??? 縣級市擁多家上市公司　資本市場助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　江陰民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，被譽(yù)為“中國制造業(yè)第一縣”和“中國資本第一縣”。1997年江陰第一只股票“興澄股份”登陸深交所，前不久，電工合金在深交所掛牌上市，“江陰板塊”擴(kuò)容至45家，其中境內(nèi)A股上市30家，境外上市15家。截至2016年，江陰上市（掛牌）企業(yè)累計直接融資702.8億元，市值超過3000億元。其中，有9家上市公司的母公司是“中國500強(qiáng)企業(yè)”、12家是“中國500強(qiáng)民營企業(yè)”、13家是“中國制造業(yè)500強(qiáng)企業(yè)”。

　　江陰的發(fā)展是個奇跡，也是個謎。一個縣級市能有如此的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，如此密集的上市公司，足以讓一些省級行政區(qū)汗顏，甚至就密度而言，也不輸北上廣深。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，江陰抓住了歷史性發(fā)展機(jī)遇，歸根結(jié)底，還是江陰企業(yè)能持續(xù)堅守主業(yè)，雖然善于資本運(yùn)作，但最終還是讓資本服務(wù)于實(shí)業(yè)，而不是脫實(shí)入虛。曾經(jīng)有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，江蘇的“蘇南模式”過分強(qiáng)調(diào)政府作用，對市場經(jīng)濟(jì)不適應(yīng)的狀態(tài)已經(jīng)顯現(xiàn)。但這些年走過來，江蘇的經(jīng)濟(jì)依然興旺，蘇南模式依然火爆，而且，江蘇的實(shí)體經(jīng)濟(jì)長盛不衰。進(jìn)入上世紀(jì)90年代以后，江陰市一批企業(yè)家大膽實(shí)施資本經(jīng)營，通過投資、兼并、控股等方式，做大做強(qiáng)主業(yè)，提升產(chǎn)業(yè)層次，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化升級?？梢?，資本運(yùn)營只要用好了，就會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到積極的促進(jìn)作用。反之，則有可能實(shí)業(yè)衰、虛業(yè)旺，甚至有可能讓整體經(jīng)濟(jì)一蹶不振。這方面，一些地方是有教訓(xùn)的。

　　上市公司偏愛理財　實(shí)體經(jīng)濟(jì)隱含困境

　　據(jù)媒體報道，今年以來共有974家A股公司購買了理財產(chǎn)品，占比超過29%。購買規(guī)模相當(dāng)于去年全年的127.5%。披露理財產(chǎn)品到期收益統(tǒng)計的413家公司中，38家公司理財產(chǎn)品到期收益高于半年報披露凈利潤。為什么上市公司的錢沒有拿去發(fā)展公司，反倒大量投向理財產(chǎn)品？有上市公司高管表示，上半年公司理財資金“野蠻生長”與實(shí)體萎靡、傳統(tǒng)行業(yè)不景氣有關(guān)。銀行對公貸款和理財產(chǎn)品收益率“雙高”，同樣助推了公司理財資金規(guī)模爆發(fā)性增長。業(yè)內(nèi)人士指出，銀行貸款給上市公司時經(jīng)常會變相銷售理財產(chǎn)品，即提高貸款額度，并要求公司將超出部分購買理財產(chǎn)品，以覆蓋利率上升增加的借貸成本，同時滿足銀行相應(yīng)的業(yè)務(wù)指標(biāo)。

　　上市公司“不務(wù)正業(yè)”、偏愛理財，這事還真不好一味譴責(zé)。資本是個嫌貧愛富的東西，有個“錢往高處流”的定律。偏愛理財，固然有銀行和金融機(jī)構(gòu)的大力推介，但企業(yè)最終看上的恐怕還是回報率。為什么不去投被媒體反復(fù)鼓吹的實(shí)業(yè)？為什么對本來堅持的主業(yè)無動于衷？這在一定程度上說明，主業(yè)不適應(yīng)市場、回報率太低；實(shí)業(yè)處處陷阱，難以有可靠的利潤收入。如果這種現(xiàn)象不再是個別企業(yè)的偶爾行為，而是成為廣泛、普遍的上市公司選擇，那可真要引起決策部門的高度重視了。從另一個角度看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀恐怕依然要引起高度重視，至少說明在不少領(lǐng)域沒有投資價值，不具備對資本的吸引力。資本流向其實(shí)是重要的指示器，應(yīng)警惕上市公司長期依靠理財產(chǎn)品拉動利潤的行為，也要關(guān)注這種現(xiàn)象背后的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題，以及脫實(shí)向虛可能帶來的產(chǎn)業(yè)空心化問題。

　　偽市值管理走向不歸路　注重持續(xù)發(fā)展才是正道

　　去年以來，不斷有股票出現(xiàn)盤中閃崩，但無疑是脫離上市公司基本面、操縱股價式“市值管理”走向末路的標(biāo)志。一些不把心思放在主業(yè)發(fā)展上的公司把市值管理這本經(jīng)給念歪了，打起了聯(lián)合私募拉抬股價、進(jìn)行偽市值管理的歪主意。那波所謂“市值管理”浪潮中的先行者透露，當(dāng)年找上市公司合作要遵守幾個原則：一是必須見到上市公司董事長或者實(shí)際控制人；二是一旦項目談妥，上市公司在“市值管理”方面不能再有第二家私募介入；三是上市公司釋放消息必須按照資金方的節(jié)奏；四是上市公司大股東需要先繳納一定的準(zhǔn)備金。但去年以來，這個套路感到重重壓力。去年以來個股行情大幅震蕩，而私募參與“市值管理”的資金往往是杠桿資金，在臨近平倉線時必須能夠找來外援資金，否則只能等著被強(qiáng)平。一些從事偽市值管理的投機(jī)人臨近破產(chǎn)甚至破產(chǎn)。

　　市值管理是指公司建立一種長效組織機(jī)制，它能為股東創(chuàng)造價值，提高資本效率，是企業(yè)管理的重要組成部分。正當(dāng)?shù)氖兄倒芾聿粌H與上市公司的資本運(yùn)作、企業(yè)形象和社會責(zé)任有關(guān)，也與資本市場的平穩(wěn)運(yùn)行和金融資源配置的有效性直接相關(guān)。本來屬于企業(yè)科學(xué)管理的范疇，竟然被投機(jī)人用來合謀坐莊、哄抬股價、牟取暴利，這也暴露了中國市場的不成熟，以及監(jiān)管的不到位，以致造成了市場將市值管理概念妖魔化的傾向。市值管理雖然和股價有一定關(guān)系，但過度關(guān)注股價、而不關(guān)心企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、業(yè)績表現(xiàn)，甚至不惜與私募等機(jī)構(gòu)聯(lián)手操縱股價，無疑是對市值管理的褻瀆。概言之，市值管理并不是在資本市場一夜暴富的投機(jī)行為，而是用資本杠桿把企業(yè)經(jīng)營得更好，用資本運(yùn)營將企業(yè)的主業(yè)和市場做得更大，在業(yè)績可持續(xù)增長的基礎(chǔ)上，讓市值穩(wěn)定上升，以此實(shí)現(xiàn)對股東的最好回報。

　　謹(jǐn)防品牌效應(yīng)成負(fù)能量　多元化還需下大力推廣

　　近日，格力電器發(fā)布半年報，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入700億元，較上年同期增長40%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤94.5億元，較上年同期增長48%，格力中央空調(diào)以18%的占有率再次排名第一，這也是格力電器自2012年首次打破國外品牌的霸主格局以來第六次奪下中央空調(diào)排名桂冠。雖然表現(xiàn)靚麗，但格力營業(yè)收入和利潤總額均不及美的，甚至營業(yè)收入幾乎只是美的一半。據(jù)格力電器半年報顯示，今年上半年主營業(yè)務(wù)四大類中，空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收546億元，同比增長30%。依然保持著國內(nèi)家用空調(diào)市場份額第一的位置。上半年空調(diào)營收占92%，智能裝備營收9.6億元，不過增速明顯，同比暴漲27倍。有業(yè)內(nèi)人士分析，格力目前主要單一依靠空調(diào)業(yè)務(wù)，因此雖然格力最近迅速發(fā)展，但相比海爾和美的，主營業(yè)務(wù)收入少很多。

　　企業(yè)發(fā)展是該專業(yè)化還是多元化？這是個永遠(yuǎn)扯不清的問題。想說的是，多元化之路沒有那么簡單，以往的品牌價值、口碑價值未必是變成多元化的“正能量”，相反，有些恰恰成了阻礙消費(fèi)者認(rèn)知的“負(fù)能量”。比如，格力手機(jī)從2015年上市到現(xiàn)在已經(jīng)過去了兩年，這個品牌手機(jī)在市場上幾乎沒有存在感，銷量和影響力可以忽略不計。為什么？因為人們提到格力，首先想到的是空調(diào)，最多想到冰箱、洗衣機(jī)等其他家電，很難想到手機(jī)。當(dāng)然，這里也有企業(yè)市場推廣的力度和效能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的問題。客觀地說，和空調(diào)的市場推廣和宣傳相比，格力公司對格力手機(jī)下的功夫明顯不足，推廣頻率、有特點(diǎn)的營銷方式、有影響力的代言人，很難說做到了令人印象深刻。不要以為原有主業(yè)或主打產(chǎn)品已經(jīng)被市場認(rèn)可，多元化新產(chǎn)品就必然被市場認(rèn)知認(rèn)可。甚至可以說，多元化新產(chǎn)品推廣的難度更大。