時評·“A股入指數(shù)　改革不停步”系列評論（二）　

　　A股市場成功納入MSCI，但市場化的改革仍需繼續(xù)前行。其中，上市公司退市的常態(tài)化，是推進(jìn)A股市場供給側(cè)改革、改變證券市場生態(tài)環(huán)境的重要一環(huán)。當(dāng)前應(yīng)通過上市公司退市案例，不斷強(qiáng)化投資者尤其是中小投資者的風(fēng)險意識，真正實現(xiàn)“賣者有責(zé)”“買者自負(fù)”的市場法則。

　　在IPO擴(kuò)容的大背景下，A股市場退市比率過低，這一現(xiàn)象近來頗受關(guān)注。眾所周知，由于受到多方面利益掣肘，證券市場長期以來“只進(jìn)不出”，導(dǎo)致市場優(yōu)勝劣汰、優(yōu)化資源配置的基本功能得不到充分發(fā)揮，助長了“炒新”“炒差”等投機(jī)行為的發(fā)生。因此，促進(jìn)A股市場“新陳代謝”，應(yīng)成為未來市場建設(shè)的重點。

　　對于投資者而言，對上市公司退市的心態(tài)則比較微妙。一方面，投資者尤其是中小投資者，對于財務(wù)造假、主業(yè)長期空心化的ST類公司，支持其退市的態(tài)度是堅決的，因為這些上市公司給證券投資帶來不小風(fēng)險。但另一方面，由于長期以來形成的“炒新”“炒差”傳統(tǒng)，面對借殼、重組可能帶來的巨大超額收益，投資者又往往對那些瀕臨退市，甚至是已經(jīng)確定退市的股票趨之若鶩。

　　以新都退（000033）為例，按照此前通知，2017年7月6日將是這家公司在A股的最后交易日期。6月20日，在經(jīng)歷了17個“一字跌停”之后，這家公司開板，當(dāng)日成交金額高達(dá)1.96億元，全天換手率高達(dá)37.17%。21日和22日，該公司股票分別大漲了7.32%和6.06%，成交金額分別達(dá)7371萬元和4581萬元。這意味著，盡管退市迫在眉睫，仍有不少投資者“飛蛾撲火”般進(jìn)行豪賭。類似情形，在因造假上市而被強(qiáng)制退市的欣泰電氣上也發(fā)生過。

　　這些令人“大跌眼鏡”的賭博心態(tài)背后，反映出來的是投資者對多年來市場慣性的依賴。由于過去數(shù)十年來，真正從A股市場上退出的企業(yè)少之又少，絕大多數(shù)公司通常能夠通過多種手段實現(xiàn)保殼，而一旦借殼成功，往往就會上演“烏雞變鳳凰”。

　　應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到，投資者的投資風(fēng)格，根本上是由證券市場生態(tài)決定的。過去市場總量有限，退出機(jī)制又不順暢，在一定程度上降低了中小投資者的投資風(fēng)險，繼而降低了這一群體的風(fēng)險意識，助長其投機(jī)心態(tài)。但物極必反，這一情況或許不再重演。當(dāng)前，從新股發(fā)行到并購重組，從一級市場到二級市場，整個證券市場生態(tài)環(huán)境正在發(fā)生變化。如果投資者缺乏足夠風(fēng)險意識，未來大規(guī)模、大比例的退市，將可能給一部分投資者甚至整個市場帶來風(fēng)險。

　　推進(jìn)A股市場退市常態(tài)化，是證券市場健康發(fā)展的必由之路，這是各方共識。但我們也要認(rèn)識到，退市本身重在改變市場的進(jìn)出平衡與生態(tài)環(huán)境，與股指漲跌并沒有必然聯(lián)系。為了防止退市可能給部分風(fēng)險意識偏低的投資者帶來巨大損失、甚至因此影響到退市常態(tài)化的改革推進(jìn)，眼下監(jiān)管部門應(yīng)通過退市案例，對投資者進(jìn)行充分的風(fēng)險教育，把證券市場“賣者有責(zé)”“買者自負(fù)”的市場法則真正落實到位，為穩(wěn)步推進(jìn)退市常態(tài)化創(chuàng)造條件。

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