22日，上海證券交易所消息顯示，內(nèi)蒙古自治區(qū)披露了公開發(fā)行2017年第一批政府一般債券的招投標(biāo)書。內(nèi)蒙古成為繼上海、河北、山東之后，第四個在交易所發(fā)行政府債的地方政府，交易所地方債發(fā)債額已超千億元。業(yè)內(nèi)預(yù)計，在發(fā)行利率提升、發(fā)行難度加大的背景下，有望迎來交易所發(fā)行地方債的熱潮，年內(nèi)或?qū)⑦_(dá)到十余地。

　　今年5月，河北省政府一般債券在上交所正式完成招標(biāo)，總發(fā)債額188億元，成為首個成功發(fā)行交易所地方債的滬外省份，也標(biāo)志著我國交易所發(fā)行地方債正式啟動。

　　今年以來，地方債發(fā)行的速度相比去年有所放緩。據(jù)中誠信國際統(tǒng)計，截至2017年4月底，地方債共發(fā)行178只，共發(fā)行金額7994.14億元。其中，前三個月全部發(fā)行置換債券，4月起開始發(fā)行新增地方債，目前，共發(fā)行新增地方債276億元，發(fā)行置換債券7718.15億元。

　　“今年以來地方債發(fā)行進(jìn)展較慢。主要體現(xiàn)為發(fā)行規(guī)模與去年同期相比下降較多，如一季度僅發(fā)行4745億元，只有去年同期9554億元發(fā)行額的約一半。”中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院財政審計研究室湯林閩博士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者。

　　與此同時，從目前的具體情況來看，今年地方債發(fā)行利率與2016年相比有較明顯的增加，今年前幾個月地方債發(fā)行利率本身也呈逐步提高的態(tài)勢。湯林閩舉例指出，3月發(fā)行的河北省政府一般債券（一期），與僅僅不到兩個月后的5月發(fā)行的河北省政府一般債券（三期）相比，發(fā)行期限均為三年，均為每年付息，但前者的利率為3.12%，后者的利率為3.51%，增加了約0.4個百分點(diǎn)。按照三期的56億元發(fā)行規(guī)模計算，發(fā)行利率的提高將使河北省政府增加約2200萬元的利息支出。

　　中誠信國際研究院分析師楊小靜對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，受監(jiān)管趨嚴(yán)以及金融持續(xù)去杠桿的壓力，國內(nèi)資金面依然趨緊，流動性壓力較大，在此背景下，4月地方債成本繼續(xù)抬升，當(dāng)月各期限地方債平均發(fā)行利率為3.63%，較上個月平均上漲8個基點(diǎn)?！爱?dāng)前地方政府債發(fā)行成本已達(dá)到2015年正式發(fā)行地方政府債以來的高點(diǎn)，這與整體資金環(huán)境相關(guān)，也與地方政府債供需縮量導(dǎo)致價格抬升有一定關(guān)系?！?/p>

　　在湯林閩看來，地方債發(fā)行利率的提升與貨幣政策趨緊有較大關(guān)系，同時，剩余需置換的非債券形式的存量地方債很多屬于較難置換的債券，對置換債券利率也可能提出較高要求。這是今年地方債發(fā)行利率變化的兩個比較重要的原因。“發(fā)行利率提高，對地方政府發(fā)行地方債的意愿就產(chǎn)生了負(fù)面影響。地方政府在推進(jìn)債券發(fā)行時會更多考慮發(fā)行成本因素，一定程度上會有意選擇避開發(fā)行利率較高的時期；而銀行由于資金成本較高，投資地方債面臨成本收益倒掛，投資積極性也不高。這是影響地方債發(fā)行進(jìn)度的兩個重要因素?！?/p>

　　這反映出地方債發(fā)行面臨的壓力正在加大。楊小靜指出，一方面，地方政府債本身需要探索更多市場化的方式，各地紛紛在上交所發(fā)行地方政府債，也是提高地方政府債市場化程度的重要舉措。另一方面，對于交易所本身的債券結(jié)構(gòu)而言，當(dāng)前交易所的發(fā)行結(jié)構(gòu)以信用債為主，高評級的利率債占比很低，因此從改善交易所債券結(jié)構(gòu)的角度，也需要增加地方政府債這類高級別的利率債的占比。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，就當(dāng)前來看，上交所發(fā)行地方債最重要的意義在于拓寬地方債發(fā)行渠道，吸引更多數(shù)量和類型投資者參與地方債投資，由此加快地方債發(fā)行進(jìn)度、降低發(fā)行成本，從而緩解地方債發(fā)行面臨的壓力。

　　“上交所發(fā)行地方債對于地方政府具有不小的吸引力。”湯林閩也指出，因?yàn)樯辖凰l(fā)行地方債意味著地方債發(fā)行渠道拓寬，能夠有更多的投資主體參與進(jìn)來。更多投資主體的參與，意味著更多資金的參與和更多競爭的形成，這對于降低地方債發(fā)行利率有較大幫助。也使得地方政府能夠在多個發(fā)行渠道上進(jìn)行取舍和平衡，有利于地方政府與對手方進(jìn)行博弈。這也是當(dāng)前多地計劃在上交所發(fā)行地方債的主要動力所在。

　　未來，券商的積極性會有所提高。楊小靜指出，交易所已經(jīng)制定了鼓勵措施以提高券商的積極性，擬針對地方債銷售排名前20名的證券公司給予一定的優(yōu)惠政策。政策的鼓勵，加上市場對地方政府債更深刻的認(rèn)識，更多的券商會有動力去承銷地方政府債。總體而言，可以預(yù)見今年地方政府在交易所發(fā)行地方政府債的規(guī)模會有明顯的提高。

　　事實(shí)上，近兩年，政策也在積極鼓勵提高地方政府債的市場化程度。今年2月，財政部發(fā)布了《關(guān)于做好2017年地方政府債券發(fā)行工作的通知》，明確提出要不斷提高地方債發(fā)行市場化水平，進(jìn)一步促進(jìn)投資主體多元化，改善二級市場流動性。

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