在為期兩天的全國(guó)金融工作會(huì)議上，習(xí)近平總書記出席并發(fā)表重要講話，強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革。在輿論普遍關(guān)注的設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)之外，習(xí)近平的另一番表述同樣意義重大。他指出，要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿，堅(jiān)定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系。要把國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置“僵尸企業(yè)”工作。

　　過去兩三年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直在去杠桿。2016年將矛頭指向過剩產(chǎn)能和“僵尸企業(yè)”。2017年上半年，樓市去杠桿態(tài)度堅(jiān)決，金融去杠桿如火如荼。到了下半年，去杠桿進(jìn)一步聚焦和細(xì)化，專門點(diǎn)出國(guó)有企業(yè)去杠桿是重中之重，可謂方向感和節(jié)奏感俱佳。

　　在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的舊增長(zhǎng)模式里，政府投資和信貸超發(fā)始終扮演著重要角色。無論是地方融資平臺(tái)還是國(guó)有企業(yè)，都有著政府(隱性)擔(dān)保。在加杠桿時(shí)期，它們是廉價(jià)貸款的大客戶。在去杠桿時(shí)期，它們是稀缺貸款的近水樓臺(tái)。

　　歸根結(jié)底，地方政府和國(guó)有企業(yè)在財(cái)政上是軟約束，因此金融機(jī)構(gòu)在一定程度上成為地方政府和國(guó)有企業(yè)的“出納”。特別是國(guó)有企業(yè)，一方面能夠獲得各種廉價(jià)貸款和要素傾斜，另一方面又能夠不顧效益持續(xù)增加產(chǎn)能和投資，因此既容易在市場(chǎng)制造“擠出效應(yīng)”，也容易將自己置于高危的債務(wù)暗礁之中。一旦宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)生變，便發(fā)現(xiàn)自己寸步難移。

　　金融去杠桿，財(cái)政如果袖手，國(guó)企如果不動(dòng)，不是半道崩殂，就是異化扭曲。金融去杠桿，在當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，首當(dāng)其沖的肯定是中小企業(yè)和民間資本，而這些企業(yè)通?；盍Ω蟆６徊糠譀]那么有效率的企業(yè)，因?yàn)樗兄苾?yōu)勢(shì)，卻仍可以占據(jù)著市場(chǎng)空間，消耗著信貸資源，阻礙著市場(chǎng)出清。如果一味在金融去杠桿，最后的效果可能并不是我們所樂見的，甚至南轅北轍。

　　國(guó)有企業(yè)去杠桿，技術(shù)層面是一方面，比如債轉(zhuǎn)股和IPO，這自然是成本最低、皆大歡喜的去杠桿，但如果僅此而已，那么杠桿只是被隱藏起來，或者說由老百姓買單了。國(guó)有企業(yè)去杠桿還應(yīng)該有治本層面，那就是我們一直念茲在茲的建立起財(cái)務(wù)制度的硬約束，而非充滿彈性、“剛性兌付”的軟約束。

　　2009年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)愈發(fā)依賴加杠桿，貨幣寬松成為人們習(xí)以為常的事情。但是，今年以來，貨幣趨緊成為共識(shí)，而且預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化。路徑愈來愈清晰的去杠桿，不再被視為權(quán)宜之計(jì)，不再被視為蜻蜓點(diǎn)水，而是被視為對(duì)過去多年經(jīng)濟(jì)加杠桿的總體矯正，是一次將有很大痛感的去杠桿。當(dāng)然，去杠桿不是蠻干，在這過程中必然伴隨著加杠桿和穩(wěn)杠桿的尺度拿捏，以保證經(jīng)濟(jì)不失速，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿，這一次是要?jiǎng)诱娓窳恕?/p>

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