隨著上市公司一季報(bào)陸續(xù)披露，中國(guó)經(jīng)濟(jì)微觀端——企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況正逐漸顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，伴隨著鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)盈利能力大幅回升，微觀端經(jīng)濟(jì)正呈現(xiàn)持續(xù)向好的形勢(shì)。但值得警惕的是，企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在逐步加大。

　　向好　1432家公司近七成預(yù)喜

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周一公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)一季度GDP同比增6.9%，增速創(chuàng)2015年9月以來(lái)最高。工業(yè)支撐力提升，消費(fèi)基礎(chǔ)性作用增強(qiáng)，以及外貿(mào)向好成為經(jīng)濟(jì)回升三大支柱。在微觀端，隨著上市公司一季報(bào)以及一季報(bào)預(yù)告的逐漸披露，也正在展現(xiàn)出微觀端經(jīng)營(yíng)個(gè)體逐漸回暖的跡象。

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?趙乃育/繪

　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，滬深兩市已有1432家上市公司公布了一季報(bào)預(yù)告。其中預(yù)警類型為負(fù)面（預(yù)減、略減、首虧和續(xù)虧）的企業(yè)共477家，占比33.3%，其中預(yù)減（凈利潤(rùn)同比下滑50%以上）94家，略減（凈利潤(rùn)同比下滑0至50%）90家，首虧92家，續(xù)虧201家；預(yù)警類型為正面的企業(yè)共945家，占比66.0%，其中預(yù)增（凈利潤(rùn)同比上升50%以上）443家，略增289家（凈利潤(rùn)同比上升0至50%），扭虧155家，續(xù)盈58家；其余則為不確定。

　　總體來(lái)看，在微觀端，企業(yè)盈利水平出現(xiàn)進(jìn)一步改善。按照預(yù)告凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)上限計(jì)算，上述1432家企業(yè)中將有468家預(yù)計(jì)增幅將超過(guò)100%（含），而即使按照預(yù)告凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)下限計(jì)算，也將有399家企業(yè)凈利潤(rùn)同比增幅超過(guò)100%（含）。

　　與此同時(shí)，截至目前，滬深兩市共有22家上市公司公布了一季度業(yè)績(jī)快報(bào)。共有232家上市公司公布了一季報(bào)，上述232家上市公司一季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3013億元，同比增長(zhǎng)32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)207億元，同比增長(zhǎng)73%。232家企業(yè)中，有185家凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中增幅在100%以上的有61家。一季度出現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損的企業(yè)僅為26家，其中，天山股份、祁連山和云南城投虧損均過(guò)億元，但均較上年同期虧損額有所縮窄。

　　從不同板塊來(lái)看，申萬(wàn)宏源研究顯示，中小創(chuàng)企業(yè)仍然保持較高的增速。以基礎(chǔ)數(shù)據(jù)剔除絕對(duì)值較大的異常值后統(tǒng)計(jì)得出，中小板公司2017年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)66.61%（2016年報(bào)為54.65%）。長(zhǎng)江策略的研究則顯示，剔除業(yè)績(jī)大幅下滑的溫氏股份后，創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?7.5%（取上下限平均值），相比于年報(bào)36.8%的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆忻黠@下行，增速上、下限分別為39.4%與15.6%。2016年一季度創(chuàng)41.2%的歷史單季業(yè)績(jī)?cè)鏊俑唿c(diǎn)，是2017年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆档闹饕颉?/p>

　　增長(zhǎng)　傳統(tǒng)行業(yè)景氣顯著回升

　　從不同行業(yè)來(lái)看，2017年第一季度，以鋼鐵、煤炭、化工、機(jī)械等為代表的傳統(tǒng)行業(yè)景氣度出現(xiàn)了顯著回升。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照申萬(wàn)行業(yè)分類，目前已經(jīng)有11家煤炭類上市公司公布了業(yè)績(jī)預(yù)告，除了平莊能源外，其余均預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)100%以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。興業(yè)證券認(rèn)為，由于年初以來(lái)煤價(jià)維持高位，多家煤企大幅盈利，龍頭煤企一季報(bào)大概率迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，預(yù)計(jì)盈利改善在2017年可持續(xù)。

　　鋼鐵行業(yè)也是如此。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前已經(jīng)有15家上市鋼企公布了業(yè)績(jī)預(yù)告，全部實(shí)現(xiàn)凈利增長(zhǎng)，凈利增幅均在100%以上，無(wú)一虧損。上述15家企業(yè)預(yù)計(jì)今年一季度將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)49.8億至54.2億元。興業(yè)證券研究顯示，今年一季度螺紋和熱軋板的噸鋼毛利都是自2011年以來(lái)最高的一年，分別達(dá)到386元和566元，比去年同期高出248元和362元，比近幾年第一季度最高點(diǎn)高出229元和270元，環(huán)比去年四季度也高出279元和70元。由此來(lái)看，今年鋼企的一季報(bào)也有望是近幾年來(lái)表現(xiàn)最好的一季報(bào)。

　　工程機(jī)械方面，中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、柳工等工程機(jī)械公司已公布一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。徐工預(yù)告凈利潤(rùn)1.7億至2.2億元，同比增長(zhǎng)1445%至1900%；中聯(lián)重科預(yù)告凈利潤(rùn)0.5億至1億元，2016一季度虧損6.4億元；柳工預(yù)告凈利潤(rùn)1.1億至1.2億元，同比增長(zhǎng)650%至700%。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2017年1至3月挖機(jī)銷量延續(xù)高增長(zhǎng)，累計(jì)銷量4萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)同比增長(zhǎng)99%。

　　在鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)景氣度大幅回升的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能也在不斷顯現(xiàn)。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈為例，中汽協(xié)公布的3月新能源汽車產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)銷分別達(dá)到33015輛和31120輛，同比增長(zhǎng)30.9%和35.6%，環(huán)比增長(zhǎng)80.2%和62.9%。而在電池材料方面，3月鋰電四大材料產(chǎn)量都實(shí)現(xiàn)環(huán)比較大幅度增長(zhǎng)，其中三元材料產(chǎn)能已近滿負(fù)荷生產(chǎn)，產(chǎn)量環(huán)比大幅增長(zhǎng)61%。

　　預(yù)警　債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯　防控箭在弦上

　　微觀端企業(yè)盈利能力上升顯著，但值得注意的是，隨著全球范圍內(nèi)央行緊縮周期到來(lái)，一些企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越受到關(guān)注。

　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)披露一季報(bào)的232家企業(yè)中，有122家資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)不同程度的上升。有可比數(shù)據(jù)的224家上市公司中，今年一季度末的流動(dòng)負(fù)債規(guī)模已經(jīng)達(dá)到8239億元，比去年一季度末的6990億元增長(zhǎng)了17.9%。

　　今年以來(lái)，一些上市公司（含港股）也出現(xiàn)了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，與此同時(shí)，債市風(fēng)險(xiǎn)事件不斷發(fā)生，無(wú)法兌付的情況屢見(jiàn)不鮮。初步統(tǒng)計(jì)顯示，僅4月18日至19日，就有11家公司取消或推遲債券發(fā)行，合計(jì)金額57.3億元。WIND資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度信用債發(fā)行規(guī)模1.25萬(wàn)億元，同比大跌53.7%。受發(fā)行規(guī)模驟降拖累，信用債凈融資為-214.37億元，自2002年一季度以來(lái)首現(xiàn)單季告負(fù)。不僅如此，信用債市場(chǎng)未來(lái)六個(gè)月到期規(guī)模已逾2.8萬(wàn)億元。

　　“現(xiàn)在已經(jīng)到了比較危險(xiǎn)的時(shí)候了?！鄙耆f(wàn)宏源首席宏觀分析師李慧勇對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，一方面，供給側(cè)改革的過(guò)程中，企業(yè)出現(xiàn)兩極分化，一部分大企業(yè)收到了改革的成效，經(jīng)營(yíng)效益好轉(zhuǎn)，一部分小企業(yè)更多地感到了生存的壓力，激化了原來(lái)的債務(wù)矛盾。另一方面，過(guò)去流動(dòng)性環(huán)境比較寬松，一些中小企業(yè)的生存環(huán)境還比較不錯(cuò)，現(xiàn)在國(guó)際上美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表，我國(guó)的市場(chǎng)利率也出現(xiàn)顯著上升，再加上監(jiān)管的因素，導(dǎo)致一些民營(yíng)企業(yè)無(wú)法通過(guò)非正規(guī)金融獲得其所需要的資金，使得其前期靠“借新還舊”來(lái)維系的局面面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。