時(shí)評·“A股入指數(shù)　改革不停步”系列評論（一）

　　盡管歷經(jīng)坎坷，A股市場還是最終納入了MSCI。這令不少投資者憧憬：加入國際市場可能給A股帶來增量資金。筆者認(rèn)為，成功加入MSCI固然可喜，但目前其權(quán)重尚不能同中國市場體量相匹配，這反映出，當(dāng)前A股市場在市場化和法治化方面，仍然還有很長的路要走。加入MSCI，既不是我們改革的目標(biāo)，當(dāng)然也不會(huì)是改革的終點(diǎn)。

　　作為全球第二大股市，A股市場長期與世界市場分割，這一現(xiàn)狀本身就是不正常的。明晟公司此次在全球投資者的支持下，將A股納入MSCI，充分印證了中國證券市場和中國經(jīng)濟(jì)的分量。既反映了中國金融市場改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得的巨大成就，也將在未來繼續(xù)推動(dòng)A股市場進(jìn)一步同國際市場接軌，改變中國資本市場的生態(tài)環(huán)境。因此，這是一件具有里程碑意義的事件。

　　證券市場存在的意義在于充分發(fā)揮資源配置功能，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略。我國A股市場化、法治化和國際化改革的目標(biāo)，應(yīng)是培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，完善市場功能，提高市場效率，優(yōu)化社會(huì)融資格局，進(jìn)而提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。從這個(gè)目標(biāo)來看，當(dāng)前我國證券市場仍具有相當(dāng)大的改革潛力。

　　具體而言，在資本市場基礎(chǔ)性制度方面，新股發(fā)行和并購重組還有很大的市場化改革空間。近來，關(guān)于新股發(fā)行的爭議較大，就是發(fā)行端推進(jìn)市場化改革面臨阻力的反映。未來，放開行政控制供給，由市場決定發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行價(jià)格，將是改革的目標(biāo)。在基本法律保障方面，新修訂的證券法尚未正式出臺(tái)，對于當(dāng)前A股市場面臨的新問題和新現(xiàn)象，仍然需要從法律層面提供更多的支持。在市場監(jiān)管方面，一二級市場仍面臨違法犯罪層出不窮、違法成本偏低、執(zhí)法手段不足、執(zhí)法威懾力不夠、中小投資者利益受到損害等一系列突出問題，有待監(jiān)管進(jìn)一步強(qiáng)化。此外，在當(dāng)前金融體系中，間接融資仍占據(jù)主導(dǎo)地位，以證券市場為代表的直接融資亟待拓展。

　　客觀而言，在當(dāng)前中國資本項(xiàng)目還未完全開放的背景下，從2013年MSCI公司正式啟動(dòng)對A股納入新興市場指數(shù)審議工作以來，為了符合MSCI和國際投資者的要求，包括證監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管部門，對A股市場進(jìn)行了一系列改革，既包括針對MSCI提出的停牌制度、外匯管理、收益權(quán)分配等問題，也包括在國家主導(dǎo)下實(shí)施的滬港通、深港通互聯(lián)互通機(jī)制。從效果來看，這些改革都進(jìn)一步推動(dòng)了A股市場的國際化，并正在日益改善中國證券市場的生態(tài)環(huán)境。

　　“打鐵還需自身硬”。市場化、法治化是國際化的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和前提條件。MSCI說到底只是一家商業(yè)公司，它所作出的商業(yè)決策，更多地反映了全球投資者對一國資本市場治理的認(rèn)可程度。從這個(gè)意義上說，此次A股市場被成功納入MSCI，是對中國證券市場改革方向和努力的肯定。我們應(yīng)以此為契機(jī)，進(jìn)一步深化A股市場改革，從根本上提升A股市場的金融競爭力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平。

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