yè)存單規(guī)?！?/strong>