最近十多年，藝術(shù)品投資在我國(guó)“火”了起來(lái)。無(wú)論藝術(shù)品收藏與拍賣，還是藝術(shù)品基金、藝術(shù)品資產(chǎn)證券化，都吸引了大量資金進(jìn)入。然而，相比其他熱門投資領(lǐng)域，藝術(shù)品投資具有透明度低、流動(dòng)性低、高交易成本等特征。這也使得一些論者堅(jiān)稱藝術(shù)品投資純屬騙局。而包括藝術(shù)品投資行業(yè)從業(yè)人員在內(nèi)的更多人，對(duì)藝術(shù)品投資的看法，似乎更接近于那是難以把握，服從于藝術(shù)品獨(dú)特的、審美意義上的、無(wú)形的屬性，同時(shí)也服從于投資者的沖動(dòng)。

　　究竟應(yīng)該如何看待藝術(shù)品投資，如何分析這一領(lǐng)域及具體交易的價(jià)值？英國(guó)藝術(shù)品投資研究專家梅蘭妮·格莉絲是倫敦蘇富比學(xué)院藝術(shù)管理碩士，曾在金融行業(yè)從業(yè)十年，同時(shí)又在《藝術(shù)品新聞》擔(dān)任藝術(shù)品市場(chǎng)編輯，一直在報(bào)道全球有關(guān)拍賣、藝博會(huì)和藝術(shù)品市場(chǎng)的新聞，對(duì)于藝術(shù)品投資有著全面的認(rèn)知與獨(dú)到的理解。他這本《灰色游戲：藝術(shù)品投資的金融邏輯》，系統(tǒng)深入地比較了藝術(shù)品與多個(gè)投資類別的關(guān)系，一步步將藝術(shù)品投資的本質(zhì)和規(guī)律揭示開(kāi)來(lái)。

　　若問(wèn)，藝術(shù)品是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)嗎？這個(gè)問(wèn)題怕不太好回答。藝術(shù)品具有獨(dú)特魅力，年景好的時(shí)候，對(duì)于某些特定的高知名度藝術(shù)家的作品，投資回報(bào)會(huì)大大超出股票等其他投資的平均收益。但總體來(lái)說(shuō)，藝術(shù)品市場(chǎng)規(guī)模很小，雖然現(xiàn)存的具有投資價(jià)值的藝術(shù)品多達(dá)上億件，但僅有1%在市場(chǎng)上流通，剩余多數(shù)則是館藏和私人收藏。全球藝術(shù)品投資的年復(fù)合回報(bào)率僅為4%，顯著低于黃金、葡萄酒、公募或私募股權(quán)基金。

　　持有藝術(shù)品最顯著的風(fēng)險(xiǎn)，就是缺乏流動(dòng)性。特別是考慮到該市場(chǎng)由少數(shù)非常強(qiáng)勢(shì)的中間商控制，他們總會(huì)想方設(shè)法制造出一種不鼓勵(lì)出售的氛圍，囤積精品以待更適合的機(jī)會(huì)出售，這大大阻礙了藝術(shù)品市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　投資者通常對(duì)監(jiān)管會(huì)有很強(qiáng)的排斥意識(shí)。但在藝術(shù)品投資領(lǐng)域，監(jiān)管的缺失卻讓許多投資者望而生畏。比如，藝術(shù)品拍賣，經(jīng)銷者可以參加自己代理的藝術(shù)品的競(jìng)投，起到托市的效果，而這在其他投資領(lǐng)域是絕對(duì)不可想象的。又如，藝術(shù)品拍賣估價(jià)不納入傭金（通常高達(dá)25%），傭金卻會(huì)在交易價(jià)格中體現(xiàn)，然后形成對(duì)比，以此顯示拍賣的成功。

　　根據(jù)市場(chǎng)的流動(dòng)性，《灰色游戲：藝術(shù)品投資的金融邏輯》將藝術(shù)品與其他各類投資品從高到低作了一番比較。首先被納入對(duì)照視野的是，藝術(shù)品與股票。現(xiàn)代藝術(shù)品投資市場(chǎng)與股票投資市場(chǎng)，都是在17至18世紀(jì)的倫敦發(fā)展起來(lái)的。1801年，現(xiàn)代意義上的股票交易所在倫敦誕生，而此時(shí)，佳士得拍賣藝術(shù)品已有23年了。1823年，佳士得將總部遷至倫敦國(guó)王街現(xiàn)址，“藝術(shù)、股票、信息的交換從此轟轟烈烈地開(kāi)始了?！?/p>

　　股票與藝術(shù)品最大的差別就在于流動(dòng)性，不僅如此，隨著證券市場(chǎng)的全球化，股票信息包括各類歷史數(shù)據(jù)，都能較為便利地查詢到，而藝術(shù)品交易的信息卻非常不完整。這也使得參照股票投資的理念和方法，來(lái)管理藝術(shù)品投資會(huì)變得非常困難。當(dāng)然，仍有藝術(shù)品市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)試圖將藝術(shù)品交易數(shù)據(jù)化、模型化，比如中國(guó)等國(guó)家和地區(qū)的監(jiān)管部門就在試圖加強(qiáng)相關(guān)的監(jiān)管，以期讓這一行業(yè)變得更加規(guī)范。

　　無(wú)論從哪方面看，將藝術(shù)品與黃金類比，都非常貼切：兩者的市場(chǎng)價(jià)值，都建立在投資者信心之上。兩者的共同點(diǎn)還包括，交易費(fèi)用較高，藝術(shù)品交易付給中間商的費(fèi)用（買賣雙方都需支付）相當(dāng)高，黃金交易也是如此。所以，梅蘭妮·格莉絲認(rèn)為，“對(duì)黃金和藝術(shù)品交易，這些額外的費(fèi)用都可以看成它們各自的經(jīng)銷商因?yàn)樵黾恿水a(chǎn)品的價(jià)值理應(yīng)獲得回報(bào)?！秉S金的定價(jià)系統(tǒng)具有風(fēng)險(xiǎn)，但仍比藝術(shù)品更具透明性。藝術(shù)品的情況更復(fù)雜，其價(jià)格會(huì)受到藝術(shù)家個(gè)人在藝術(shù)史、藝術(shù)品市場(chǎng)的重要性、該作品在藝術(shù)家作品中重要性、作品完成時(shí)間（作者創(chuàng)作水平的巔峰期還是起步期或水平下降階段）、作品保存情況、作品獨(dú)特性、作品色彩及材質(zhì)、相關(guān)的市場(chǎng)交易事件（有無(wú)流拍經(jīng)歷，是否存在較大的贗品風(fēng)險(xiǎn)）等因素的綜合影響。

　　或許有人會(huì)拿葡萄酒來(lái)作比較，但葡萄酒市場(chǎng)遠(yuǎn)比藝術(shù)品市場(chǎng)大。被用作投資品的葡萄酒，占流通、消費(fèi)總量的10%左右，最終也會(huì)被喝掉。而今，葡萄酒市場(chǎng)已形成了全球一體化的經(jīng)銷、基金體系，其價(jià)格指數(shù)比藝術(shù)品要透明得多。葡萄酒和藝術(shù)品投資的共同特征在于，都需具備相應(yīng)的基礎(chǔ)知識(shí)和市場(chǎng)常識(shí)，比如品鑒葡萄酒的嗅覺(jué)、品位、基礎(chǔ)知識(shí)，欣賞藝術(shù)品的學(xué)術(shù)知識(shí)、藝術(shù)素養(yǎng)。而兩者最大的不同點(diǎn)在于，陳年的好酒依然是優(yōu)質(zhì)投資品，而藝術(shù)品隨著藝術(shù)市場(chǎng)的潮流涌動(dòng)，會(huì)出現(xiàn)較大的價(jià)格波動(dòng)。

　　藝術(shù)品與房地產(chǎn)看似沒(méi)有多大關(guān)系，實(shí)際上卻有相當(dāng)密切的交集。高端商品住宅、豪華住宅及高端商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)，顯然借鑒了藝術(shù)品市場(chǎng)的運(yùn)作方式，而賣家運(yùn)作出的超高售價(jià)，也都建立在買家的信心之上——在市場(chǎng)景氣時(shí)，買家會(huì)堅(jiān)信交易價(jià)格還會(huì)繼續(xù)上漲，擁有藝術(shù)品或高端地產(chǎn)都能提高擁有者的社會(huì)評(píng)價(jià)。這就是為什么好萊塢、硅谷、華爾街的冒險(xiǎn)家及名流都熱衷于投資高端地產(chǎn)及藝術(shù)品的緣故。反過(guò)來(lái)，兩者在面臨市場(chǎng)信心危機(jī)時(shí)，也都容易出現(xiàn)相似的風(fēng)險(xiǎn)斷裂。作為一種試探，一些金融機(jī)構(gòu)推出了專門的藝術(shù)品抵押貸款。

　　梅蘭妮·格莉絲在將藝術(shù)品與私募股權(quán)基金對(duì)照時(shí)提出，兩個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)都存在了幾個(gè)世紀(jì)，卻長(zhǎng)期沉默，直到最近才漸漸進(jìn)入公眾矚目的范圍。并且，兩個(gè)領(lǐng)域的投資者都努力避開(kāi)透明運(yùn)作，規(guī)避監(jiān)管。隨著藝術(shù)品投資與私募股權(quán)基金的融合，專門的藝術(shù)品基金產(chǎn)生了，這增強(qiáng)了藝術(shù)品市場(chǎng)的投機(jī)性，也加速了藝術(shù)品投資證券化的過(guò)程。

　　近二十多年間，來(lái)自日本、中國(guó)、中東地區(qū)的投資者們，在進(jìn)入藝術(shù)品市場(chǎng)時(shí)并沒(méi)有像他們對(duì)其他資產(chǎn)那樣，進(jìn)行過(guò)較為深入的調(diào)查。梅蘭妮·格莉絲顯然深知這一點(diǎn)，她覺(jué)得如果投資人追求的是擁有藝術(shù)品所能帶來(lái)的社會(huì)評(píng)價(jià)提升、審美愉悅，這樣的疏忽倒也說(shuō)得過(guò)去，但如果旨在追求經(jīng)濟(jì)上的回報(bào)，則這樣的投資行為就具有極大的盲目性了。為此，他一再提醒投資人謹(jǐn)慎選擇藝術(shù)品，并努力理解這個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值屬性和與其他領(lǐng)域差別甚大的運(yùn)行系統(tǒng)。